期货日报：PTA能否打赢2010年收官之战

　　生意社12月23日讯　进入12月以来，尽管下游仍然处于传统淡季，特别是聚酯产品价格持续阴跌，但在上游的推涨下，PTA期货主力1105合约自9100点附近企稳，开始了反弹之旅，逐步收复多条短期均线，目前徘徊在万点附近。近三个交易日，万元关口得而复失，2010年剩下的交易日已经不多了，那么，PTA能否打赢这场收官之战呢？

　　国内政策短暂真空，外围新高迭起

　　自12月中旬存款准备金率年内第6次上调、11月宏观经济数据发布、中央经济工作会议闭幕之后，市场便进入政策与经济数据的“双真空”阶段。虽然11月份通胀高企，但央行上调存款准备金率的调控力度低于市场预期，加之12月CPI明显回落几成定局，加息预期对市场的影响已经得到了一定的消化。出于对外围经济和自身经济二次探底的担忧，央行在当前经济环境下加息成为两难选择，因此，如果通胀压力没有明显加大，那么进一步的紧缩政策短期就不大可能出台。

　　外围市场方面，大宗商品表现极为强劲。黄金在12月上旬创下历史新高，伦铜和日胶更是不断刷新历史高点，美棉主力合约也创新高，而积极提振全球市场信心的当属美股。受到行业并购消息和良好企业财报的支撑，12月21日纽约股市全天高开高走，截至收盘，道琼斯指数和标准普尔指数收于两年多来的最高水平，而纳斯达克指数则创出三年来的收盘新高。美国高盛集团经济学家奥尼尔近日表示，得益于美国经济持续复苏及失业率下降等积极因素的影响，再加上投资者预期美国将重回常态，美国股市在2011年有望实现20%的上涨。同时，奥尼尔对美国经济的增长前景作出了乐观的预计，他表示，美国经济在2011年及2012年的增长率将分别达到3.4%及3.8%。

　　原油方面，尽管油价近期受压于90美元/桶一线，但其表现仍然可以用“十分坚挺”来形容，高位振荡态势明显。美国石油协会12月21日公布的数据显示，截至12月17日当周，美国原油库存减少580万桶、汽油库存减少290万桶、馏分油库存增加1.6万桶，21日收盘，NYMEX原油期货收于两年新高。继欧洲和美国东北部之后，中国东北部也遭遇寒流袭击，寒冷天气将推高取暖燃料需求预期，原油有望继续维持在高位运行。

　　PTA利润下降明显，成本支撑走强

　　受PX价格强势上涨影响，PTA工厂的利润出现了较为明显的下滑，以即期PX现货计算的PTA生产现金流，已降至1100元/吨附近的年内较低水平，相比疯狂时期的11月上中旬降幅不小。而PX的上涨，除了受原油影响之外，更主要来自于供应的偏紧和1月合同报价的超预期。

　　国内PX产能在2009年大幅扩充之后，2010年基本处于消化阶段，预计四季度投产的乌石化100万吨PX装置无确切消息，今年国内PX产能实际处于零增长状态，PX供应过剩的状况得到越来越大的改善，甚至偏紧，PX的生产利润也得以快速回升。

　　合同货方面，ExxonMobil宣布1月亚洲合同倡导价为1430美元/吨CFR亚洲，而JX Nippon Oil and Energy则报在1400美元/吨，比12月ACP大幅上升了125—155美元/吨。现货方面，由于科威特芳烃公司82万吨/年PX生产装置何时能生产出合格产品尚具有不确定性，以及亚洲1月合同倡导价高于预期水平，较大地激发了贸易商的看涨情绪，大多数贸易商确信亚洲PX市场可能到2月份仍将呈现供应紧张的态势，目前PX运行在年内高点，对PTA的成本支撑作用加强。

　　PTA方面，今年上半年新增佳龙石化60万吨装置，下半年新增江阴汉邦60万吨装置。据中国化纤信息网统计，2010年以后，国内仍有为数不少的PTA产能计划投产，其中2011年国内预期有370万吨左右的PTA产能投产，但多数PTA装置是在明年中后期投产。反观下游聚酯装置，明年上半年预期新增200万吨，因此，明年上半年PTA供应相对偏紧的格局将会继续存在，进而支撑PTA期货价格中期走势，加上目前PTA生产利润大幅缩水，PTA后市的下跌空间将得到抵制。

　　聚酯经历连续调整，采购周期再现

　　在此轮自11月中旬高点以来的调整中，聚酯产品受伤最重，一方面是受纺织淡季的影响，另一方面，聚酯层面自身的迅速扩容也是重要推手。随着价格的下行，工厂产销率低位运行，库存压力加大，聚酯产品的利润逐步被压缩，除部分偏细FDY、POY品种还能维持正现金流外，常规及偏粗品种已经出现亏损。

　　而经过一个多月的弱势运行，聚酯产品有逐步触底的迹象。临近月底，从产销看，已处于成本线附近的厂家销售已有一定的回暖，而价格更低的厂家销售回暖表现犹为明显，另外，部分织造工厂在月底发票、年内发票刚性需求的带动下，对涤丝工厂需求量开始回升，市场成交量开始放大，或迎来一轮补货的小周期。

　　而纵观PTA期货历年的收尾行情，今年显得犹为注目，万点的得失成为市场关注的焦点。在国内政策真空期内，PTA和聚酯产品利润都处于低位，PTA期货向下的动力不足，而在月结价即将定位，月末采购周期来临之际，PTA有望向上突破万点，给市场交一份完美的答卷。