郑棉近期冲高 通胀压力推动金价创新高

　　CBGA协议国今年的黄金销售可能下降

　　法国兴业银行与独立研究机构黄金矿业服务公司(GFMS)联合发布的研究报告称，央行售金协议国今年的黄金销售可能不仅低于每年500吨的限额，而且还低于去年的476吨。报告预计，因利用金价高涨销售的数量将被战略性买入所抵消，非央行售金协议国2008年黄金销售活动影响呈中性，与2007年下半年情况一样。这些买卖活动可能是为了政治或者经济原因而进行调整国际储备。该报告估计2007年官方黄金销售量为488吨，较2006年高出30%。其中大多数是来自央行售金协议国，这已是连续4年出现这一现象。预计今年上半年央行售金协议国的黄金销售介于200-300吨之间，期间会有零星的黄金购买活动。

　　而根据世界黄金协会(WGC)发布的年度报告，2007年官方出售的黄金数量为485吨，比2006年增加32.2%；世界黄金供应总量为3469吨，比2006年减少3%，主要是受到生产商减少套保头寸和矿产黄金数量下降双重影响，2007年生产商回购黄金数量达到400吨。2007年黄金需求量为3547吨，比2006年增长了4%。2007年出现需求缺口79吨，2006年是供大于求182吨。

　　中国黄金需求大幅增长

　　根据世界黄金协会(WGC)发布的年度报告，2007年中国消费总需求达到326.1吨，比2006年水平高出26%。目前，中国已超越美国(249.3吨)，成为仅次于印度(773.6吨)的第二大黄金消费国，其中首饰需求达302.2吨，同比增长23%；投资需求23.9吨，同比增长60%。从数据来看，中国的黄金消费在2007年获得了突破性的发展，中国黄金市场也已成功跃升为全球最富影响力的黄金市场之一。

　　预期投资需求会有较大增长

　　全球来看，由于受黄金价格波动及投资者获利了结的影响，2007年四季度金条和金币形式的净零售投资净投资为67吨，比2006年同期下降39%。交易所交易的黄金基金(ETF)需求在2007年第三季度出现创记录的流入(139吨)之后，四季度的需求回落至78吨。ETF的流入量及相关的产品投资需求在2007年达到250.8吨，虽然较2006年减少4%，但价值总额较2006年上涨了近16%达到了7.73亿美元。截至2007年底，ETF的持有总量已经达到了869吨，价值超过230亿美元；2008年1月达到了897吨(包括新基金Xetra Gold的购入量)。

　　全球最大的黄金ETF——streetTRACKS四季度增加了50吨，持有黄金总量达到628吨，全年增长近40%，2008年1月中旬最高达到652.56吨的记录水平。该基金常务董事Stuart Thomas表示，人们仍担忧美元疲软，美国经济衰退、不确定的大选和中东地区持续的动荡。如果已推动金价所有的因素仍存在，那么一年内将轻松地看到他们的全球产品规模达到1000吨。由于ETFs在准入形式、安全保障和成本上具有显著的优势，和2004年11月推出该产品时相比较，刚开始机构投资者占绝大多数，目前有越来越多的个人投资者参与，预期2008年ETF黄金投资需求将会有较大增长。

　　【投资建议】

　　我们对于黄金长期趋势判断的重要基础是全球性的通货膨胀已经形成，而黄金对抗通胀的天然属性必然要受到资金的追捧，资源类商品也面临价值重估，这也是一季度以来尽管美国经济数据仍然疲弱，但工业金属却大幅走强的重要原因。国际黄金价格长期上涨的趋势已经非常明显，短期风险来自于美元反弹和原油价格回落，以及1000美元区域重要心理关口的技术压力。

　　国内黄金价格明显弱于国际市场，但随着国际金价长期趋势的确立，国内外价差扩大，以及国内现货金价不断提升，期货交割日期临近，国内黄金期货价格底部也在逐步上移。我们认为外强内弱的格局不会长期维持，对于国内投资者而言，低位多单可耐心持有。