云维股份：净利润增长2倍 2008年延续高增长

　　预计07年公司实现销售收入40亿元左右，归属于母公司的净利润为1.92亿元，折合EPS0.663元。预计利润同比增长2倍的主要原因：合并大为制焦、大为焦化两家焦化企业的报表所致。两家公司分别拥有200、105万吨焦炭的产能，自身研发的5.5m的侧装捣固炼焦炉全国最先进，出炉焦炭质量优，售价普遍高于同行50元/吨。其中大为制焦还拥有20万吨甲醇、30万吨煤焦油、10万吨粗笨精制的焦化产业链；大为焦化拥有10万吨甲醇装置。公司上半年完成非公开发行，吸收合并了上述两家企业，初步打造成为全国综合实力最强的传统煤化工企业之一。山西焦炭行业价格联盟、关停并转限产、运输遏制等措施，使得我们看好焦炭行业的和谐发展。11月份，国内出口焦炭已恢复到250美元/吨。鉴于近期焦煤紧张、焦煤价格不断上扬、各种费用增加等因素，山西焦化联盟企业又提出焦炭每吨涨150~200元的最低要求。我们预计08年焦炭价格上调趋势较为明朗，价格上调有利于消除成本上升的负面影响。

　　据了解，由于地域相邻关系，玉溪两钢厂、昆钢、红钢、攀钢、渝钢等钢厂对云南的焦炭需求为900多万吨，目前省缺口500万吨，公司焦炭销售不成问题。据勘察结果，曲靖拥有煤炭资源87亿吨，其中炼焦煤38亿吨。目前集团在曲靖富源县拥有143平方公里的无烟煤探矿及采矿权，不排除集团向上市公司注入优质煤炭资源的可能。

　　预计08、09年公司业绩保持快速增长。主要驱动因素是主要产品产能大幅释放，如大为制焦扩产的100万吨焦炭产能明年上半年产生效益，甲醇、煤焦油等产量也将翻番。焦化装置全面发挥作用后，焦炉煤气的供应不再是下游深加工产品的原料制约，一体化生产将使产品成本得到较好的控制。公司BDO与醋酸装置等约18亿元的融资程序正在进行之中。其中，2.5万吨(实际可能5万吨)电石乙炔BDO计划融资6.7亿元，09年一季度建成后，由于具有电石原料优势，BDO吨成本可能会在0.8~1.1万元之间，预计不会超过三维的成本；而宣威20万吨醋酸装置(技术与华鲁恒升一样)需融资9.36亿元，建成后可作为14万吨醋酸乙烯的原料，为公司主要销售产品聚乙烯醇PVA的下一步发展打开原料瓶颈。维持“买入”建议，目标价38.31元，相当于08年增发摊薄前的30xPE，09年的21.70xPE。