鲁泰A：09年稳定增长可期

　　生意社1月20日讯　鲁泰A(000726)是亚洲最大的色织布生产基地，全球最大的色织布生产商，公司主导产品为色织布面料和衬衫，产品80%以上出口至美国、欧洲、日本等国家和地区。08年公司的产能利用率达到100%，还有少量订单外包生产。今日投资《在线分析师》显示：公司2008-2010年综合每股盈利预测值分别为0.57、0.63和0.70元，对应动态市盈率为12、11和10倍；当前共有14出位分析师跟踪，2位分析师建议“强力买入”，8位分析师建议“买入”，4位分析师给予“观望”评级，综合评级系数2.14。

　　行业增长方式升级、政策环境改善。对于中国纺织服装出口，单纯追求数量增长的扩张方式已无很大发展空间，未来的增长将更多来自产品结构升级，以更高的利润和更自主的定价权获得更高的市场份额。目前越南、印度、巴基斯坦相继出现政治经济危机，带给中国发展机遇，使中国在全球的份额持续上升，降低了国际需求下降对中国的影响。而美国配额取消、出口退税率提高、人民币停止升值等政策环境也为出口的改善营造了良好的氛围。

　　国泰君安表示，目前公司生产的产品多为09年1、2月的订单，09年1季度订单基本饱满。但交货期明显缩短，单笔订货量也有所下降，反映出进口商的谨慎态度。由于大客户和老客户占公司订单的80%，估计受外需下降的影响较小。但由于此次危机是前所未有的，对欧美服装消费的影响究竟多大？目前还难以判断。他们认为，目前行业低迷的订单不完全是需求下降造成的。其中贸易商对未来消费的谨慎预期，以及价格下降预期，导致贸易商以消化库存为主，这应是短期内订单下降的主因。随着库存的消耗与产品价格的企稳，未来几个月订单将缓慢复苏。

　　中信证券指出，公司具备强者恒强实力。鲁泰拥有一流的技术、完善的产业链和稳健的经营风格，能够在更高层次的出口增长中胜出：产品更丰富、毛利率更高、自主定价，最终使市场份额提高。，具体看，08年公司业绩将超预期，原因在于：1、成功的汇率锁定；2、稳定的订单；3、高新技术企业所得税率优惠。09年的增长来自：1、产量5-10%的增长；2、产品结构改善；3、产品价格稳定，但原材料成本降低，其中长绒棉(占成本45-50%)价格稳定，染化料(占成本10-12%)下降明显；4、出口退税率提高。

　　国泰君安称，09年尽管行业整体出口可能出现负增长，但随公司产量和生产效率提高，以及行业订单向优势大企业集中的趋势，公司市场份额有望继续提高，预计09年净利润同比增长10%。若政府继续出台针对纺织行业的扶持政策，公司业绩存在超预期可能。公司历来有高分红的传统，分红率始终保持在40%以上。按目前股价计算，预计A股分红回报率接近4%，B股分红回报率在7%以上，具备长期投资价值。维持“增持”评级，目标价8.5元。

　　风险因素：但如果09年欧美消费出现超预期的大幅下降，不排除公司业绩低于预期，甚至出现负增长的可能。