棉价步入反弹周期

　　国际棉花咨询委员会(ICAC)公布的7 月份全球产需预测称，2008/09 年度全球棉花产量小幅减少，国际棉价继续上涨。尽管本年度国际棉价上涨，但2008/09 年度全球棉花产量预计会减少3%，为2548 万吨。本年度，竞争作物、大豆和玉米的价格涨幅大大超过棉花，而且化肥价格比一年前上涨了很多。2007 年3 月-2008 年3 月，世界银行的化肥价格指数上涨了300%多，这使一些棉花主产区改种使用化肥较少的作物。2008/09 年度，全球植棉面积预计为3300 万公顷(4.95 亿亩)，同比减少1%，单产预计为51.46 公斤/亩，同比下降2%，但仍是历史第二高。棉花生产技术和棉种质量的提高以及转基因棉种植面积的扩大使近几年的棉花单产不断提高。具体看，棉花产量下降的国家和地区主要是美国(-101.2 万吨)、中国(-16.8 万吨)、巴西(-16.7 万吨)、埃及(-8.6 万吨)、土耳其(-7.3万吨)和中亚(-6.1 万吨)。产量增加的国家和地区主要是印度(+29.5 万吨)、澳大利亚(21.5万吨)、西非(+19 万吨)和巴基斯坦(+7.5 万吨)。北半球2008/09 年度棉花播种前期的天气情况不太理想。美国得州6 月初的热浪导致棉田荒地面积大大增加，使美国的植棉面积进一步减少。2008/09 年度，美棉产量预计为317 万吨，同比减少24%，为1998/99 年度以来的最低水平。中国主产棉区的天气状况总体不如去年，但未来几个月有望好转。2008/09 年度，中国棉花单产预计下降，棉花产量预计为791 万吨，同比减少2%。中亚的干旱可能影响到灌溉水的供应，因此棉花单产也不乐观。2008/09 年度，中亚地区的棉花产量预计为170万吨，同比减少3%。

　　由于2008-2009 年全球经济增长减慢、棉价上涨导致化纤价格更具竞争力，因此2008/09年度全球用棉量预计为2661 万吨，同比减少0.54%，这是10 年来的首次减少。1999/2000年-2006/07 年度，全球用棉量年均递增5%。2008/09 年度，中国和印度的用棉增速将大大减慢，巴基斯坦的用棉量也会继续减少。孟加拉国、印度尼西亚和越南的用棉量会有所增加，而其他亚洲国家的用棉量都会减少。此外，北美洲、南美洲、中东地区和欧洲的用棉量也会减少。亚洲占全球用棉量的比重预计为77%，较本年度下降1%。2008/09 年度，全球棉花进口量在连续两年保持在810-820 万吨之后预计达到884 万吨，同比增长4.9%。中国棉花产需缺口预计扩大，对进口棉的需求会有所增加。全球其他地区的进口量将连续第二个年度减少。目前，中国棉花供应和消费还很不确定，2007/08 年度的实际进口量也低于预期，下年度的实际供应量可能高于预期，而消费量可能低于预期。2008/09 年度，尽管美棉产量下降，但由于美棉库存较高，因此美棉出口量预计为321 万吨，同比增长6%。印度棉花出口量预计连续第七年增加，达到167 万吨。乌兹别克斯坦和巴西的出口量预计分别增加到87 万吨和53 万吨。西非棉出口量预计增加到65 万吨。ICAC 秘书处预计，2007/08 年度北欧到岸价A 指数平均值为73 美分，同比上涨24%，为1996/97 年度以来的最高水平。国际棉价大幅上涨和棉花供需基本面相背。本年度，全球库存消费比(不含中国)同比略有上升，有可能使北欧到岸价A 指数出现下跌。棉花竞争作物价格上涨、投机炒作加重以及美元贬值等因素可能是本年度国际棉价上涨的主要原因。

　　按照目前的供需预测，2008/09 年度国际棉价将继续上涨，库存消费比(不含中国)将大幅下降，主要原因是中国的棉花产量预计下降而进口量预计增加。ICAC 的2007 年价格计算模型推测，2008/09 年度北欧到岸价A 指数平均值为82 美分(95%可信区间为68-95 美分)，为1995/96 年度以来的最高水平。

　　 

供需预测示意图。（来源：长江期货 ）

　　供降需增推动棉价回升

　　08/09 产季，全球棉价受产量下滑、需求稳定增长以及库存下滑影响，将持续回升。其中，美国和印度棉价已率先于07 年三季度开始反弹。我们预计国内棉价也会因为08/09 产季种植面积下滑和需求稳定增长而紧随美国和印度市场出现反弹。

　　 

全球棉价走势图。（来源：长江期货 ）

　　1、美国棉花产量预计下滑。因受种植收益比价效应影响，再加上6 月上旬占美国陆地棉总播种面积37%的德克萨斯州遭受高温、干旱和大风天气影响，美国农业部6 月11 日报告中预计08/09 产季棉花种植面积将同比下滑20.0%，产量将同比下滑24.5%。美国农业部由此预计全球棉花总产量将会下滑3%，并认为08/09 产季美国陆地棉均价将同比上涨2-26%。

　　2、受天气影响印度北部延迟播种。由于天气不佳，印度北部棉花主产区播种进度明显低于正常水平，而且部分地区还存在灌溉用水不足情况，预计08/09 产季印度棉花产量同比仅增长4.7%，大大低于07/08 产季16.1%的同比增幅。