贸易负增长将成常态 人民币汇率相对稳定

　　3、“双顺差”将推高外汇储备，但增幅将趋缓。上面分析得出，货物贸易方面，进口和出口都将下滑，但进口的企稳回暖可能早于出口；利用外资短期内可能下降，但中长期看好。因此，虽然今年外部经济环境的恶化和不可测因素将使得中国的国际资本流动更加动荡，但国际收支“双顺差”仍将维持，只是顺差增速将趋缓。在国际收支继续保持双顺差结构的情况下，我国外汇储备将继续增加，年底有望达2.3万亿美元。

　　人民币对美元汇率基本保持稳定，有效汇率略有升值

　　1、人民币对美元汇率基本保持稳定。综合考虑以下各方面因素，预计今年人民币对美元大幅升值和大幅贬值的可能性均不大，人民币对美元汇率将在波动中保持基本稳定，今年年末，预计人民币对美元汇率在1美元＝6.8-6.9元人民币的水平。

　　一方面，人民币大幅度贬值的可能性不大。今年我国经济依然能够保持平稳较快增长，尽管国际收支顺差可能缩小但也不大可能出现逆差，人民币大幅贬值的基本面因素并不具备；此外，预计从明年下半年开始，我国经济有望率先走出低谷，并逐步走上复苏之路，那时“热钱”回流中国的可能性增加，市场供求对人民币有利。而从政策角度来看，人民币大幅贬值也不可取，一是在外部需求大幅度放缓的背景下，人民币贬值并不能有效改善我国出口形势；二是一旦形成人民币贬值预期，资金大规模出逃会对国内金融和经济体系产生冲击，甚至可能酿成系统性金融风险；三是从长期来看人民币贬值也不利于我国出口结构和产业结构的升级；四是大幅贬值不仅会导致一批国家的竞争性贬值，而且一定会招来欧美的报复性举措，实施难度较大。

　　另一方面，人民币对美元快速升值的局面在今年也难以再现。尽管从中长期来看人民币仍有升值空间，但今年在贸易顺差减少、FDI流入下降、国际游资大规模流入的可能性降低的情况下，人民币加速升值的基础不够牢固。而且从政策角度看，快速、大幅升值会进一步加剧出口萎缩的局面，同样不可取。

　　2、人民币有效汇率小幅升值。近期美元对新兴市场国家货币走强的主要原因是市场避险情绪上升。随着这一过程的结束，以及美国政府赤字不断扩大、经济复苏之路漫长，预计今年、特别是下半年美元对新兴市场国家货币将面临贬值压力。而美元对欧元和日元的汇率走势，将会因为欧盟、日本经济前景比美国更为暗淡、不确定性更大以及套息交易大幅下降而小幅升值。因此，预计今年人民币对欧元、日元小幅升值3-4%，人民币名义和实际有效汇率升值2-3%。

　　(本文为交行研究部《2009年中国宏观经济金融形势展望》的一部分，执笔：刘能华鄂永健)