市场分析：政策主导 棉价以稳为主

　　就我国纺织业而言，虽然国家频频出台政策，但都只是尽最大可能减缓纺织服装出口“硬着陆”的速度，而中国纺织出口最大的不确定性仍在于外部环境，进出口要反转，前提是要经济出现复苏，尽管欧美等发达经济体不断不断有减税和其他经济措施出台，但全球经济复苏，现在看来还遥不可及，而且现在贸易保护主义愈演愈烈，新一轮贸易保护主义正从发达国家延伸至发展中国家。因此在全球消费启动之前，我国纺织出口恢复增长遥遥无期。

　　二、棉花供求状况

　　9月14日美国农业部(USDA)对2009/10年度所做的最新预测表明，世界棉花库存预计连续第三年下降。目前2009/10全球期末库存预计为 5630 万包，较2008/09年度减少 520 万包(8.5%)，是 2003/04年度降至 4810 万包以来的最低水平。库存的减少主要因为中国库存的大幅减少，中国库存预计减少230万包至1760万包，是7年最低库存水平，如下图所示。

　　产量方面，尽管全球经济前景开始好转，但2009/10年产量预计下滑，原因是挥之不去的信贷困难以及替代作物更有利可图，特别是粮食，受此影响，2009/10年度全球棉花种植面积预计为3030 万公顷，较上年减少 1%。美国农业部报告表示，2009/10年度世界棉花产量预计连续第四年减少，至1.051 亿包，较上年减少 1.5%。中国、乌兹别克斯坦、巴西、非洲法郎区以及其他国家产量的减少预期在很大程度上抵消其他国家如美国、印度和澳大利亚等的产量增长。

　　消费方面，2009/10年度全球棉花消费量估计为 1.127 亿包，较上年扩大2%，上年由于严重的经济衰退，世界各地纺织厂用量下跌。随着世界经济指标开始显示复苏迹象，全球纺织厂用量预期回升，但仍低于经济危机之前的棉花消费量水平。

　　而根据ICAC 9月1日发布的最新一期报告，2009/10年度，全球棉花产量预计会轻微下滑至2330万吨。印度、美国、巴基斯坦和澳大利亚增长，但会被中国大陆、中亚、巴西、土耳其和墨西哥等国的下降所抵消。消费方面，由下图所示，棉花消费量和GDP增长之间保持着高度相关性，由于世界经济逐渐趋稳，绝大多数国家在2010年的经济状况将有所改善，所以棉花产品消费和纺织用棉会缓慢恢复。2009/10年度，全球纺织用棉预计会增长2%，达到2360万吨。受亚洲地区用棉量反弹的驱动，特别是中国大陆、印度和巴基斯坦等国，全球纺织用棉得以小幅增长。

　　国内方面，产量方面，棉花播种面积的减少及产棉区天气的恶化导致今年棉花减产已成事实，据中国棉花协会的统计，河南植棉面积同比减少9%至830万亩，加上持续的阴雨天气，减产已成定局，湖南植棉面积较去年减少12.5%至220万亩，但单产有望提高，所以总产与去年基本持平，湖北地区植棉面积同比减少12%至714万亩，因棉农选种随意，棉花长势不均衡，产量亦不乐观。据美国农业部9月供需报告，中国棉花产量被大幅下调，2009/10 产量预计为 3350 万包，较上年减少 6%，进口方面，据海关统计，8月份我国进口棉花11万吨，同比减少41.3%，环比减少16.3%。今年1-8月，我国累计进口棉花97.6万吨，同比减少66.4万吨，减幅40.5%。2008棉花年度，我国累计进口棉花145万吨，同比减少99万吨，减幅40.7%。因此，总的来说，2009/10年度，我国棉花供应因棉花产量及进口的减少而有所缩减。而作为世界最大的棉花消费国家，在实施了经济刺激计划之后，中国的棉花消费有望提高，美国农业部报告预期2009/10 年中国的棉花消费量为 4630 万包，较上年提高 2%。从实际消费情况看，今年出口形势并没有很大改观，7月份我国服装纺织业的先行指标PMI滑落至谷底，据海关快报统计，8月份纺织品服装出口157亿美元，同比下降15.6%，环比下降4.1%。1-8月，纺织品服装累计出口1049亿美元，同比下降12.1%；由于目前世界经济持续向好还有一些不确定性，在外需尚未企稳的背景下，中国的出口形势仍不容乐观。但近期各国公布的宏观经济数据显示，全球经济有复苏迹象，我国纺织出口有望逐步恢复，而内需方面，我国纺织品内销市场稳定，总体销量同比小幅增长，09年纺织品内销市场稳中有升，部分出口企业也将目光转向国内市场，内销比例较以往有所增长，而且第四季度是服装纺织行业的旺季，预计第四季度内销还会有进一步的提升。

　　三、外盘美棉走势情况

　　总的来说，今年美棉走势主要跟随外部市场，自身基本面因素退居其次，由上图可以看出，今年1－4月份，美棉完成了去年底以来W底的构筑，3月份开始，在美股反弹及原油筑底上行的刺激下，投机基金头寸由净空转为净多，美棉于4月底完成了W底的突破，打开了新的上行空间，但因自身基本面缺乏明显的利多因素，美棉只是被动跟随周边市场走势，因此，美棉在突破1月底的高点后再次进入震荡，第二、三季度基本维持在55-65美分区间内震荡，第四季度，棉花自身基本面将不会有很大变化，美棉继续维持震荡的可能性较大，支撑位55美分和53美分，压力位65美分和68美分。

　　四、基金持仓方面

　　2、3月份，在美国农业部报告利空的影响下，基金持仓由净多转为净空，而且随着期价的持续低迷，投机净空头寸持续增加，但是自四月份开始，随着期价的回升，投机基金头寸逐渐转为净多，而且净多头寸一直维持在相对高位，基金看空意愿并不强烈，后期只要基金头寸维持相对高位，美棉就不会出现大幅滑落的情况。