外界称ITAT上市聆讯未一次过关 铁三角模式临考

　　计划于今年二季度赴香港上市的ITAT集团(下称“ITAT”)于上月21日接受了港交所聆讯。而近日，据媒体报道，由于其新颖的业务模式及分店租约不清晰等问题引起上市委员会的关注，以致其上市聆讯未能一次过关。

　　昨日，《第一财经日报》联系到了ITAT执行董事赖美金，他表示，由于处于上市缄默期，ITAT目前对于外界消息都无法作出评论，ITAT会选择在适当时机对相关信息作出披露。

　　然而，ITAT短短三年多的迅速扩张、“铁三角”联盟式的经营模式已成为业内舆论的焦点。如今，是否能如期上市，已成为ITAT能否顺利将该模式继续下去的关键。

　　飞速扩张风投追捧

　　距离2004年9月第一家门店开张仅3年多，ITAT目前的门店数正在飞速增长。ITAT官方网站数据显示，截至今年2月29日，包括会员店、百货会员俱乐部、FashionITAT三种形式的门店已经达783家。足迹遍布包括新疆、西藏在内的每个省市。

　　而此前，ITAT曾在公开场合表示过2008年销售目标为100亿元人民币，旗下“国际服装会员店”的总数要达到1100家。

　　飞速扩张的背后，ITAT受到了诸多国际知名风投的追捧。其官方网站显示，2006年11月，蓝山中国资本向ITAT进行首次5000万美元的战略投。2007年3月，摩根士丹利、蓝山中国资本、CITADEL投资集团及美林(亚太)有限公司又对ITAT进行7000万美元的第二次战略联合投资。截至目前，多方资本已经向ITAT投入了约1.2亿美元的资金。

　　而一位参与投资的企业人士告诉记者，与其说资本青睐ITAT的商业模式，不如说看中其门店迅速扩张带来的现金规模，以2004年初其8家门店总营收546万元人民币、到2008年底达到1100家门店总营收42亿元计算，其单店销售年度增幅超过400%。

　　于是，得到众多风投青睐的ITAT最终决定选择一条许多企业都力图争取的道路——上市。

　　据香港联交所此前披露的信息,ITAT预计在今年第二季度上市,集资金额达10亿美元(约78亿港元)。

　　服装零售的国美模式

　　然而，被风投追捧的ITAT却在其商业模式上引起了业内的争议。

　　目前，ITAT实行的是其独有的“服装生产商-ITAT集团-商业地产商”的“铁三角”联盟和利益共同体模式，即ITAT整合国内服装生产厂家、商业地产资源，由服装生产厂商负责供货，商业地产商负责物业场所的服务，而ITAT只负责门店的装修及经营管理，并且拥有收银控制权和人员管理权。

　　而这种轻资产模式可以做到“零场租、零库存”，即ITAT向上游的供应商提供代销服务,而不用提前支付货款；实行浮动场租,根据每月的销售额，按比例跟每个商场结算，而非事先签订租赁合同；由供应商承担库存压力和物流配送费用,不承担库存风险。

　　公开资料显示，ITAT过去一年之内开出了560家新店。一位研究过ITAT的服装业内人士分析，正是上述模式造就了ITAT的超速扩张。这位业内人士打比方说，由于国内百货店和专卖店租金高企，ITAT相当于是向一大部分无力经营品牌的服装生产商集中采购，然后它又批发给它的地产加盟商，它自己控制现金流，滞后付货款。ITAT瞄准了那部分对价格敏感的顾客，而一旦市场需求发生变化，首先受到冲击的是它的物业加盟商和上游的供应商，在这种模式里，ITAT很聪明地转嫁了风险。