霞客环保：纺织行业回暖 彩棉彩纺产量有所提升

　　生意社11月11日讯　2009年1-9月，公司实现营业收入8.76亿元，同比增加16.2%；实现营业利润1，491万元，同比减少64.2%；实现归属母公司净利润1，398万元，同比减少60.8%；每股收益0.08元。

　　毛利率下降，前三季度利润总额同比减少60.4%。受国际国内市场的影响，公司销售商品毛利率同比下降，同时相关期间费用增加。2009年前1-9月，公司毛利率同比下降3.1个百分点，销售费用同比增加66%，财务费用同比增加31.8%。同时，由于本年度生产规模的扩大，公司适当增大预付账款占用额以保证原料供应，导致经营活动产生的现金流量净额同比减少97.7%。

　　安兴公司和色彩纺料配置中心产量及销售增加，第三季度营业收入同比增长1.9%。报告期内，公司应收账款期末比期初增加34.4%，主要为营业收入增加带来应收款增加。另外，本年度因安兴产能品种增加及配置中心彩棉产能增加，存货比期初增加17.5%。2009年7-9月，公司实现营业收入3.07亿元，同比增加1.9%；毛利率为8.7%，同比下降1个百分点；归属母公司净利润373万元，同比减少59.2%。

　　纺织行业回暖，工业总产值与利润总额增速明显。截至第三季度末，除出口仍然负增长以外，行业各项经济指标均达到2009年以来最高增长水平。其中1-8月，规模以上纺织企业工业总产值同比增速达7.5%，利润总额累计同比增长12.3%，已超过金融危机爆发初期行业利润增长水平。现在纺织市场产销率增加，订单量增大，招工人数增加，绍兴、萧山、苏州等纺织重镇纺织用电量回暖明显，成为工业用电量中增速最快的行业。

　　非公开发行3，000万股，募集资金净额1.45亿元用于偿还银行贷款。公司2009年8月31日在深交所非公开发行股票3，000万股。发行价格5.12元/股，募集资金净额1.45亿元，用于偿还总额为1.55亿元的银行贷款。本次发行完成后，中基矿业持有股本总额的10.4%，成为公司第二大股东。

　　风险提示。(1)产品、原材料价格走势的不确定性；(2)新建6万吨/年的氯化聚乙烯装置正常达产的不确定性；(3)水合肼项目恢复正常的不确定性。

　　盈利预测及评级。我们预计公司2009-2011年的每股收益分别为0.09元、0.19元和0.27元，以10月26日收盘价11.39元计算，对应的动态市盈率分别是123倍、61倍和42倍。考虑到公司目前股价反映了公司的业绩，我们维持公司“中性”的投资评级。