高库存压制油价上涨 化工品PTA期货恐遇新低

　　近来，国际原油价格走势可谓一波三折，10月27日原油价格还处于下跌走势，有望击破42美元/桶，但在10月29日凌晨美联储公布利率决议后，国际原油价格结束了三连跌，终于在触及两个月低位42.58美元/桶后出现反弹。不过业内人士认为，即使出现上涨，也只能视为反弹，国际原油价格下跌走势还将持续更长时间。

　　10月29日凌晨，虽然美联储公布利率决议，最终维持利率在0.25%不变并未加息，但美联储决议声明中对市场动荡以及国际不确定因素的担忧出现缓解迹象。同时保留了12月加息的可能性，声明公布后，美元指数强势回升令国际原油上升空间受限。

　　与此同时，虽然偏低的原油价格可以保护石油化工品的竞争力，但是国际原油价格的持续下跌，还是会拖累石脑油和PX价格的走势。特别是近期检修装置陆续重启，化工品PTA负荷有所提升，供应相对过剩。另外，目前下游纺织订单稀少，年底前市场对终端需求均持悲观态度，这会对化工品PTA需求形成利空。

　　高库存压制油价上涨

　　近日，美国白宫和两党议员就一项两年期预算计划达成临时协议，这一预算计划在暂时取消联邦债务上限的同时，还计划美国在2018年到2025年间出售数百万桶的战略原油储备。面对这一消息，市场一片哗然，有人认为，这必然会成为压垮国际油价的最后一根稻草。也有人认为，这对于原油价格不会有影响。

　　对此，华泰期货分析师陈静怡认为，根据白宫和国会达成的协议，计划出售的原油数量约为5800万桶/天，占战略石油储备8%左右，美国上一次出售战略石油储备筹集资金是在1973-1974年阿拉伯国家石油禁运期间。若计划能够正式实施，考虑到并不是集中倾售，长期看对市场价格的冲击不会特别大。

　　对美国而言，目前的战略储备为6.95亿桶，约为100天的净进口量，即使出售掉总量的8%，也仍在IEA建议的90天净进口量之上。一德期货分析师陈通表示，根据白宫网站公布的计划显示，此次美国出售原油储备是一个缓慢和渐进的过程，每年仅出售500万-1000万桶。

　　陈通认为，该计划虽然短期会加重市场关于原油供应过剩的担忧，进一步打压油价，但长期来看，对全球油市格局影响有限，市场恐慌情绪也会逐渐消弭。另外，美国此次出售战略原油储备的计划是白宫和两会成员达成的一份财政协议里的内容，该协议将通过出售战略储备石油、批准通信公司使用公共无线电波段、改变农作物保险项目以及其他措施来筹措资金。可见，此协议更多的是美国政府为平衡国内财政收支而达成的。

　　“不久前原油市场的投资者还寄希望于OPEC成员国与非OPEC产油国举行的会议能达成减产协议，最终却没有就减产达成任何协议。随着OPEC未采取措施减产，2016年伊朗将重返原油市场，我们预计油价将很快再次回落至40美元/桶附近。”上海某期货资管公司杨经理接受记者采访时表示。

　　杨经理认为，接下来原油市场的不稳定因素还有很多，除了12月份美联储加息预期的存在，2016年1季度将迎来最为糟糕的时期，届时美国炼油厂将经历一个重要的保养周期，原油需求将再次减少。我们预计接下来几个月油价将持续下滑，并将跌向35美元/桶，这较当前的43美元/桶附近水平下滑约18%。

　　“对于国际原油价格来讲，美国的高库存一直是其重要因素，由于原油的供求关系及其预期是其价格变化走向的根本性因素。此前美国原油库存连续5周增加，原油供应大于需求是油价走低的主要原因，但随着11月美原油需求开始季节性回暖，库存利空影响会得到缓解。”陈通接受记者采访时表示。

　　陈静怡表示，另一方面，一直以来受到压制的伊朗供应预计也会在明年回归市场，从伊朗目前的表态来看，将会无视低油价按计划恢复生产和出口，这部分供给预计能够增加50万桶/天左右，且目前伊朗正在积极地联系买方，并提供较有吸引力的协议条件吸引外资对该国石油行业的投资，若其他产油国的政策不改变，这部分额外的供应进入市场将进一步打击国际原油价格。

　　化工品PTA难言底部

　　“全球PTA产业在过去的5年间发生了天翻地覆的变化，随着下游聚酯企业积极将业务向上游延伸，中国的PTA产能从2010年的1500万吨左右猛增至2015年的近4600万吨，增幅超过200%，可以说当前已进入后扩张时代。”一位从事化工品贸易的杨经理接受记者采访时表示。

　　杨经理表示，曾经作为全球PTA最大进口国的中国现在一举实现了自给自足，并在2015年的4-7月间连续实现了少量的净出口。如此剧变不仅令全球，特别是东北亚的PTA产业遭受了严重的冲击，而且在国内市场上，PTA产业的竞争已经日趋白热化。

　　由于原油价格的持续下跌最直接的影响是石脑油和PX价格的走低，但其传导需要过程，而且并不是完全的正相关。当然原油价格走低会拖累PX的价格，进而导致PTA的成本走低。对此，一德期货分析师郑邮飞认为，虽然部分化工品没有出现跟跌，这也只是由于各化工品存在自身的供需面，影响程度有所差异而已。

　　郑邮飞认为，进入11月份，之前大厂基本轮修完成，将基本没有大的装置进行检修，高开工将会持续。而10月份以后，聚酯开工出现了季节性下滑，后期需求将出现偏弱的走势。同时内需和外需数据疲软，短期不会有太大的改观，在需求疲软的背景下，PTA上涨动能基本来自于供给缩减和成本推动。在不考虑原油成本端因素下，后期开工的逐步回升将给PTA基本面带来较大的下行压力。

　　“近期原油价格的持续下跌令石脑油和PX的利润都有好转，意味着二者未来的价格都有下跌的空间。由于部分PTA的加工厂现金流明显好转，反而是下游聚酯行业的利润被大幅压缩，目前亏损较大。”宁波某PTA加工厂内部人士接受记者采访时表示。

　　随着传统旺季的结束，终端消费将继续萎缩。对此，安信期货分析师庞春艳认为，可以预计的是，如果PTA加工利润保持在目前甚至更好的水平，企业的生产积极性将会保持在高位，供应压力也将随之上升。预期未来PTA价格将继续低位运行，如果原油再回前低与PTA供应增加的利空共振，不排除PTA出现快速下跌，甚至再现新低。