假如萧条来袭 美经济衰退多大程度上拖累中国

　　谁之过？

　　美国的金融体系曾经是结构坚固的建筑，现在看上去却被人一根一根抽走承重梁，股市大跌反映了投资人信心脆弱。首先在于美国宏观经济数据，尽管一些分析人士，如First Trust Portfolios, L.P.首席经济学家Brian Wesbury认为从短期经济数据并不足以推论出美国经济发生衰退，但包括采购人经理指数、非农业就业人口以及商业信心指数确实表现疲弱。另外，金融行业因信贷紧缩蒙受的损失远高于多数人此前的想象。美国公司的业绩增长曾经支撑着投资人的心理防线，随着宏观环境越来越糟，投资人已经撤到了他们最后的堡垒——大型科技公司，但接下来的消息令人失望，苹果公司股价今年以来已经缩水了31%，谷歌是去年牛市的宠儿，但也从2007年的高位下跌了26%。

　　很多人开始质疑过去10年来形成的整个市场架构，以及全球各金融当局自上一次资本市场崩盘(2000年互联网泡沫破裂)以来采取的做法。达沃斯世界经济论坛的创始人克劳斯·施瓦布表示，“我们必须为过去的过失付出代价”。

　　索罗斯描述了投资者们的疑惑，“这与之前的那些危机不同。人们担心，金融体系内……有一些隐藏的问题还没有显现出来。”

　　一些以往的偶像开始坍塌，2007年当次级信贷危机刚刚显露苗头时，已经有人将其部分归咎于前美联储主席格林斯潘在任内处置不当，质疑所谓的格林斯潘对策——近十年来，每当经济出现放缓迹象时，美联储就减息向市场注入流动性，从而恢复经济活力。现在许多人抱怨格林斯潘只不过推迟了1990年代流动性过剩带来的惩罚的时间，而且由于延迟，让这种惩罚变得更为严重。

　　批评者认为，2000年互联网泡沫破裂和9.11袭击之后，美国的货币政策在很长一段时间过于宽松，这加大了市场的道德风险，因为投资者开始习惯这样的情况，当股市出现麻烦时，美联储都会出面买单。

　　宽松的货币政策，加上新兴市场国家外汇储备和中东国家石油美元的回流，让美国市场充斥着过剩的流动性。廉价的资金激起了金融机构进行金融创新和推出更复杂金融衍生产品的热情，以追逐更高的利润。金融冒险催生了信贷的快速扩张，推动资产价格上涨，并将越来越多的人卷了进来，比如当人们购买住房，并期待能够从抵押贷款再融资中获利，美国房地产的泡沫就此产生。

　　索罗斯认为，通过推出越来越复杂的产品和更为慷慨的条件，金融市场鼓励消费者借贷。每当全球金融系统面临危险之际，金融当局就出手干预，起到了推波助澜的作用。1980年代以来，监管不断放宽，甚至到了名存实亡的地步。当新产品的复杂程度到了监管当局无法计算风险，并开始依赖银行自身的风险管理手段时，此轮超级繁荣周期失去了控制。“这是一种令人震惊的不负责任。”

　　曾经有一段时间这看起来是一个安全的循环：次级抵押贷款公司贷款给美国缺乏偿还能力的低信用等级购房者，同时将次级贷款证券化后卖给投资银行，以换取贷款资金，投资银行再将次级贷款和其他金融资产打包组合成抵押债务债券(CDO)出售给保险公司、对冲基金和其他金融机构。而只要住房资产的价格继续上涨，整个循环的链条都不会断裂。

　　但这同时将住房抵押市场的风险扩散到整个金融领域。当去年夏天，次级贷款危机刚刚出现苗头时，人们还认为这仅仅是住房抵押贷款市场出了问题，远不足以酿成一场全局性的金融灾难。但现在终于发现链条中的所有环节都无法幸免：次级贷款问题造成了抵押债务债券的减值，持有这些的债券的保险公司、基金、投行和其他金融机构不得不进行大规模的资产减计，提高拨备，用利润甚至资本金冲销坏帐，这使得银行等金融机构资本金不足。为达到资本金方面的监管要求，各家银行不得不收紧信贷，从而使次级债危机演变成了信贷危机。

　　信贷紧缩直接影响到消费领域。美国消费者通常有权将房产抵押，进行再次融资，这被称为转按揭。所贷款项用途随意，可以用来购买第二套房，也可以用于消费。独立研究公司龙洲经讯董事总经理葛艺豪(Arthur Kroeber)向《环球企业家》解释，一般国家的存款率是25%，而美国的存款率低到1-2%。，“(美国消费者)靠房子增值提供消费的钱”，哥伦比亚大学经济学家、诺贝尔奖获得者斯蒂格利茨(Joseph Stiglitz)同样指出，美国消费者高涨的消费热情并不是来自不断增加的收入，而是不断增加的债务，尤其是抵押债务。“维系这种增长的唯一方法就是房价持续上涨。然后，房价突然拒绝再走高了”。

　　类似情况也发生在信用卡消费领域，在美国消费者消费行为占到整个经济活动的72%，一旦消费者不得不因信贷原因缩减消费，美国经济自然会受到根本影响。

　　现在的问题是，美联储能否像往常一样通过向市场注入流动性以解决信贷危机，在上一次紧急降息0.75%之后，1月31日美联储又将联邦基金利率下调0.5%，这是有史以来美联储第一次在8天内连续两次大幅降息。但一些投资者认为应对信贷紧缩没有什么简单的方法，过去几年信贷泡沫大规模的发生在传统的银行渠道之外，超出了传统监管范畴，因此美联储下调利率，可能无助于信贷紧缩的势头。

　　在此情况下，美国政府和国会1月24日就总额1500亿美元的经济刺激方案达成一致，希望以此防止美国经济陷入衰退。该方案惠及美国1.17个亿家庭，大部分工薪族将获得600美元的退税。