人民币单边升值预期：诱惑之惑

　　道理很简单，人民币加速升值不仅会助长国内对能源和原材料过快增长的需求，还会吸引更多热钱流入境内，并推动境内企业和居民把绝大部分外汇都卖给国家，以致流动性泛滥的问题更加严重、货币投放和银行贷款超速增长，最后反映在固定资产投资和经济发展速度上。而后二者的增速偏快，反过来又会进一步刺激国内对初级产品的需求，逐年推高铁矿石以及与石油相关的农药化肥、粮食饲料等产品的价格，从而使通胀更加严重。

　　这种升值推动下的需求过度增长与初级产品价格互相促进的局面，恰恰是中国等新兴工业化国家应当加以避免的。至于人民币升值可以提高中资企业对外并购能力的说法，我们认为有一定的道理，但与此同时也应清醒地看到：在人才储备不足和风险管理较弱的条件下，中国企业目前还不具备大规模并购的能力。TCL并购和某些金融投资的巨亏，对一个并不富裕的国家来说，教训已经很深刻了。

　　“警惕日本式危机在中国重演”

　　日本经济陷入十多年的低迷，有论者认为那是日本央行在1989年5月之前长期实行低利率、以致资产价格泡沫被越吹越大的结果。实际上这种观点是不全面的。与日元每年超过30%的升值幅度相比(1985年9月至1987年底，在2年零4个月时间里日元升值幅度高达97.5%)，就算日本央行把2.25%的贴现率加到6%，那点利息收入也根本无法与巨大的汇兑收益相比。日本“失去的十年”从根本上说是其盲目升值造成的，是美国国家战略成功实施的结果。

　　从日本的惨痛经历可以看出，经济危机的传导机制大致上有如下几个渠道：(1)本币升值→单边预期强烈→热钱大规模流入、流动性泛滥→股市和房地产出现严重泡沫→泡沫破灭、金融危机爆发。(2)流动性泛滥→房价猛涨→雇员加薪需求强烈(否则根本买不起房子)→产业渐失竞争力→资本外逃、外资开始撤离。(3)热钱大量流入→房价大幅上涨→地价以及厂房商铺的租金猛涨→制造业生存压力越来越大→资本外逃、经济危机逐步酿成。(4)热钱大量流入→经济过热、供求关系失衡→原材料和商品价格上涨→产业渐失竞争力。(5)本币大幅升值→制造业渐失竞争力→经济增速下降、失业率上升。(6)在美国压力下开放金融市场(当年的《摩根报告》是美国对付日本和中国的共同法宝)→外资流入更加便利→本币在市场力量和资金流入的逼迫下加快升值→经济危机爆发→外资逃走更加方便。

　　从中国热钱大规模流入、流动性泛滥、经济发展偏热、通货膨胀上升、资产价格猛涨、工资房租大幅上升、国有企业利润开始下降等种种苗头可以看出，尽管经济危机不会在近几年爆发，但其传导机制是真实存在的，而且各种危险因素已经积累至不得不防的地步。

　　从根子上说，汇率问题是美国对付中国的长期战略之一，是其对付后起国家屡试不爽的法宝。美国的议会、政府，美国的投资银行都如此起劲地鼓吹人民币大幅升值，应该说不是偶然的。为此，中国应当保持高度警惕，并尽快制定应对贸易失衡和汇率问题的国家战略。