三条主线诠释09年纺织行业投资策略

　　刚才我们谈到的是整个行业的发展格局，是不是说纺织业就没有投资机会了？其实还是有一定的股票值得我们期待的，我将从三条主线寻找投资标的。

　　第一条主线：逆境中业绩差异直接体现企业竞争竞争力。

　　我们大家都知道，上市公司基本上是可以代表整个行业当中的一些优势企业。但是即使是这样的优势企业，我们看看前三季度的业绩，在整个国际市场需求下滑的情况下，许多企业的业绩都出现了负增长。比如说像原来的一些纺织行业的明星，黑牡丹出现了下滑。营业利润没有下滑的众和、伟星股份。这些企业究竟有什么样的独特优势？09年业绩增长的驱动是什么？

　　关于伟星股份：这是一家生产钮扣的企业，是第一大的占有17%的市场占有率。伟星的供货能力非常强，能够保证这个产品及时，准确的按照规定的时间交到下游需求企业手中。第二大是创新优势，伟星还有一个非常大的优势是销售人员。销售人员是在经过本部培训之后直接进驻到一些大客户，比如说像七匹狼，给他们提供非常完善的服务。正是依靠这些优势，伟星建立起自己非常完善的营销体系。

　　伟星钮扣达到17%的市场占有率，有人可能会问，既然有这么高的市场占有率，将来的发展空间是什么？钮扣还是可以获得和未来行业增速同样的幅度，甚至会超过整个也的增长幅度。再一个就是伟星依靠原有的钮扣优势和原有客户，发展起他们的拉链和水晶扣的发展。

　　鲁泰：跟鲁泰竞争的产能和毛利率进行了简单分析。鲁泰的产能远远超过雅戈尔、溢达、田歌。鲁泰技术方面的优势，雅戈尔的衬衫当中大部分是棉涤产品。在鲁泰很多年以前就不生产这种产品。鲁泰还有成本优势，它是一家色织的企业，他还有很多的成本优势。最终体现出一个比较高的毛利率。鲁泰因为成立时间非常旧，原有的机器设备都过了折旧期，成本非常低。第三大优势是客户优势。为了能够保证自己的产品按时按质的交到客户的手中，甚至会采取空运的方式。

　　对于09年鲁泰产生不利影响的主要是汇兑收益。今年鲁泰做了3.31亿的套期保值。这样的话每股收益可能会降低6分钱，但是出口退税率如果上调会导致收入上涨。我们预计09年的业绩会增长12.3%，如果中性一点估计，业绩增长将会是5.4%。

　　第二条主线：高现金分红传统型股票确保投资收益。

　　这些公司的分红如果能够让我们获得高于同期银行存款利率的话，也是一个不错的选择。雅戈尔、鲁泰是具有高现金分红传统型的公司，为什么这两家公司偏好现金分红？是由于他们的股权结构。这两家企业我个人认为也是属于非常注重社会责任的公司。像伟星股份，04、05年现金分红的比例也非常高，也是具有这种潜质的上市公司。如果08年这些公司的分红都是40%的话，带来利益的是，伟星如果只是现金分红，带来的回报率是9.14%。这种现金分红的能力，还要进一步结合公司的财务安全情况。

　　第三条主线：低迷期寻找纺织服装中的TENBAGGER

　　我们相信品牌类服装是具备潜质的投资产品。我们以运动服消费，06年运动服消费为例，韩国人均消费量是中国的33倍。我们想如果中国的经济某天达到这样的水平，衣着类消费还有很大的上升空间。在各国经济发展的过程当中，确实孕育出了20多年都能够达到增长的增速。比如说POLORL净利润是13.6%，HUGOBOSS净利润增幅是14.4%，大众休闲的市场更是能给我们带来惊喜的行业：INDITEX精利润符合增长率26.3%，HANDM净利润是25%。

　　中国的品牌服装当中怎么样寻找这种公司？目前毕竟品牌服装企业在中国的上市公司比较杀，只有四家：七匹狼、报喜鸟、美邦服饰、雅戈尔。首先要探讨的是这些细分市场因为细分市场决定了这个行业的成长空间，以及竞争的激烈程度。目前这些企业的渠道管理以及供应链管理能力是企业发展的基础。从短期上来看单店内省增长和渠道扩张是驱动09年业绩增长的直接因素。