伟星股份：所得税抵免 获得业绩大升

　　投资要点：

　　公司收入利润主要来自于钮扣、拉链和水晶钻，上半年水晶钻毛利下降了22.06%：公司拉链、水晶钻产品都是在公司纽扣业务的基础上发展起来的，公司的纽扣业务未来不准备再扩大规模，产品结构高速来提高纽扣的平均毛利率。公司未来发展规模将放在拉链和水晶钻。公司的钮扣、拉链08年上半年毛利率基本优质稳定，而水晶钻由于市场竞争激烈，产品毛利率下降了22.06%。

　　公司上半年成本费增加，导致营业利润没有同比例增加，而是依靠抵免所得税使得净利润大幅度提高：公司上半年收入增加31.83%，营业成本增加36.9%，销售费用增加40.78%，财务费用增加8396%，成本费用的过快增长导致营业利润没有同步增加。公司上半年国产设备抵税1040.73万元，占当期利润总额的18.22%，这笔所得税的抵免资金到账使得公司上半年业绩增长68.87%。

　　重视市场开拓的经济效益，保证公司稳定增长：伟星股份(002003,股吧)的市场开发主要以服装集散地为中心然后向外辐射。这样的开发比较经济，不会给公司的费用造成大幅度增长，未来服装集散地如何变化，公司将再视具体情况而定。

　　纺织服装扶持政策的出台将使公司间接受益：目前服装出口退税率由11%提升到，服装行业获得了生机。虽然公司产品均供应大型服装企业，但是服装行业的效益增长，对公司的产品销售仍会产生间接的积极影响。

　　给予公司“推荐”评级：经预测，08，09年动态市盈率为18.81倍、15.1倍。根据市场情况以及伟星股份的未来发菜前景，我们认为公司08年的合理动态市盈率应为倍，继续维持“推荐”的评级。