出口拐点纺织业喜迎复苏 10股面临重估

　　出口拐点已现纺织服装企业或步入复苏通道

　　日前，海关总署公布的外贸数据印证纺织工业超预期回暖。2月份我国纺织品服装出口164.8亿美元，同比增长69.7%，远远高于今年前两月纺织品服装累计出口31.8%的同比增幅。有乐观分析认为，在全球经济复苏背景下，纺织服装行业出口拐点已经出现，国内主要出口市场需求回升，外贸复苏趋势仍将延续。不过悲观观点则称，如今国内内销市场数据显示并不乐观，未来纺织服装行业整体仍难出现大幅回暖。

　　海关总署最新数据显示，2013年2月中国外贸出口总额1393.69亿美元，同比增长21.8%。其中，2月份国内纺织品出口额58.9亿美元，同比增长38.08%，国内服装产品出口额为105.9亿美元，同比增长94.36%，纺织品和服装出口额增幅远远高出外贸出口总额增幅。

　　业内人士指出，随着国内出口贸易持续好转，出口占比较大的纺织服装公司业绩将得到改善。同时出口市场的回暖也会缓和国内市场的竞争压力，以内销为主的纺织公司也将因此而受益。

　　不过，今年前两月的内销市场并不乐观。数据显示，2013年1-2月份全国百大商场服装销售额463亿元，同比增长仅6%，低于市场预期。“事实上，如今人力成本和原材料成本上涨压力依然存在，导致服装企业开工积极性并不高。”业内人士指出，随着3月份后换季服装的销售，预计内销情况会有所改善，但在经济弱复苏的背景下，未来1个月服装终端销售仍处于去库存过程中，难以出现大幅回暖。(中国证券报)

　　天山纺织(000813)：业绩扭亏为盈重组完成第一步

　　通过发展自主品牌以及国内销售情况的改善，公司2010年中报扭转了一季度亏损的局势，实现了盈利。2010年上半年实现利润总额2196022元，同比下降11.79%，归属于上市公司股东的净利润2785961元，同比下降3.45%，每股收益0.0077元，同比下降3.75%。

　　受金融危机影响，公司国外销售营业收入4987.14万元，同比下降23.62%。但通过自主品牌、销售渠道等建设，公司国内销售实现营收7251.41万元，同比增长44.89%，这是公司毛利率增长的主要原因。其中，羊绒衫实现营收5559.63万元，毛利率同比增长7.15%。

　　新疆凯迪投资有限责任公司重组天山纺织完成第一步，2010年7月9日完成了股权转让过户手续，至此，新疆凯迪投资持有天山纺织206，354，457股，占公司总股本的56.78%成为公司控股股东。重组接下来需要完成的是西拓矿业的资产注入。据公司公告，该矿资产在2010年和2011年都不会产生盈利，对该矿产资源的开发过程中存在一些不确定性因素，但矿产资源的注入将从根本上改变天山纺织的主营业务及盈利情况，值得期待。

　　公司新控股股东凯迪投资承诺:保证天山纺织2010年不亏损、2011年实现净利润不低于1000万元、2012年实现净利润不低于2000万元，若未实现上述利润目标，不足部分将以现金方式补足，以充分保护上市公司及中小股东利益。这一承诺将促使公司采取改善经营的措施，保证公司在主营业务未转变前能保持业绩的增长。我们预计公司2010年、2011年EPS为0.01元、0.011元，给予公司中性评级。(国元证券李茂娟邹翠利)

　　鲁泰A(000726)：估值偏低建议买入

　　2010上半年公司实现营业收入22.47亿元，同比增长21.95%；实现利润总额4.63亿元，同比增长53.31%；实现归属于上市股东的净利润3.67亿元，同比增长39.20%，实现每股收益0.37元，略高于我们的预期5%。

　　目前募投项目中的1000万米大提花女装高档面料生产线已经投产，300万件衬衫生产线，也有部分生产线进入试产阶段，预计2010年可释放50%左右，预计全年色织布和衬衫的总产能分别达到1.4亿米和1650万件，同比增长8%和10%。再考虑产品价格提升，预计2010、2011年营收分别增长16%和10%。

　　上半年产品价格提高约8%，同时部分研发费用计入管理成本，使得2010上半年公司综合毛利率同比提高5.58个百分点，管理费用率同比提高3.53个百分点，若扣除研发费用的影响，公司毛利率同比提高约2个百分点。由于2010下半年研发费用的影响将消除，同时棉花价格维持高位盘整，前期低价棉花库存逐渐消耗之后也将带来一定的成本压力，未来公司毛利率再继续大幅提高的可能性不大，预计2010、2011年的毛利率将稳定在33.5%左右的水平。

　　国内品牌与营销网络建设的推进速度较慢，至2010年底，仅完成计划投资的7.72%，仅在北京、上海等国内主要城市开设衬衣专卖店36家，2010上半年国内销售额同比增长17%，考虑到国内销售管道建设的前期投入以及品牌推广的销售费用也会逐渐增加，预计近3年国内市场部分较难实现盈利。

　　我们略调高公司盈利预测5%，预计公司2010、2011年将分别实现净利润7.36亿元和8.30亿元，同比分别增长29.09%和12.76%。目前股价对应的A股2010、2011年的PE分别为13.2倍和11.7倍，给予买入的投资建议，目标价12元；B股2010、2011年的PE分别为7.7倍和6.8倍，给予买入的投资建议，目标价7.5港元。(群益证券刘荟)

　　伟星股份(002003)：下游需求旺盛业绩持续高增长

　　2010年1-9月，公司实现营业收入13.23亿元，同比增长36.32%;营业利润2.43亿元，同比增长48.61%;归属母公司净利润1.81亿元，同比增长45.09%;摊薄后每股收益为0.88元。

　　2010年三季度，公司实现营业收入5.40亿元，同比增长31.08%;营业利润1.18亿元，同比增长27.28%;归属母公司净利润0.84亿元，同比增长21.34%;摊薄后每股收益为0.40元。

　　下游需求旺盛，提升业绩。公司主营纽扣和拉链的生产及销售，其中近86%的收入来源于国内下游纺织服装企业。受益于纺织服装行业企稳回暖，加之公司前期募投项目新增部分产能有所释放，报告期内公司产销规模实现一定幅度的增加。考虑到四季度下游行业需求将继续保持旺盛，预计公司全年主营业务收入有望实现34%左右的增长。

　　成本压力上行，单季度毛利率出现下滑。前三季度，公司综合毛利率相对稳定，同比小幅提升0.32个百分点，增至36.30%，而三季度单季综合毛利同比却下滑1.84个百分点，降至36.76%。我们认为主要是因报告期内生产所需的原材料价格及劳动力成本较去年同期大幅提升所致。然而由于期间费用控制相对较好(前三季度期间费用率为16.59%，同比减少1.58个百分点，三季度单季同比下降0.87个百分点，降至14.57%)，使公司净利润依然保持近20%的增速。

　　产能的逐步释放将是促进后期业绩增长的驱动因素。随着募投项目新增产能陆续释放，公司产能紧张的压力将得到有效的缓解，同时为公司后期业绩稳定增长提供了有力的支撑。另外，随着新品的推出，公司毛利率水平亦将得到改善。

　　风险提示:1)汇率变动风险;2)上游原材料价格及劳动力成本上涨，打压毛利率的风险。

　　盈利预测与评级:预计2010-2012年公司的EPS分别为1.14元、1.40元和1.69元，以10月22日27.04元收盘价计算，对应动态市盈率分别为24倍、19倍和16倍，维持“增持”的投资评级。(天相纺织服装)