中国棉花引领世界 09/10年棉市大行情值得期待

　　回到本文的前言部分，在有国际市场一系列利好基本面情况下，美棉却未能承继涨势，2008 年 3 月份以来掉转之下，跌幅且大于国内市场，从一个侧面反映出了未来两个市场的发展方向，郑棉可能在很大程度上引导未来的纽约期货棉走向，具体原因，就是中国棉花消费市场在国际上占据的主导地位，以及美棉在国际市场上的尴尬所在：尽管产量缩减、出口可能随之下降，但本身其国内消费量的下降趋势之下，美国棉花现货不得不最终依赖中国市场消化，这是与其它农产品包括玉米、大豆、小麦等本质的不同地方，也正因此，我们可以大胆的做出上述的预测。

　　第四部分 无法摆脱政策市下的行情走势研判

　　一、中国棉花市场――无法彻底摆脱政策市的痕迹

　　在国家5月底宣布，自6月5日-10月5日实行新的滑准税政策之后，国内棉市一点波澜都没起，甚至包括国际市场也表现如出一辙。对于中国的棉花市场而言，在所有的行业政策里，滑准税是个首创，配额政策有其必然性，而收储放储等雷同其它商品的功能，棉花企业所赖以生存的农发行的贷款及其相关政策，更多执行着国家保护这个产业的作用。

　　尽管临时滑准税下调了外棉到国内价格（理性的情况是，下调213元/吨），但本身由于国际现货棉价和国内现货棉价目前仍差达到2000元左右的水平，国内纺织行业仍一再要求继续下调滑准税最低税率，提倡内外棉市场接轨，提高行业的国际竞争力，这个问题国家自然考虑在内，但很明显中国市场无法摆脱棉花行业的调控政策，棉花市场也不太可能完全放开，使其重新沦落成为第二个“大豆”产业，所以我们认为，内外棉接轨的想法不现实，在平衡棉农、棉企与纺织企业之间的尴尬处境中，相信未来几年内中国棉花市场的政策痕迹将依然明显。

　　二、郑棉短期、中长期行情判断依据所在

　　1、短期内――消化仓单，脱壳才能前行

　　从2004年期棉上市至今，曾多次出现期现倒挂行情，甚至郑棉主力合约和当时的现货价格出现负值最大达到-500元附近，那么此次业已出现的格局，具体的背景又有什么不同？未来持续周期如何？

　　从规律性角度考虑，每年的注册仓单大量增加都是在春节过后，期货和现货价差出现大幅扩大趋势，并带来期现套利抛盘的大举介入，并最终在仓单实盘的重压之下，期价超跌于现货市场，且在每年5月份甚至8月份左右开始，现货资源的紧张，带来期货仓单的急剧消化，整个过程在2005、2006以及最近的2007年都出现过；

　　2008 年的此次有何不同，首先是仓单的形成时间要远早于以往的时间，并且在春节前甚至年度的12月份都出现了大量的形成仓单，过程中多次出现期现价差扩大趋势，仓单分批有机会大的介入，使大量仓单的形成时间远远高于往年；也由此带来新的问题，相对较重的仓单（实盘压力持续在65％附近），加上本身国内现货资源的充裕性，谁来接盘，最终消化掉沉重的仓单实盘压力。上述两方面都将在很大程度上决定期棉的未来走高面临期棉历史上一贯性的问题。

　　从当前国内现货基本面状况来看，面对农发行催贷后期的加快，以及棉花企业库存较往年明显偏高，纺织企业资金紧张状况未见好转等情况下，仓单必须在近月7月大量流出（9月合约将对企业贷款资金形成不利），沉重的技术性压力――投机多头无法接货急于潜逃之下，没有仓单消化，行情反弹也将无效。

　　2、中长期――09/10年度值得期待

　　通过以上我们对供需面的分析，未来国际棉市供需缺口将在接下来的年度（08/09年度）集中呈现，也由此会带来新一轮行情的启动，预计2009-2010年将是棉花市场大行情的一个年度，十分值得期待；而对于接下来会不会涌现跨年度的反弹行情，目前来看需要关注仓单消化速度、现货发展、期棉资金演进状况。