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期货日报:PTA三季度将振荡寻底


http://www.texnet.com.cn  2010-07-16 09:31:08  来源:期货日报  收藏
华兴纱管

   生意社7月16日讯 目前,PTA基本面偏弱,三季度其走势仍将振荡寻底。

  欧债危机的实质影响将逐渐体现

  从4月份开始的欧债危机,引发了全球金融市场的恐慌。投资者担忧世界经济二次探底,风险偏好度转差,美元指数大涨,股市、大宗商品市场集体暴跌。进入6月份以来,虽然危机造成的心理影响有所缓和,IMM市场上的非美货币净多量也由顶峰时的236亿减少到7月6号的37亿,但笔者认为,欧债危机对经济的实质影响将逐步体现。欧债危机使得投资者更加关注主权国家的政府债务水平,在此压力之下,主权国家也会相应采取紧缩财政政策与货币政策以求缓解2008年金融救助计划而产生的巨大国家债务,如中国三次调高存款准备金率,美国调高存款准备金率,德国宣布800亿欧元紧缩计划,法国450亿欧元紧缩计划等。货币政策收紧会回收前期过于宽裕的流动性,降低投资需求。紧缩的财政政策则会减少社会总需求,去年底建立的工业品库存将再次面临去库存化过程,对工业品而言,中长期格局将偏空。

  需求不振,原油反弹乏力

  虽然上周EIA上调今明两年的石油需求,但主要是由于去年的基数调高。从中美两个石油消费大国的情况分析,美国今年以来石油产品的总需求仅比2009年同期略微增加35万桶/日,而美国原油国内生产量与进口量均比去年有较大提高,相应地,美国商业原油加石油产品总库存迅速增加,离20年高点仅一步之遥;中国的表观石油需求增速自今年2月份以来一直在下降,显示宏观调控对内需的制约作用;加之上述欧债危机影响,笔者认为,下半年原油市场同样面临去库存化过程,油价反弹无力,下行风险大于上行风险。结合技术图形分析,笔者预计,三季度内油价将在65-80美元/桶之间波动,原油反弹乏力将削弱PTA的成本支撑。

  从CFTC持仓数据看,5月份以来,原油总持仓量与基金净多量都在逐步减少,总石油净多量(原油+汽油+取暖油)也降到7000万桶的低点。缺乏基金的参与热情与量能的配合,也从另一个侧面说明原油注定是无力反弹。

  亚洲PX供过于求,不利PTA价格上行

  2009年亚洲新增PX产能522万吨,而同期PTA新增产能仅300万吨,供过于求导致PX行业失去在原油->石脑油->PX->PTA产业链中的定价权,行业生产利润大幅缩水。3月以来,PX生产利润在-50~50美元/吨之间波动。业内人士估计,2010年共有180万吨/年PX产能要投入运营,2011年还有295万吨/年产能要投入运营,但2010年PTA产能仅新增120万吨,PX供过于求的局面将更为严峻,预计从2010年下半年一直到2011年年底这种PX行业低生产利润的局面都不会有太大改变。

  合同方面,亚洲三大主流供应商一致将7月PX合同结算在900美元/吨(CFR),为9个月最低水平。该结算价比6月ACP低40美元/吨,但高于绝大多数买家的心理目标值。现货方面,因为地区供应过剩以及终端用户的购买兴趣持续匮乏,上周,亚洲PX现货价格再跌10美元/吨。在石脑油跨月正价差连续第七日走阔至每吨8.00美元(一个月前为逆价差每吨9.00美元)的情况下,预计三季度内PX价格将弱势运行,这也将削弱PTA的成本支撑。

  库存大增,PTA存在下行压力

  今年以来,由于PX->PTA->聚酯产业链的定价权大部分集中到PTA行业,PTA产商得以获取丰厚生产利润,PTA行业平均利润高达1200元/吨。在丰厚生产利润的刺激下,国内PTA行业一直维持高开工率,今年以来,PTA行业平均开工率高达91.5%,而下游需求并没有有效扩大,造成PTA社会库存不断增加。据中纤网统计,当前PTA社会库存量在118万吨左右。这相当于下游聚酯行业一个月的需求量。郑州商品交易所的PTA注册仓单量验证了上述观点。截至7月15号,郑商所PTA注册仓单加有效预报达39004手,即约20万吨的PTA显性库存,这已经接近2008年底金融危机时候的仓单水平。

  巨大库存压力下,PTA生产企业若要维持丰厚生产利润,必然要求宽松有利的宏观环境以及强势的原油价格来支撑。根据上述分析,下半年这两者都不复存在,因此笔者认为PTA行业会经历长时间且缓慢的去库存化过程,原油价格反弹乏力加上PTA本身去库存化导致的利润缩水,将对PTA期价产生较大的下行压力。

  根据郑商所对标准仓单有效期的规定,9月第12个交易日(不含该日)之前注册的PTA标准仓单,在该月第15个交易日(含该日)之前全部注销,库存压力决定了三季度内PTA偏空振荡的格局。

  下游需求不足将制约PTA反弹空间

  上半年我国纺织品内需、出口均达到了两位数的同比增长,但其中很大因素是基数效应与库存补充。7-8月份是我国传统上的纺织品需求淡季,对PTA的需求较少;与此同时,浙江省对聚酯纺织企业限产限电的措施将进一步削弱对PTA的需求。据了解,绍兴地区的几家浙江聚酯工厂已宣布夏季用电高峰期的停车计划,从8月初或8月中旬开始,计划停车15天,涉及聚酯产能144万吨/年。另外,受欧债危机影响,纺织服装行业出口将面临一定压力。欧洲地区占我国纺织服装行业出口的比重最大(2010年一季度为26%),欧债危机一方面使得欧洲居民购买力下降,消费信心下降,直接对纺织品出口造成影响;另一方面欧元对人民币大幅贬值,汇率因素对出口的不利影响也将在下半年进一步体现。因此下游需求中长期内偏空。

  总结

  从技术形态方面考虑,从5月17日至今,PTA期价在下降三角形内偏弱运行,价量齐减。结合前面的基本面分析,笔者认为,三季度内PTA将继续振荡寻底,15日TA1009盘中下破调整三角形,后期有望继续滑落,建议投资者寻机介入空单,第一目标为6900;如果后期宏观面转差,调整有可能转化为下跌三浪,则调整目标为6700。

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编辑:贺
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文章关键词: PTA期货  PTA  PX  原油  聚酯  服装  宏观调控 
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