棉价步入反弹周期

　　比价效应对于棉花产量的影响已率先在美国显现

　　虽然受下游纺织企业增速放缓以及石化纤维价格牵制影响，棉花价格并未跟随玉米、大豆价格同步上涨，但倘若纺织企业长期挤压棉农和化纤企业产品价格与利润，生产者必然选择减产，并转向种植其他高收益旱地作物，从而造成原料供应紧张并迫使纺织企业被动接受棉花和化纤价格回升。我们注意到，棉花与玉米、大豆间的比价低迷状态已迫使美国08/09 产季棉花种植面积大幅缩减了20%，中国也小幅缩减了3%。若替代作物间的比价不能恢复到正常水平，棉花播种面积仍可能继续减少。

　　进口关税下调对国内棉价影响有限

　　5 月28 日国务院关税税则委员会将高品质棉花适用的从量税由570 元/吨调低至357 元/吨，相当于将滑准税率下限由5%降至3%，该政策短期内虽可能抑制国内棉价回升，但因进口关税调整幅度有限、海外市场棉花价格快速回升以及税率调整后对于下游纺织企业生产积极性的正面影响，从长远看仍有利于国内棉花需求稳定增长与国内棉价回暖趋势。

　　关注天气对产量的影响

　　强降雨对08/09 产季产量影响不大。5 月26 日以来，在我国江南、华南、西南和东部部分地区发生强降雨天气，对小麦收割和早稻、棉花生长带来一定影响。但因5-9 月是中国传统的汛期，每年都会有不同程度的暴雨洪涝灾害，而且，发生强降雨的地区并非中国棉花主产区，因此对08/09 产季棉花产量影响有限。强降雨天气主要影响棉花根系生长，并可能诱发枯萎病的发生。新疆低温寒潮天气未带来不利影响4 月17-22 日新疆发生低温寒潮天气，但只影响了农一师在天山附近的团部，该地区每年都有低温寒潮天气，今年的影响程度较大。棉花播种期是在4 月上旬，采摘期是从9 月中旬到11 月上旬，若在此期间发生灾害性天气，将对棉花产量带来严重影响。

　　全球棉花从04/05 开始连年丰产，因此全球棉花价格一路走低，使得棉花与玉米、大豆间的比价已接近历史低点，从而为棉价反弹提供条件。

　　08 年1-6 月，国内棉花价格同比上涨5.6%，为13,792 元/吨。

　　全球棉花存销比从04/05 产季起就呈逐年下滑趋势，预示棉价棉价反弹可能性很大。