期货日报：二季度PTA振荡格局难改

　　生意社4月7日讯　进入2011年以后，PTA价格走出冲高回落行情，2月15日，期价创出12396元/吨的新高，但随后振荡回落，清明小长假过后，虽然央行加息，但期价收出小阳线，未来行情不确定性增加。本人认为，在今后的一段时期内，PTA价格将以振荡为主，虽然短线可能结束调整展开反弹，但振荡趋势要持续一个月左右，待一季度经济数据出台后，价格才会作出方向性选择。

　　地区局势突变推升上游产品价格，PTA受到明显支撑

　　今年一季度，国际形势出现较大变化，原油价格暴涨，PX价格跟随飙升。1月初，中东乱局初现端倪，而后随着埃及、利比亚形势恶化，油价节节攀升，PX价格也大幅上涨。其后的日本地震给当地化工厂造成沉重打击，日本近1/4的PX生产工厂停工，涉及产能95万吨。当前PX价格虽然出现回落趋势，但整体仍位于高位，因此对PTA价格的支撑仍然较强。

　　PTA现货价格走势比较稳健，在2月15日创下11750元的新高后展开横盘整理，如下图所示，重心有所下移，但幅度有限。当PX价格出现大幅波动时，PTA生产企业的利润也出现相应波动，如下图中阴影部分，3月4日，理论利润达到年内最高2083.38元/吨，其后有所回落。由于市场对PX价格高企的预期较强，PTA现货价格并没有像期价一样大幅回落，从而使得现货生产企业利润在4月6日当天的理论值仍达到1792.61元/吨，仍然相当可观。由此，国内厂商除必要检修外基本满负荷运作，装置运转率在第一季度整体保持在90%以上，高于去年的同期水平。

　　需求下降，聚酯市场弱势难改

　　春节过后，聚酯行情曾经随PTA价格上涨而高涨过一段时期，但随后逐步趋于平淡，当前已经转为弱势。从下游纺织制成品看，2月份纺织及衣着附件出口约64.2亿美元，同比下滑20.4%，环比下滑52%；纺织纱线、织物及制成品出口40.2亿美元，同比下滑12%，环比下滑51.2%。我国的服装产品多数用于出口，出口的下滑直接影响我国纺织业的效益。聚酯切片及涤丝生产厂商也不可避免受到影响，从3月份最后一周均价看，聚酯切片、POY、FDY、DTY、涤纶短丝企业利润大幅下滑，据本人测算多数企业已经回落到300元/吨以内。

　　聚酯企业利润下滑直接导致聚酯产品产量下降，进而使得各厂商压缩了对PTA的采购，也影响到了PTA的现货价格。当前PTA现货价格维持在11230元/吨，与最高时相比下跌570元/吨。由于我国PTA总体需求仍大于国内产能，因此，当前国内PTA生产开工率仍位于高位，但进口已经下滑。

　　由于产业链较长，PTA消费的改善不仅有赖于聚酯市场的改善，还有赖于终端纺织制成品出口形势的改善。而出口的改善则受多重因素影响，涉及到关税、汇率、出口国经济环境及政策等，因此聚酯企业生产的不确定性较大，所承担的风险也较大。长期看，国内聚酯产能过剩已成定局，国际对纺织品的需求只能随着经济的发展稳步增长，聚酯企业面临的形势将更加不利。

　　国内宏观紧缩环境短期难以改变

　　4月6日，央行上调基准利率0.25个百分点，使得这一利率水平达到3.25%，这是年内的第二次加息，也是自2010年10月份以来的第四次加息，表明了管理层加大紧缩力度、抑制通胀的决心。但值得关注的是，当前的CPI增幅仍高于基准利率，负利率的现象仍在延续，未来一段时期加息的可能性仍然存在。从4月6日期货市场的反应看，期价并没有回落，相反有企稳迹象，主要是因为市场前期对加息预期已经有所反应，当到加息来临时，市场认为利空出尽，短期再度加息的可能性极小，从而给多头创造了短期上攻的机会，期价因此反弹。

　　由于紧缩货币政策的连续实行，中国一季度经济数据不容乐观，不仅CPI难有明显改观，而且GDP增速将放缓。在这样的环境下，PTA及聚酯原料上下游企业将面临更大的困难，尤其是聚酯生产企业，在这种情况下，短期的生产量下降可想而知，对PTA的需求也会相应减弱，中期看，PTA价格的运行仍面临较大压力。

　　综合以上分析，本人认为，二季度PTA价格将处于振荡之中。由于上游原油、PX价格支撑明显，10000元附近将有明显支撑；而下游持续的弱势及紧缩的货币环境将使价格难以再创新高，PTA价格在9500—12000元间振荡的可能较大，期现价差在这一过程中将会逐步趋于合理。二季度及以后的时间，PTA价格能否走出振荡区间关键要看宏观环境的变化，若通胀压力让管理层执行持续紧缩的政策，则PTA价格仍将以振荡为主。若一季度GDP增幅不能让管理层满意从而使其放宽了货币政策，则PTA价格有望掉头上行，其高度将可能突破前期高点。(练异洞)