人民币单边升值预期：诱惑之惑

　　今年1-2月中国外汇储备激增1189亿美元，比去年每两个月的平均数769亿净增54.6%。这对控制流动性、遏制通货膨胀、防范经济过热和金融风险都不是一个好消息。

　　“人民币升值是外汇储备激增的原因之一”

　　在1-2月贸易顺差大幅缩减至281亿美元的情况下(去年同期为396亿)，中国外汇储备却猛增1189亿美元，重要原因之一就是人民币汇兑收益太吸引人了。

　　到3月底为止，1年期人民币存款利率比美元高出1.14厘，人民币对美元比年初已大幅升值3.99%；以此速度推算，全年升值幅度将达到16%。在此情况下，不论哪个居民、哪家企业，都会迫不及待地把外汇结汇，并想方设法借入外债、预收货款、延期付汇及外汇贷款等外汇债务，以赚取17%以上的息差及汇兑收益。境外热钱也会大规模流入。

　　说到热钱，有些人以为它们脸上都贴有标志，较易辨认；实际上，所谓的热钱与国内企业抛售外汇的行为一样，完全是一种单边预期下的趋利行为。他们往往以正常的名目，如外商投资、外债、贸易收汇、服务贸易收汇、侨汇以及其他个人外汇等名义混入中国(过去几年流入中国的热钱规模肯定已超过6000亿美元)。在全球化、市场化以及经常项目已可兑换条件下，热钱流入渠道更加通畅，而且很难一一甄别。这已经被日本和中国过去几年的实践所证明。

　　今年1月中国FDI同比猛涨110%，外汇贷款/存款比例高达138%，应该说就是单边预期强烈的结果。

　　人民币升值的目的之一是减少国际收支顺差和外汇储备增量。但由于浮动中升值所带来的单边预期太过强烈，因此，加快升值的结果就是出现全民、全社会乃至全球都与中国中央银行博弈的局面，并产生极其可怕的后果。这种本币升值→升值预期强烈→热钱流入→国际收支顺差扩大→升值预期更强烈→本币再次升值的传导机制，已经在七十、八十年代给日本带来了不断升值的恶性循环。中国实在没必要步日本的后尘。

　　“人民币并没有被低估”

　　中国贸易顺差较多，主要是廉价劳动力等比较优势吸引境外产业向中国转移的结果。在中国出口结构中，外资企业或加工贸易出口的比重均超过了50%。这就说明，除非让外资大规模撤出、全球产业再一次发生大转移，否则，用汇率去达致贸易平衡的思路是不会奏效的。