郑棉近期冲高 通胀压力推动金价创新高

　　郑棉近期冲高期现基差等待回归

　　一、农产品牛市行情的根源

　　这波农产品牛市的根源主要是美元大幅贬值、原油价格持续走高，导致了生物燃料的兴起，特别是美国总统布什签署的能源法案,使得用于生产生物燃料的粮食拥有“能源概念”。而随着美元持续的战略性贬值，原油价格狂奔，并直接带动了全球范围内通货膨胀不断恶化。棉花成了商品领域的价值洼地，投机资金的冲击将使得棉价短期内脱离基本面的约束，郑棉与美棉难免集体发飙。

　　二、当前期现价差套利空间巨大

　　2月底以来，郑棉期货价格快速上扬，3月3日和4日全线涨停，但同期国内现货价格仅有小幅上涨，导致国内期现货价差快速拉大。从国内棉花期现货基差变化情况看，在2004年6月份郑棉期货上市交易以来的大部分时间里，国内棉花期现基差的绝对值在600元/吨的空间里波动，仅在2004年棉花期货上市之初和2005年两个时间段里处于较高的水平上。今年2月底之前，国内棉花期现基差保持在800元/吨以内，近几日，由于郑棉期货出现快速上涨，期现基差扩大到超过2000元/吨。从国内棉花期现货基差及其长期趋势看，目前的期现基差处于不正常的状态，后期基差必然要回归到合理的水平上，这使得郑棉市场具备了较大的期现货套利空间。

　　三、后期行情判断

　　从外盘来看，纽约期棉在周边农产品期货价格大涨的带动下大幅上涨，且在现货基本面上，美国植棉面积下降几乎已无悬念，纽约棉花期货上涨也在情理之中。近期郑棉期货在外盘的带动下进行了报复性补涨，目前基差过大，期现货价格难以靠拢。从去年的纱产量看，虽然增幅有所减缓，但是同比绝对量还是有所增加的，按国内2007年度的棉花产量为760万吨加上1%关税内进口棉配额89.4万吨推算，国内棉花供需缺口还是明显存在的。于是，国家很有可能会在5月份发放滑准税配额，从而来抑制棉花价格的报复性上涨。而在此之前，国内棉花现货价格上涨的可能性极大。但是，近期国内棉花现货价格出现上涨态势，使得纺织企业的经营压力很大，短期内难以消化现货价格的大幅上涨，因此，后期国内期现价差的回归方式很有可能是期货价格有所回调，而现货价格进一步跟进上扬。

　　目前棉价上涨的动力主要来自外围农产品期货市场以及大量投机基金的炒作，而随着外棉消费需求的减少，后期纽约期棉存在回落寻求支撑的可能。国际棉价的高涨刺激了纺织企业对国产棉的需求，随着国内资源逐渐减少，后期外棉进口可能会逐步放大。从往年棉花进口的月度分布看，4月份以后是纺织企业进口外棉的高峰期，决定纺织企业进口数量和进口节奏的重要因素是当年度国内棉花的实际供需缺口。如果供需缺口明显，内外棉价接轨将成必然，国内棉价自然也会水涨船高，纺织企业将不得不被动地接受更高的棉花价格。由于农产品期价进入非理性拉升阶段，郑棉实盘压力30%，潜在实盘压力40%。其实现在库容差不多还剩10万吨，如果行情继续，就要防止逼仓的可能性。投机多头利用仓库库容有限和仓单生成速度较慢的现实，展开软逼仓行情，不能排除冲击16800以上棉价高位的可能。

　　四、套保棉企应对策略

　　当前行情剧烈波动，投机盘退场时才可能形成拐点，风险控制和资金管理成为当务之急。

　　目前CF807的多头资金成本在15300，空头资金成本在15250，如果冲击到16800附近，空头头寸面临巨大风险。交易所为了防范风险扩大化，在期货价格出现异常、期货价格和现货价格出现较大差距的情况下，可能会向部分客户发出风险提示函、电话提醒等措施。如果风险继续积聚，交易所可以采取强制减仓、扩大交割库、单向提高保证金等风险控制措施，这些政策对引导市场化解风险有重要意义。

　　目前郑州棉花期货价格达到历史高位，行情大幅振荡在所难免。对于资金不足的卖出保值企业，可以考虑先减仓观望，资金到位后再增仓回补空头头寸；对于资金充裕的客户，通过抵押仓单能够获得充裕的保证金，融通资金以保障头寸，甚至在期棉持续减仓时考虑做空，也不失为一种很好的选择。

　　通胀压力推动金价创新高

　　[摘要]

　　2月份，受降息预期影响美元再度下跌，美元指数创出新低，而在通胀预期、美国天气寒冷及地缘政治等因素影响下原油价格再次突破100美元，并创历史新高。资金大举介入商品市场，黄金、有色金属、农产品价格均大幅上涨。

　　美元贬值、原油价格大幅上涨令全球通货膨胀的压力加大，资金大量涌入商品市场寻求保值增值，更进一步推动商品上涨。2月份COMEX市场基金持仓继续增长，基金增持多头和供应商赎回空头形成合力，共同推动了黄金价格大幅上涨。

　　2月份，国际货币基金组织(IMF)准备出售黄金的计划为市场所关注，并对黄金价格形成一定压力。而根据世界黄金协会的统计，去年4季度CBGA协议国已经出售黄金117吨，也即2007-08年度可供出售额度尚余383吨。