棉花暴跌终有头 冬日暖意数风流

　　生意社12月2日讯　2010年的11月，对棉花这个品种来讲，是不平凡的一个月。在经历了从8月开始的连续疯涨后，棉花突破了3万每吨的价格，最高曾经接近34000元每吨，成为市场瞩目的焦点。但是，断了线的风筝总有掉到地上的一天。在11月10日早盘见顶最高点后，棉花期货有如下坠的铡刀，以连续跌停的方式，终结了自己近3个月的疯狂上涨。

　　棉花怎么了？似乎一时间，所有做多的理由都在空头的疯狂打压下不复存在了。冷静的分析一下棉花的基本面，我们可以从中得到一些启发。

　　首先，从国内的供需面来看。近年来，棉花始终保持了一定的供需缺口。根据11月的美国农业部供需情况报告，2011年度，中国国内的棉花缺口可能从今年的120万吨下降到44万吨。而促使缺口下降的主要原因，是国内在高棉价下，消费的下降和进口的大量增加。从这点来看，棉价在未来保持高位运行应该没有悬念。这样判断的主要依据是基于较低的期末库存需要通过进口来补充，而维持在高位的消费量也使得棉花价格下跌动力不足。而中国在大量进口棉花的时候，势必会拉升世界棉价。在美棉期货创纪录的突破150美分后，棉花价格的运行区间已经整体上移了整整50美分，再回到上一个50-100美分的水平，短期来看，似乎不太可能。而供需缺口的始终存在将决定市场的供不应求局面继续保持。

　　从棉花价格来看，市场短期的超跌明显。从期货价格和现货价格的价差走势图上，我们看到在近期的连续下跌后，期货价格反而比现货价格低，出现了现货升水的现象，且升水一度超过2000元。这在棉花期货上属于较为罕见的现象，出现了卖现货买期货的反向套利机会。而在11月29日和30日的连续两天反弹之后，现货的升水再次转成了贴水。鉴于历史平均贴水数据在500左右，短期来看，期货价格有望在现货支撑下重新走高。

　　从进口棉和美棉走势看，短期的暴跌也有不少非理想成分。由于棉花采用的是配额进口的方式，进口棉除了需要有交易费用外，配额也属于价格成本的一部分。而作为进口许可的配额，就具有了一定的价值。但是棉花的暴跌行情中，国内期货棉价一度跌破了进口棉的价格，这就意味着原本具有价格优势的进口棉和期货棉出现了倒挂，使得配额在这个时点的内在价值小于零。这种不合理的现象的修正，就需要出现美棉继续下跌或者郑棉出现反弹。而从近年来世界商品市场炒作中国需求的惯例来看，美棉大幅下跌的可能性要小于郑棉出现反弹的可能性。

　　而从籽棉价格来看，目前的下跌也已经接近尾声。由于今年的种植期推迟了半个月，导致今年棉花上市也比往年有所延后，10月中旬才集中上市。而当时的籽棉价格已经达到了5.5-5.8元/斤的水平。以此推算，在今年的棉花收购行情中，市场平均成本也在6元左右，折合皮棉的成本超过27000元/吨。部分在7元以上收购籽棉进行加工的企业，皮棉的成本已经超过了31000，对于目前26000左右的皮棉现货价格，已经产生了较强的惜售心理。而对于棉农来说，新疆棉由于国家统一收购，籽棉存量已经不多。而地产棉的收购进度也就在50-60%，5元左右的价格对应每亩的年收入只有500元左右，这样的收入水平与种植棉花所需要付出的辛苦劳动严重不合比例，部分棉农现在倾向于将籽棉存起来等春节后出售。在河南等地，由于用工成本的上升，青壮劳动力外出打工可以获得较高的工资水平，使得劳动力流向第二产业，制约了棉花种植面积。在这样的大背景下，预计6元左右的籽棉价格也仅够维持明年的植棉面积不再下降，未来期货棉价格一旦企稳，则籽棉价格再次走高将成为必然。