宜科科技:国内服装辅料行业的龙头企业
公司是国内服装辅料行业的龙头企业,公司目前衬布和里布业务均处于快速增长前的酝酿期,大麻产业化前景值得期待,如果新项目生产和市场拓展顺利,公司08年起业绩增长速度很可能超越市场的想象。
公司与法国霞日集团在衬布业务方面的强强合作已经步入正轨,未来霞日衬布的产能和订单将陆续转移到双方合资的企业。假设未来霞日产能和订单的50%以5年时间陆续转移到公司,公司未来5年衬布销售收入的年复合增长速度高达40%以上。
公司高起点介入的里布项目从07年开始将产生部分效益,该产品成熟后毛利率将高达60%以上,未来出口市场的拓展将带来销量的实质增长。
最为值得关注的是,公司与总后合作的大麻业务已经进入操作阶段,07年4月公司控股51%的汉麻产业投资控股公司正式成立将加速公司汉麻产业化的进程。在我们前期的研究报告中已经指出,整个汉麻项目的开发涉及的产业链较长,包括麻皮纤维开发、麻杆、麻籽等各部分的开发,最终产品包括纺织、医药、化妆品和建材等各行业。除了拥有其他天然纤维的优良性能外,汉麻纤维还具有突出的抗菌性和抗辐射性能,应用前景十分广阔。根据最新获得的信息,08年公司将有3000吨汉麻纤维建成投产,按照目前的市场价格,将贡献毛利1亿元左右,每股收益贡献在0.30元左右。我们预计公司07年和08年的每股收益分别在0.35元和0.90元左右。09年起随着汉麻纤维产能和销量的增加以及其他汉麻产品的陆续开发,公司业绩有可能继续保持高速增长。
综合考虑公司的行业地位、未来各项业务的成长速度及可能的不确定性,我们认为给予公司08年30—35倍的市盈率较为合理,对应的股价水平为27元——32元之间,给予“增持”评级。
公司的投资风险在于霞日衬布产能的转移、里布销售市场的拓展进度、大麻项目的产业化和市场培育进度可能低于我们的预期。
来源:东方证券