雅戈尔：服装内销稳定发展金融地产超预期

　　生意社6月23日讯　品牌服装内销业务稳健发展。依靠自有面料和自有加工基地，雅戈尔正装一向以优质做工和较高性价比被国内大众消费者接受，目前，雅戈尔衬衫和西服市场占有率均遥遥领先，有望长期受益于居民消费升级；多年经营沉淀的资本实力为雅戈尔品牌精雕细琢提供基础，130家大型自有商铺有助于公司内销稳定和形象提升。

　　近两年地产收益已经锁定，地产复苏提高收益预期。目前，公司现有土地储备及未结算面积399万平方米，土地款已基本支付完毕。2009年2月份后公司地产销售逐月向好，账上预售款近80亿(包括一季度15亿结算)，2009和2010年收益基本锁定；地产复苏为公司252万M2的在建未售和待建项目盈利能力提升打下基础。

　　股权投资收益预期逐步提高。在资本市场相对低迷期，公司2008年年报核销海通证券和金马投资损失，随着2009年资本市场红火，股权投资进入净收益期，现有可供出售资产总市值51.54亿；宁波银行等长期投资项目由于以成本法计价，可流通将使低估现象显现。

　　上调投资评级为“推荐”。雅戈尔作为纺织服装板块龙头企业，在当前宏观形势依然存在不确定性情况下，2009年利润增长已经锁定，2010年的收益也基本锁定。以服装内销稳定发展为基础，地产和证券市场的持续红火为公司股价上涨打开空间。按照分部估值法，公司合理价值中枢16元，上调投资评级至“推荐”。

　　催化剂。公司23日发布的股权改革方案，消除了股价上涨制约因素，有望成为近期股价走强直接催化剂。未来地产持续复苏带动楼盘价格上涨、证券市场红火带动券商股上涨，以及雅戈尔创投收益陆续实现，将直接提升雅戈尔估值空间。