期货日报：PTA压力重重 中期走势堪忧

　　生意社5月24日讯　自4月中下旬以来，PTA主力1009合约走出了一波快速下跌的行情，期价从8700元/吨附近跌至7816元/吨，下跌了近900元/吨，跌幅为10%左右。上周，全球经济继续受到欧洲主权债务危机的影响，大宗商品价格继续下挫，PTA也不例外，周一出现跌停，周二期价最低下探至7362元/吨，尽管此后期价有所反弹，但力度不大。从目前情况来看，PTA基本面表现疲弱，而且6—8月份是传统的纺织淡季，终端需求逐渐回落，PTA后期走势堪忧。

　　宏观面压力重重

　　从宏观层面看，市场面临重重压力。第一，央行于5月2日宣布，自5月10日起，除农村信用社和村镇银行外，国内各大金融机构人民币存款准备金率再次上调0.5个百分点，这是央行年内第三次上调金融机构人民币存款准备金率。此次上调后，存款准备金率达17%，距离历史最高水平17.5%仅剩一步之遥。第二，4月份国内CPI同比增长2.8%，涨幅比上月扩大0.4个百分点；4月份PPI同比上涨6.8%，涨幅比上月扩大0.9个百分点，市场通胀压力继续增大。第三，欧洲主权债务危机继续升温，自希腊被评级公司降级以来，欧洲主权债务危机的演变似乎越来越向着恶化的方向发展。欧元对美元17日已经跌到4年新低，同时欧元对人民币也创出7年来的最低。第四，国内股市进入漫长的寻底阶段。2009年PTA期价不断振荡上扬，主要得益于宏观面宽松的货币政策，PTA金融属性不断加强；而到了2010年，宏观面压力沉重，在银根紧缩的大背景下，基本面因素将主导PTA后期走势。

　　原油持续重挫

　　因欧洲主权债务危机引发投资者对全球经济成长前景和能源需求的忧虑，国际原油价格持续走低。NYMEX6月原油期价从5月3日的最高点87.15美元/桶跌至20日的最低点64.24美元/桶，下跌了22.91美元，创出2009年7月以来的新低。原油重挫引领各品种生产成本下跌，必将对下游化工产品的走势形成一定压制。

　　作为PTA的直接原料PX，和PTA走势有着较高的相关性。近期，受原油持续重挫拖累，PX再度步入跌势，并重新跌破1000美元/吨重要关口，最低探至935美元/吨。PX直接生产原料是异构级二甲苯，一般情况下，PX和异构级二甲苯之间的价差应在180美元/吨以上才能保证利润空间，而近半年来，两者之间的价差一直处于120美元/吨左右，这说明从成本角度看，以异构级二甲苯为原料生产的PX经营亏损。但同时我们也注意到，PX价格并没有因此而大幅上涨，而是随着原油走势持续下跌，这主要是因为从PX自身基本面来看，市场仍处于供大于求的格局，PX面临巨大压力。

　　PTA企业仍获利丰厚

　　按目前PX现货价格来计算，PTA生产成本在6300元/吨附近，生产盈利在1000元/吨。与3月份相比较，生产盈利有所下降，但总体来看，PTA企业的利润还是相当丰厚的。受较可观的利润驱使，整个5月份，PTA企业的开工率都会维持在90%左右，按照当前产能来计算，每个月至少有113万吨的产量，再加上60万吨左右的进口量，一个月的供应量高达173万吨。但是，下游消费旺季已接近尾声，对PTA需求有所减弱，PTA库存压力日益增加。

　　聚酯产品大幅下滑，终端需求淡季来临

　　聚酯市场在国际原油和资本市场的连续暴跌下也从4月底开始进入熊市，以聚酯切片为例，聚酯切片价格近期大幅下滑，萧绍市场半光切片的价格从4月底的最高价10150元/吨下跌至目前的9250元/吨，下跌了900元/吨，跌幅近9%。此轮消费旺季即将结束，聚酯市场又将迎来长达三个月的纺织需求淡季，后期聚酯产品价格走势不容乐观。

　　商务部研究院院长霍建国日前表示，欧洲主权债务危机对中国外贸的影响会比较严重，预计在5月、6月，甚至在整个第三季度表现会比较明显，我国对欧洲的出口增速可能会下降6%—7%。可见，欧元持续贬值，削弱了“中国制造”在欧洲市场的竞争力。我国对欧洲出口形势愈发严峻，而我国的纺织品服装是出口欧元区的最重要的产品之一，有消息说，近期欧元大幅贬值已导致部分国内大型的纺织工厂在欧元区的订单取消，这将对后期纺织品服装的出口形成负面影响。

　　综上所述，欧洲主权债务危机进一步加深，上游原油、PX价格近期连续大幅回落，下游聚酯产品消费旺季逐渐进入尾声，与此同时，国内PTA工厂负荷高企，PTA供应过剩加剧，库存压力与日俱增，PTA失去上下游成本和需求的支撑，后期走势不容乐观。