中国棉花引领世界 09/10年棉市大行情值得期待

　　一方面，源自2006年下半年以来的农产品期货牛市，国际市场棉花和周边的谷物类价格相比，严重失衡也直接导致了美棉种植面积近两年来大幅缩减，相继减少面积在 18％、15％，新年度收获面积预计仅5440万亩，产量预计为315万吨，为99/00年度以来的最低水平。考虑到美元持续性贬值因素，大宗商品和美元成反比例关系

　　似乎从上述各个方面，都有理由相信棉市会有大的反弹行情涌现，但从今年3月5日以来，国际、国内期棉均呈现出“崩盘式”的下跌，投机力量还是基本面在起作用？ 另一方面，世界棉花主要消费国中国的纺织服装行业遇到了前所未有的挑战，首先是人民币持续升值，进入2008年以来继续加速；其次CPI高涨之下，劳动力成本提升，纺织行业以劳动密集型为主，不堪重负；再者，宏观信贷紧缩严重，包括加息、提高法定存款准备金率持续；

　　综合来看，在上述国际相对利多与国内消费利空背景之下，我国作为棉花市场进口依赖型的国家，价格却保持了相对平稳，引起了我们的深入研究。

　　第一部分 上市四年来行情发展综述：季节性阶段性行情为主

　　郑棉期货2004年6月份上市至今经历了4年的发展，期间价格季节性波动行情明显，主要的影响因素则归结为三大方面：仓单套利的回归性、收购季节性、国家政策引导性，也主要由于以上三个因素的制约，郑棉经历了一些大幅波动

　　本年度此轮行情的重点分析：对于本年度以来的行情，市场主要经历了急速反弹创合约上市新高、再到目前的单边下跌行情，一定程度上反映出内外期棉的联动性、以及国内棉价对国际棉价更大程度的指引性特点，且面对基本面形势的发展，期棉做出了理性的提前反映，碍于当前下游需求市场陷入低迷、供应未现缺口、仓单压力所在，郑棉仍旧处于低迷筑底行情阶段。 那么，如何才能正确把握棉花市场的行情；从我们多年来对棉花市场的关注来看，限于当前郑棉依然由现货商主导，投机力量相对不足情况下，整个棉花市场的一轮行情发展无外乎以下基本的顺序：全球关注中国的产需――中国进口（量、价、配额政策等）――外盘基金捕捉首先在国际盘面发动――带来纽约期货棉最先做出反映――影响国内郑棉期货――并发动行情――阶段性走向――最后在现货商作用体现情况下――行情结束。 当然，对于未来关注国内棉市而言，最根本的制约因素依然是棉花市场本身国际国内的供需大背景，其次应重点考虑中国市场的行业政策，再者期货市场资金与套保力量的博弈力量对比，当然还要考虑棉花市场本身和周边商品的对比发展变化等，下面我们将主要做出一些分析。

　　第二部分 供需探讨：08/09年度预期全球产消缺口将加大来年价格波动空间

　　一、全球棉花产需：不平衡因素正在对来年价格形成有利预期

　　回顾近30年来全球棉花的产需，可以看出每年的供需基本处于平衡状态，从而在很大程度上决定了棉花价格维持相对平衡区间波动；但由于产消在某些年度出现的不平衡，尤其是产消差缺口，价格往往出现剧烈波动：

　　历史上75/76年度、86/87年度、90/91年度、93/94年度、03/04年度棉花产量由于天气等出现比较大的缩减，而消费则保持了相对平稳的增长（近10年来保持在3.5％左右），产消缺口150万吨以上，甚至最高达到了259万吨，从而引起价格在次年出现大幅波动；

　　对于新年度（08/09年度），从USDA最新公布的6月份全球棉花新年度供需预测数据来看，与此前的历史上五次有惊人的相似之处，或许为未来一个年度（09/10年度）价格的走高埋下了一定的伏笔。