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纺织服装:中华区服装零售公司中报解读


http://www.texnet.com.cn  2008-09-18 08:47:17  来源: 顶点财经 收藏

  安踏:上半年净利润比增114%

  2008-09-2,安踏公布中报,1-6月实现收入和净利润22亿元和4.34亿元,同比分别增长52.3%和114%,每股盈利17.44分,中期拟派息10分。1-6月,净利率19.7%,EBIT margin 19%,比增2.7个点,ROE10.3%, ROIC 40%,。

  上半年平均存货周转天数48天,平均应收帐款周转天数45天,期末账面现金33亿元。

  分产品看,上半年鞋类产品收入11.95亿元,同比增长56.9%,均价92.1元/双,同比上升7.2%;服装产品收入9.2亿元,同比增长45.1%,均价43.8元/件,同比上升5.5%。上半年零售店铺净增加477家至5193家,销售面积50万平米,同比增长41.6%;上半年单店零售额44.46万元,比增25%,平销4686元,比增5.8%。

  特步国际:上半年净利润比增214%

  2008-09-5,特步国际公布中报,1-6月实现收入和净利润14.1亿元和2.55亿元,同比分别增长174%和214%,每股盈利0.146元,中期派息0.044分。1-6月,ROE 17.7%,净营运资金为负,EBIT margin 21.4%,比增2.6个点。

  上半年平均存货周转天数58天,平均应收帐款周转天数47天。分产品看,特步牌鞋履收入同比增长119%至6.6亿元;特步服装同比增长373%至6.3亿元。

  上半年零售店铺净增加468家至5115家,上半年特步单店收入28.7万元,比增45.4%。

  期内广告投入1.1亿元,占收入8%,品牌形象代言人谢霆锋、蔡依琳、潘玮柏、蔡卓妍和钟欣桐。1-6月公司向市场推出1121款鞋履设计、1347款服装设计和1075款配饰设计,陈品设计和研发团队381人,期内研发投入2251万元,期末账面现金21亿元。

  鸿星尔克:上半年净利润比增37.5%

  2008-08-4,鸿星尔克公布中报,1-6月实现收入和净利润13.3亿元和2.3亿元,同比分别增长48.4%和37.5%,摊薄每股盈利0.086元。1-6月,ROE 6.2%,ROIC 60%,EBIT margin 20%,比降2个点。分产品看上半年鞋履收入7.9亿元,增长28.6%,服饰收入4.4亿元,增长84%。上半年存货周转天数42.6天,应收帐款周转天数40.4天。上半年底零售店铺达到3648家,期末帐面现金35.6亿元。

  小结:中国衣着消费空间仍然广阔2007年我国人均衣着消费仅为美国10%,通过比较大中华区服装鞋帽零售公司在各地区盈利成长情况(我们将扩大研究范围和深度),我们认为中国服饰消费市场空间仍然广阔。

  投资策略:推荐国际化接轨品牌内销与出口定价权估值合理,维持行业中性评级

  板块估值有一定溢价,建议配置积极向国际标准接轨的品牌零售公司。截止2008-09-12美欧市场品牌服装2008pe平均为14.1倍和13.7倍,日本2008pe平均为18.4倍,香港品牌服装鞋帽2008pe约10-18倍,新兴市场印度、新加坡估值较低(参见附表:国际市场时装零售估值),全部A股2008PE13.6倍,行业内重点公司A股2008年动态PE19倍,行业估值有一定溢价。通过对比港股代表性公司,建议给于在信息披露、品牌策划与维护、营销网络布局合理性、管理层履历和公司治理等方面向港股代表性公司积极靠拢的A股公司以估值相对溢价,如美邦服饰、报喜鸟等。

  行业内优质公司不断上市

  将提供更多选择标的和比较基准,优化板块投资结构和行业投资吸引力。当前行业总市值不及整体A股1%,随着星期六鞋业、罗莱家纺、梦洁家纺等的上市,服饰休闲板块将迎来更多选择标的和比较基准。当前A股内销型上市公司推荐美邦服饰、报喜鸟和伟星股份,拥有出口定价权的发制品消费龙头瑞贝卡业绩增长拥有良好的防御性,是博弈人民币升值趋缓或转向、国内发制品消费时尚的最优标的,维持对瑞贝卡“推荐”评级。

  瑞贝卡跟踪:发制品出口继续稳健快速增长

  发制品出口继续快速增长。美国海关数据显示,2008年1-7月美国进口全球发制品5.04亿美元,同比增长11.4%,其中自中国进口4亿美元,同比增长10.75%。

  毛巾制品出口跟踪:平稳增长,份额提高

  美国海关数据显示,中国仍居印度之后排在美国全球毛巾制品进口国第二位,但1-7月增速超过印度。2008年1-7月美国进口全球棉制毛巾7.89亿美元,同比增长3.41%,其中自中国进口1.92亿美元,同比增长13%;自印度进口2.14亿美元,比增8%,中国份额提高2个点至24%。

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