郑棉近期冲高 通胀压力推动金价创新高

　　2007年中国消费总需求达到326.1吨，比2006年水平高出26%，中国已成为全球最富影响力的黄金市场之一。截至2007年底，ETF的持有总量已经达到了869吨，价值超过230亿美元，预期2008年ETF黄金投资需求将会有较大增长。

　　随着国际金价长期趋势的确立，国内外价差扩大，以及国内现货金价不断提升，期货交割日期临近，国内黄金期货价格底部也在逐步上移。我们认为外强内弱的格局不会长期维持，对于国内投资者而言，低位多单可耐心持有。

　　通胀压力推动金价创新高

　　2月份，受降息预期影响美元再度下跌，美元指数创出新低，而在通胀预期、美国天气寒冷及地缘政治等因素影响下原油价格再次突破100美元，并创历史新高。资金大举介入商品市场，黄金、有色金属、农产品价格均大幅上涨。伦敦现货金最高至976.05美元，COMEX期金最高至978.50，2月份累计上涨59.7美元，涨幅6.7%。在外盘强势带动下，国内期金也止跌反弹，最低至213.50元，收报225.43元，较1月末上涨了6.08元。上海黄金交易所T+D收报221.31元，较上月收高8.08元。

　　美元指数创新低，推动黄金价格继续上涨

　　2月初，受布什政府将推出税收返还等刺激经济的政策鼓舞，在消化了美联储大幅降息125个基点的利空影响后，美元出现了一波小幅度的反弹行情，美元指数最高反弹至77.04。然而总体而言美元仍然处于弱势下跌的大趋势当中。2月中旬，美联储主席伯南克在国会作证时表示，“美国经济前景在最近几个月恶化，经济增长放缓的风险增加，美联储将在必要时间采取行动支持经济增长”。2月份消费者信心指数降至五年来最低点，对未来的预期指数则降至17年来低点。而1月份的联储会议纪要则显示，即使面临较大的通胀风险，为了避免美国经济进一步恶化，3月份继续降息的可能性较大。美联储副主席科恩公开表示，信用危机和经济增长面临的下行风险，已经超过了通胀的威胁，市场普遍将此理解为要进一步降息的暗示。在降息预期和疲弱经济数据共同作用下，2月下旬美元再次大幅下跌，欧元兑美元突破1.50，最高至1.5239。美元指数再次跌破75，最低至73.56，再创历史新低。

　　原油价格创历史新高，通胀压力推升黄金需求

　　近期原油市场的不确定因素包括，已持续一个多月的委内瑞拉国家石油公司和埃克森美孚之间的争端，而俄罗斯卢克石油在2月停止向德国供应石油，原因是与德国炼油商采购俄罗斯原油的唯一买家——Sunimex公司未能就定价达成一致。而美国很多地区天气严寒，导致美国天然气期货价格上升至2006年1月以来的最高水平。在美元贬值、供应不确定性及天气寒冷等因素共同强力推动下，2月份原油期货价格再度走强，在两个月内第二次突破100美元/桶的重要关口，NYMEX4月合约最高达到103.05美元，并以101.84美元的收盘价结束了2月份的交易，比1月末上涨了10.41美元，涨幅达到11.4%。

　　美元贬值、原油价格大幅上涨令全球通货膨胀的压力加大，资金大量涌入商品市场寻求保值增值，更进一步推动商品上涨。2月份COMEX市场基金持仓继续增长，截至2月26日基金持有黄金多单25万手，比1月末增加了1.3万手，比2007年底增加了2.3万手。作为基金对手盘的生产企业2月份却减少了套保头寸，截至2月26日商业空头持仓35.6万手，比1月末减少了1万手。基金增持多头和供应商赎回空头形成合力，共同推动了黄金价格大幅上涨。

　　IMF出售黄金对市场影响有待观察

　　2月份，国际货币基金组织(IMF)准备出售黄金的计划为市场所关注。消息对一度对黄金价格形成冲击，26日COMEX4月期金下跌了8.7美元，而国内上海期货交易所6月期金未能延续25日的涨势，跳空低开，当日大跌了6.35元。之后在美元大幅下跌，原油创新高的带动下金价恢复涨势。

　　IMF计划出售的黄金总量为1,290万盎司(403.3公吨)，所出售黄金将用于建立一只附息捐赠基金以帮助为IMF的活动融资。据称，此次计划出售的1290万盎司黄金是1999年12月到2000年4月间，巴西和墨西哥为了清偿在IMF的公共资源账户(GRA)所欠债务而转让的。IMF出售黄金需得到美国国会批准，并获得IMF成员国董事会的85%的多数票赞成。由于美国在IMF拥有否决权，美国国会可以否决IMF出售黄金的计划。美国国会在1999年曾经否决了IMF的一项出售黄金的计划，这也是华盛顿协议(CBGA)的背景之一。不过美国财政部副部长麦考密克(McCormick)2月25日表示，美国支持国际货币基金组织(IMF)出售部分黄金储备以支撑该多边机构融资的计划。

　　根据路透社的报道，国际货币基金会(IMF)2月28日表示，尚未就出售其的黄金储备确定时间表。2007年1月，由摩根大通总裁安浩德(Andrew Crockett)领导的专家小组建议，IMF出售的黄金不应被列入官方出售，而应遵照欧洲各国央行当前和未来的黄金协议来进行。建议设想把IMF黄金出售纳入各国央行，主要是欧洲各国央行现有的销售计划中，为的是不会有比正常水平更多的黄金冲击市场。根据2004年9月续签的第二期CBGA协议，央行每年出售黄金总量不得超过500吨。而根据世界黄金协会的统计，去年4季度CBGA协议国已经出售黄金117吨，也即2007-08年度可供出售额度尚余383吨。