期货日报：利空因素犹在 PTA弱势依旧

　　生意社6月4日讯　一个多月以来，大宗商品市场在欧元债务危机、国内地产调控等系统性风险影响下，深幅回调，PTA亦受此拖累。笔者以为，当前系统性风险依旧存在，尤其是在原油低位徘徊的情况下。就PTA行业而言，其高利润、高库存的局面短期难以改观，而下游需求也临近淡季，这些利空因素使得PTA后期弱势依旧。

　　一、系统性风险反复将持续困扰期货市场

　　系统性风险尚存。一是通胀压力大。4月份M1增速反弹至31.25%，MI与M2的价差扩大，存款活期化的趋势加大；4月CPI同比增速2.8%，据国家规定3%的年内目标仅一步之遥。二是楼市调控政策效果初现，但距离效果显著尚需时日。三是欧元区债务危机的化解不会一帆风顺，依然存在不确定性。

　　系统性风险将继续困扰期货市常当前，政府一方面担忧经济二次探底，尤其是因政策叠加导致市场快速下探；另一方面又想实现经济转型和结构调整，这种处境导致政策的反复，因此，在近一段时期，系统性风险将继续困扰期货市场，PTA亦受此拖累，对其走势产生重大影响。

　　二、油价在72美元/桶一线徘徊，压制PTA上行

　　美原油期货经历了快速下跌之后，目前处于振荡态势。在欧元债务危机阴云不散、美元指数高位，以及原油自身基本面利空的大背景下，笔者认为，后市美原油期货仍将在72美元/桶附近徘徊。而原油的低位盘整将阻碍PTA期价的反弹。

　　美元指数的高企限制了大宗商品价格的反弹。美元指数高企，一方面来自欧元区国家，市场担忧欧洲债务危机再度扩散，避险情绪升温推高了美元指数；另一方面来自美国，在金融监管改革方案通过后，如何实施、是否起作用有待市场检验，投资者对此保持谨慎。

　　原油自身的利空基本面也压制PTA上行。一是库存处于历史高位，EIA报告显示，截至5月21日当周，美原油库存增加了246万桶至3.651亿桶，汽油库存略有回落，达2.216亿桶；二是美国前5个月的汽油消费不是很理想，炼油厂开工率继续下滑，截至5月21日当周为87.8%。

　　三、PTA行业高利润、高库存的局面短期内难以改善

　　PTA行业高利润依旧存在。自今年2月份以来，PTA行业就已经呈现高利润的态势，截至本周，PTA行业毛利依然有800元/吨左右。此外，PTA行业自今年2月份以来超过85%的高开工率也显示了其利润是很可观的。

　　PTA行业库存高企。在整个PTA行业利润高企的带动下，PTA社会库存处于历史高位，据中纤网统计，当前PTA累计库存量在100万吨左右。交易所的注册仓单一直在增长也验证了上述观点。截至6月2日，郑商所PTA注册仓单加有效预报达39222手，即接近20万吨的PTA显性库存。后市PTA市场将面临去库存化的过程，而在这一过程中，必将伴随着供过于求的局面。另外，PTA传统的检修期即将结束，未来一段时期PTA的供应也有加大的趋势。后市PTA期价仍将走弱。

　　四、PTA终端需求淡季来临，压制PTA期价

　　一般情况下，每年的6—8月为我国传统的纺织产销淡季，此阶段市场终端需求将逐渐回落，对PTA期价形成重压，预计短期内PTA市场以弱势为主。

　　从其季节性走势上看，4—6月为下游聚酯等产品的产销旺季，但就目前的形势来看，呈现旺季不旺的特征。主要受宏观面的利空因素影响，如国内楼市调控、欧元债务危机等。而真正等到利空因素退去之时，终端需求淡季又将降临。

　　从下游产品报价来看，截至5月27日，聚酯等下游产品价格均有不同程度的下跌。华东半光聚酯切片市场主流报价在9000—9150元/吨之间，较本月初下降了900元/吨，跌幅近10%；涤纶短纤市场依旧弱势，江浙地区商家看空后市比较普遍，订单也较前期有所减少，涤纶FDY主流报价11500元/吨左右，较本月初下降超1000元/吨。

　　五、近期需要关注的因素

　　1.PX与MX价差一直处于低位

　　MX报价793美元/吨，PX报价885美元/吨，PX与MX的价差大致在92美元/吨。从炼油厂的价格成本来看，一般其合理价差在180美元/吨左右。两者间的价差自今年3月份以来一直处于低位，后市其价差回到正常水平会在意料之中。所以，后期PX存在上涨的要求，PX对PTA的支撑有待提升。

　　2.主力1009合约面临仓单集中注销的风险

　　当前，主力1009合约跌幅已经很大，但其基本面仍然没有实质性利好支撑。根据郑商所公布的仓单管理规则，当1009合约交割后，PTA仓单将面临集中注销的风险。如果在未来的一段时期，PTA期货行情没有出现像样的反转，在仓单注销前势必会引起市场的炒作，若如此，由于期货市场的预期效应，2009年8月前后的PTA期货市场暴涨暴跌的行情会再次重演。

　　综上所述，当前系统性的风险对PTA依然有影响，在原油低位、需求转淡等利空因素的影响下，笔者维持PTA后期弱势的观点。操作上，前期空单继续持有，设好止损，但不建议盲目追空。