中国棉花引领世界 09/10年棉市大行情值得期待

　　第三部分：期棉运行四年来状况回顾

　　一、郑棉期货功能获得充分发挥

　　1、郑棉上市4年来成交相对活跃，量能不断增强，波段行情为主

　　截止2008年5月30日，累计成交棉花期货合约4120万手（每手5吨，折合2亿多吨）,成交金额 29509 亿元,共实现交割 35 万多吨，持仓量 9 万多手。其中单日成交量最高达到355,556手，呈现季节性活跃特点。

　　2、对现货价格的引导作用十分明显――价格发现功能发挥

　　上市4年来，郑棉具有对现货市场领涨领跌作用，如上图所示，其所反映的远期合约价格，成为现货市场未来走向的一个风向标。

　　　3、对现货市场积极影响显著：行业加工等标准化；仓单套保场所；关注者众多

　　四年来，涉棉企业利用棉花期货市场套期保值，规避了市场价格风险，提高了企业效益，实现了企业稳健经营。套保的企业数量2004年10月份仅有7家，到2007年底，涉棉企业已达6000余家； 同时由于期货市场所推行的交割棉标准，贴近国家标准，成为目前国内众多加工行业在每年棉花上市之初就严格要求的标准，也因此对于中国棉花产业的发展，未来包括异性纤维、杂志、水分等都进一步向国际市场接轨，中国棉花的优势不断显现； 同时，由于棉花期货的推出，成为众多现货加工企业、贸易企业以及部分纺织厂套期保值的场所，利用期现价差进行套利操作，为现货销售保驾护航起到了很大的作用；运行 4年来，逐渐被加工企业、贸易商、纺织企业以及棉农等关注，成为市场的一个风向标。

　　4、仓单是问题吗？――关键在于投机力量相对不足，持仓太小

　　在我们跟踪统计的过程中，郑棉实盘比（仓单占单变持仓比）每年的季度性呈现出高位水平，也一直被理解为郑棉的现货抛盘压力较大，历史上最高突破100％这样的水平，而目前在70％的比例，如果考虑有效预报能够达到85％水平。

　　也因此，郑棉上市4年来，被市场一直诟病的一个很大问题，就是实盘压力太重，经常受到套保抛盘的打压，期棉活跃度受到抑制，从表面现象来看，的确有这个问题，但从另外一个角度来看，从中国棉花市场的容量来看，按照郑棉运行以来的最大持仓量174308手（合871,540 吨），也仅仅是中国棉花市场一个月的消费量，截至目前仓单加有效预报量最高达到10570张（08.04.29）约合211,400吨，更是无法与现货市场规模（每年1000多万吨）相比较。

　　所以，对于目前的郑棉仓单问题应该用辨正的观点来看，短期内可能会是市场发展的一个禁锢，但如果未来持仓量能够急速扩大，进一步吸引企业参与，市场的发展空间将无法想象。

　　二、郑棉未来发展面临新机遇

　　1、纺织企业的参与度：未来预计不断增强

　　郑棉上市以来，所吸引的套保企业主要集中在加工企业、贸易企业，很少出现纺织企业，这与历史形成的原因有很大关系，因为纺织企业习惯于现货的赊购赊销、且现货送到厂，而且纺织企业近年来资金相对紧张“有心无力”等，更为重要的是，由于之前纺织企业以扩锭、出口量比规模，很大程度上对于棉花原料的关注度非重点；

　　但进入2008年以来，很多都在发生着变化，纺织企业所面临的新问题将使其不得不重视原料价格风险规避，在面对人民币升值、劳动力成本提升、资金信贷紧缩以及下游销售价格受到国际卖家包括印度、孟加拉、越南等纺织企业后起之秀的夹击下，以及2009年开始纺织服装出口配额对欧盟均放开背景下，这些原有的优势不断削减，而同时现实一些无法摆脱的困境面前，如何利用有限的资金提高周转度，且降低采购成本，规避风险成为其必然的选择，棉花期货由于杠杆交易，以及对现货的套保功能，都将会吸引纺织企业的关注度。

　　2、内外期棉竞争：中国未来将占据主导

　　相比ICE期棉（前身NYBOT），郑棉无异于一个“新生儿”，由于投资机构，市场关注度等的相对不足，郑棉上市之处曾追随外棉而动，国内主要投机者比照上市的成熟品种，比如大豆、金属铜等，外盘一度引导郑棉走向，并且由于其投资主体结构主要以势力雄厚的基金为主，涨跌的波动性也远大于郑棉市场