纺织服装：主营增速平稳 盈利能力弱化

　　行业整体主营增速平稳,盈利能力弱化

　　纺织服装板块三季报已披露完毕,在海外消费市场疲软以及订单转移的背景下,行业整体出口回落,部分企业则转而开拓国内市场。但在经济增速下行、结构调整的背景下,居民整体消费动力不足。报告期内,行业整体业绩增速平稳、盈利能力弱化,各子行业经营分化明显。

　　主营稳健增长,户外及男装营收增速抢眼

　　前三季度行业整体实现主营817.03亿元,同比增长9.96%,其中三季度实现主营289.54亿元,同比增长13.06%;报告期内主营保持平稳增长,行业整体延续稳健增长态势,户外及男装营收增速表现抢眼。

　　三季度毛利率下滑,费用率保持稳定

　　前三季度行业整体毛利率为36.41%,同比降低0.02个百分点,其中三季度毛利率为34.56%,同比减少1.06个百分点。三季度毛利率下滑或受销售价格调整及要素价格上升共同影响所致。期间费用率未出现较大波动、基本保持稳定。

　　业绩增速进一步放缓,子行业盈利能力弱化

　　前三季度行业实现归属上市公司股东净利润85.13亿元,同比提高4.58%,其中三季度实现24.51亿元,同比提高0.59%。受营业成本及费用水平上升拖累,三季度归属净利润增速进一步下滑。在终端需求不足、成本提升的背景下,行业整体盈利能力略有下滑,但整体表现符合预期。

　　应收账款和存货规模有所提高,经营性现金流恶化

　　报告期末,行业整体应收账款规模为147.87亿元,同比提高15.63%,主要受面辅料、家纺及休闲服饰行业应收账款规模扩大影响。同期行业整体存货规模为375.46亿元,同比提高10.12%,主要原因或在于面辅料、家纺、男装等处于销售旺季备货量增加所致。此外,报告期内经营性现金流恶化,前三季度同比降低5.30%。

　　维持行业"看好"评级

　　三季度板块整体业绩表现平稳,但各公司分化明显。具有竞争优势并有业绩支撑的企业发展空间大、持续增长有保障,尽显投资价值,是中长期的投资品种。我们维持之前的投资逻辑:龙头企业在巩固已有优势的基础上,嫁接新经济,进行转型升级,更好地满足消费者体验。近期我们重点推荐:森马服饰、海澜之家、罗莱家纺、航民股份、乔治白等提升消费者体验的龙头企业。