贸易负增长将成常态 人民币汇率相对稳定

　　但是，以下因素会促使进口降幅趋缓，进口有望二季度触底反弹。一是政府主导的投资有助于防止进口下滑过快。继去年11月初政府推出4万亿财政刺激经济政策之后，政府在今年初又先后推出了“汽车和钢铁产业调整振兴规划”、“纺织和装备制造行业的振兴规划”。这些措施的实施会拉动大量的铁矿砂、原油等大宗商品的进口。二是随着企业去库存化过程逐渐接近尾声，进口增速将有所回升。过去几个月贸易顺差大幅上升的原因在于进口下降幅度远超出口，部分反映了企业降低原材料库存的努力。三是大宗商品价格已经过大幅调整，未来稳中趋升为主。短期内，由于市场信心动摇，全球需求减弱，国际市场初级产品价格已经下跌，这将有利于中国扩大进口；中长期来看，初级产品市场高度垄断，同时各国政府向金融市场大量注资，大宗商品价格走势将呈现稳中趋升的态势，一旦价格上升，我国进口总额也将上升。

　　综合以上考虑，今年我国出口、进口负增长可能成为常态。上半年，随着拉动内需政策作用的显现、进口可能会逐步回稳，而出口增速的回升更多依赖于我国主要贸易伙伴三大发达经济体的恢复情况。考虑到去年最后几个月的基数已经下降，今年末进出口增幅将逐步回升。全年出口增速大约-2%，进口增速-10%。

　　短期内国际资本以流出为主，中长期我国依然是吸引国际资本的洼地

　　1、短期内资本将持续上年的净流出趋势。当前，全球金融市场遭遇重创，市场参与者信心仍极度脆弱，外部经济环境的恶化和不可测因素增加将使得国际资本流动更加动荡，由于金融市场的不确定性，全球证券投资将更具波动性。今年上半年，发达国家金融市场将延续去年流动性短缺和信贷紧缩的态势，导致其金融机构不得不从海外抽回资金，短期资本从发展中国家回流至发达国家。

　　2、中长期资本流出压力将得到缓解，中国依然是吸引国际资本的洼地。首先、中国经济基本面相对稳健。国际资本在市场看好的时候寻求收益最大化，而在市场低迷的时候，更关注损失最小化。今年发达经济体难以复苏，中国虽然经济增长放缓，但依然有望保持约8%的较高经济增长速度。在全球金融危机的冲击下，一些较小的新兴经济体已经在破产的边沿。而中国居民高储蓄、政府低负债、庞大的外汇储备等经济基本面没有发生大的变化，而且巨大的国内消费市场正在启动，这至少在很大程度上为国际资本提供了良好的“避风港”。

　　其次、人民币汇率预期相对稳定。这次金融危机对国际汇率形成很大的冲击，去年欧元、日元、韩元均出现大幅贬值，而人民币在去年上半年持续升值，到了去年下半年升值预期逐渐削弱，但没有出现大幅贬值的趋势，而是维持基本稳定箱体振荡。从政策层面来看，我国近2万亿美元的外汇储备也为汇率稳定提供保障。在国际汇市剧烈波动的情况下，人民币汇率的相对稳定，有助于国际资本锁定风险。

　　最后、中国资本市场泡沫得到充分的释放。上证指数从最高6100多点到目前的2000点附近，股市泡沫得到充分释放，个股的分化将更加明显。从市盈率等指标看，市场普遍认为当前股市已经进入价值投资区间。虽然中国资本市场目前暂未完全开放，但有研究表明，外资在中国A股市场实际投资规模远远超过QFII的额度，此外，外资还大量介入了中国的私募融资。资本市场的回归理性，对外资形成一定吸引力。