投资报告：棉价走势疲软 短空长多可期

　　四、国际基金增持空单

　　6月ICE棉花期货持仓逐渐减少，基金回补空单的数量较大，棉价反弹上涨，12月合约回升到80美分以上。据CFTC(美国商品交易管理委员会)最新公布的基金持仓报告，截至6月24日纽约棉花期货市场期货的非商业性持仓多单为54903张，较5月27日减少6767张；空单32587张，减少7042张。净多单22316张，增加了275张。

　　本图根据CFTC公布的数据制作

　　五、综合评论和后市展望

　　需求不振是造成国内棉市长期低迷的重要原因，多种原因造成中国纺织品出口形势恶化，纺织企业经营困难直接影响到对于棉花的需求。不过，由于国内纺织产能巨大，今年以来纺纱产量继续创出历史同期新高，所以中国棉花市场还远未出现供大于求的情况。这样可以判断国内棉价暂时不具备大幅波动的条件，近期仍会保持整理形态。

　　长期看，由于棉粮比价下滑，未来将会影响到农民种棉的积极性，如果出现植棉面积显著减少，则对于棉花价格的支持作用不言而喻。不过，自2007年以来，由于植物油价格高企，对于棉籽的需求相当旺盛，籽棉收购价格反而走高，所以棉粮比价偏低的利空因素被暂时掩盖和忽略。所以，投资者应注意处理好短期和长期市场的关系，在远期看好棉价的前提下正确对待当前的调整走势。

　　此外，新棉上市前的天气状况以及管理层对于新疆棉的补贴或收储政策和外棉进口状况都是影响阶段性行情的重要因素。

　　技术上看郑棉指数仍在整理区之内运行，14100元的底部支撑再次经受考验，若支撑失败则可能下探13800~13500附近重新寻找底部。主力CF901合约在回调过程中持仓减少，资金外流对于郑棉行情走势利空。

　　6月初美棉指数在68.53美分止跌回升，近期又在80美分附近遇阻回调，如果能够验证70美分存在较强支撑，则美棉存在再次走高的可能性。由于天气因素导致棉花生长状况欠佳，或许后期USDA将调低对于美棉收获面积的预期，而且若棉粮比价长期偏低的趋势得不到改变，则未来棉花种植面积还可能会进一步缩减，这样将对棉价的远期走势构成利好。

　　北京中期 张向军