期货日报：产业链向好夯实PTA上涨基础

　　生意社9月30日讯　中秋假日期间，外盘商品期货与国际油市联袂上涨，产业链终端旺季消费开启，持续拉动PTA需求。多重利好助推，节后TA101合约跳空高涨，摆脱此前在8000附近“反复挣扎”的尴尬局面。尽管长假临近推升市场避险情绪，期价在一度逼近8300一线后缩量减仓回调，但鉴于产业链积极向好的研判，笔者认为国庆之后PTA仍然具备进一步走高的基础。

　　利润分配趋向合理

　　上半年亚洲PX市场先后受到原料异构级混二甲苯疲软下行、装置负荷高企的影响，行情持续走软，与之相比，PTA现货价格波动相对平稳，成本不断下降提升了PTA利润空间。而下游切片、涤丝、涤短等市场均面临一定程度的出货阻力，一方面需要承受上游的高成本压力，另一方面则为加快出货而被迫松动价格，原本有限的利润空间进一步遭到挤压。受此影响，产业链利润分配极不合理，大致表现为“中间大，两头小”。但自8月中旬以来，石化产业链和聚酯产业链运行形势好转，各环节的利润分配趋向合理。

　　从石化产业链角度来看，尽管目前原油库存继续居于高位，但时值夏季汽油消费高峰与冬季取暖油需求旺季之间的过渡阶段，成品油市场行情下滑，炼厂开工率降低，石脑油供应相应缩减。另外，乙烯需求强劲(PVC、乙二醇、苯乙烯等乙烯基衍生品利润较为理想，提振乙烯消费)，挤占更多的石脑油消耗量。石脑油行情上涨，成本拉动MX价格走高。PX市场供应也较为有限，全球主要PX供应商——金星日本石油和能源公司近期宣布整个2010年第四季度将停止更多的现货销售，且当前国内主要PX生产商(中国海洋石油总公司、青岛丽东、福佳大化)的装置负荷维持在60%-70%的相对低位，较下游高位运行的PTA开工负荷而言，供货较为吃紧。至此，石脑油、MX、PX的利润空间均有不同程度的提升。

　　聚酯产业链方面，8—9月属于江浙两省集中限电高峰期，织机、聚酯工厂日常开工负荷受到较大的限制，厂家的库存压力持续维持低位，可供货源不多。尤其是从9月上旬开始，江浙地区限电对象开始逐渐向下游织造、加弹以及切片厂家转移；而终端纺织服装消费旺季需求开启的迹象逐渐显露，织机厂家对原料的备货积极性提高，供需从紧推动切片、涤丝、涤短加速走高，生产利润显著增加。

　　高负荷无碍低库存

　　受前期停车检修的生产装置陆续恢复通车，以及气温下降意外停车事故减少的影响，近期国内PTA工厂负荷再度接近至满负荷运行，供应较为充裕，但目前高负荷≠高库存≠高过剩。

　　首先，从国内现货市场格局来看，如下表所示，除佳龙石化约有30%的少量PTA货源通过现货市场随行就市交易之外，其余多数PTA生产厂家(如翔鹭石化、中石化扬子、亚东石化、宁波台化、宁波三菱)基本上是执行合同用户，可供在现货市场流通的货源偏少。其次，当前国内PTA工厂开工接近满负荷运行属短期性行为，生产企业的库存压力迅速上升的可能性不大。且据悉扬子石化、台塑宁波、KP化学、三星、印度石油、台湾东帝士及台塑等部分国内外主要PTA生产商均有在10—11月进行装置检修的计划，届时开工率将不可避免地再度从高位回落。再次，江浙地区在经历8—9月的大规模集中性限电后，有迹象表明10月份纺织行业的限电压力或有所减轻。截止到目前，江浙地区织机负荷已由8月中下旬的65%小幅攀升至72%，进而间接拉动PTA消费。

　　刚性需求日渐显露

　　秋冬纺织服装消费旺季开启，激发了织造厂家阶段性补仓需求，布料销售行情显著回升。至9月下旬，中国轻纺城市场日总成交量升至543万米，其中化纤布达到411万米，较8月初明显回暖，日成交增幅超过30%(8月初中国轻纺城总成交量仅为405万米，其中化纤布为310万米)。

　　终端市场回暖，进一步提升了下游行业对原料的备货积极性。涤丝产销形势良好，多数工厂产销普遍在100%—150%，部分较高的有200%或以上。涤纶短纤行情则更为火爆，生产企业几无库存，部分厂家甚至因欠货而出现负库存状况，多为5—10天，主流大厂货源供应紧俏，市场拉涨氛围日趋浓厚，价格屡创年内新高。聚酯切片市场主流成交价格稳步走高，行情持续坚挺。上游货少惜售，下游积极跟涨，聚酯产业链拉涨效果颇佳，同时高额的生产利润驱使聚酯工厂加大对聚酯原料的采购，随着后市预期限电政策执行力度的进一步松动以及秋冬纺织服装面料订单生产的全面铺开，PTA需求加速放大值得期待。

　　小结：综上所述，笔者认为受产业链积极向好、现货库存维持低位、下游刚性需求加大的诸多实质利好支撑，节后PTA上涨趋势不改。