江南高纤：细分行业龙头 受益油价下跌

　　投资要点：

　　生意社12月9日讯　1、公司是国内最大的涤纶毛条生产企业，市场占有率超过50%，主要生产差别化涤纶毛条、短纤及复合短纤维。公司通过技术创新和规模扩张，逐渐成为细分子行业的龙头。公司产业符合国家《纺织工业“十一五”发展纲要》中的鼓励“运用复合、超细、多异、共聚、纳米等技术发展差别化、功能化纤维、高性能纤维等”的政策。

　　2、公司08年三季报显示，公司实现主营业务收入68217.88万元，同比增长38%；净利润5583.32万元，同比增长16%，呈现良好的发展势头。

　　3、据国计部预测，从06年至2010年我国将面临第四次生育高峰，婴儿潮正向我们走来,尤其是07的“金猪宝宝”年和08的“奥运宝宝”年，与婴儿有关的消费正迎来黄金(171,1.77,1.05%,吧)时代。公司生产的ES纤维是无纺布高档婴儿纸尿裤生产原料，产品提供给宝洁等国际卫生用品巨头。目前ES纤维供不应求。

　　4、成本下降，需求刚性。化纤行业的原料绝大部分是石油衍生物，其市场价格与石油的走势密切相关，随着石油高涨至147美元，化纤行业成本大幅提高，而随着石油价格跌破50美元，化纤行业的成本也理所当然大幅下降；而其主导产品ES复合短纤维的价格却未出现下降，因此下降的成本更多的会体现出利润，一旦公司消化完前期的高价库存，则其未来业绩有望出现明显增长。

　　5、公司前期以15.79元增发募资项目复合纤维，特别是ES复合短纤维，用于高档婴儿纸尿裤，市场供不应求，可以说需求不因经济危机波动，具备相当刚性。公司扩建的8万吨/年复合纤维预计09年3月根据市场形势陆续投产，投产后具有年产6万吨皮芯型复合短纤维(ES纤维)和2万吨并列中空复合短纤维约的能力。预计09年复合纤维产量增加340%，达到9.1万吨/年，公司将成为国内高端ES纤维产量最大生产商，预计国内高端ES纤维市场占有率将达到50%以上。凭借规模优势，公司将会与宝洁、金百利、恒安等集团建立更加紧密的联系，促进公司市场的发展。

　　6、投资建议：鉴于公司是细分行业龙头，明年产能进一步扩张，随着人们生活水平的日益提高，对公司产品的需求将快速增长。建议中期关注。