2013年一季度棉花和PTA期货价格双向回归

　　进入2013年，特别是春节以后，同为纺织原料的棉花和PTA价格走势出现了明显分化，棉花振荡重心上移、价格坚挺，而PTA价格则出现大幅下滑。二者面对相同的终端需求，其价格的分化自然源于上游，近两年棉花受到政策的保护，临时收储改善了短期的供需格局，棉花价格较为稳定；而PTA供需关系的变化则是依靠市场自身机制的调整，在下游需求的倒逼下，一季度PTA成本面的支撑出现塌陷。

　　一季度棉花期货价格出现两个“回归”：一是美棉期货价格向郑棉期货价格回归，二是郑棉期货价格向收储价格回归。临时收储政策对国际棉花定价权的效力有所显现。一季度美棉期价涨幅超过16%，郑棉涨幅在6%，由于新年度棉花临时收储政策尚未公布，在20400元/吨的收储价格之上上行压力较为明显。

　　截至3月底，2012/2013年度棉花临时收储顺利结束，本年度累计收储棉花651万吨，接近全国棉花的产量，再次刷新收储最大值，相对于2011/2012年度313万吨的收储量翻了一倍多。今年以来，与收储同步进行的抛储工作也在一季度展开，一季度累计抛储成交超过“百万吨”，有效地缓解了纺织企业短期棉花不足的问题。

　　随着春播的临近，市场关注于新年度收储政策与棉农植棉意向。各方调查与预测数据显示，2013/2014年度植棉意向或继续下降。美国农业部（USDA） 3月28日公布的植棉调查报告，2013年美国意向植棉面积为1000万英亩（6075万亩），同比减少19%。与此同时，中国棉花网3月份发布的2013年度植棉意向调查显示，全国植棉意向面积7264.4万亩，较去年减少218.7万亩，降幅为2.9%。

　　尽管2013/2014年度新的收储政策尚未公布，但目前市场预期政策延续之前做法的可能性较大，市场更为关注的是后期抛储政策是否会调整。经历了连续两年的无限量敞开收购，可以说成功地避免了棉花价格的大幅下滑，稳定了棉花市场，目前无论国际还是国内棉花市场价格均已经走出底部区间，预计未来价格稳中趋涨的可能性较大。

　　2013年一季度PTA期货价格重心呈现出下滑的局面，截至3月底，PTA期价指数相对于2012年底下跌超过9%。特别是春节后，下游需求启动缓慢，聚酯库存升高，PTA限产保价，并出现抛储原料PX以及现货市场回购的现象。在此背景下，PX价格终于是高处不胜寒，3月份价格出现了持续快速下滑，价格自1725美元/吨的高点开始回落，截至3月底，最低跌至1400美元/吨，下跌325美元/吨，跌幅为18.84%。

　　尽管一季度PX价格出现了较大幅度的回落，但PTA工厂的赢利情况并没有得到实质性扭转，亏损仍在继续。3月份，多数工厂采取了限产报价的措施，行业开工率仅为70%，在聚酯工厂库存不出现明显下降的情况下，PTA工厂的开工率恐怕不会得到提升。

　　由于目前聚酯工厂生产仍有利润，多数工厂采取根据刚需购买原料生产的做法，库存下降不明显，待聚酯产品价格回落至盈亏平衡之下，库存才可能有效降低。因此，预计未来聚酯工厂“去库存”还需要一定时间，PTA仍有一定回落空间，期价调整目标位下调至7300元～7500元/吨。

　　棉花期货

　　抛储结束收储未启

　　政策真空引发悬念

　　★核心判断：新年度棉花临时收储政策迟迟不揭面纱，纺织企业担心如果收储价格继续维持在20400元/吨之上，内外棉价差仍无法完全回归，压力将导致越来越多的企业调整产品结构，降低配棉比，棉制纺织品也会越来越多地依靠进口来满足。

　　美棉率先走出底部区间

　　郑棉逐渐向收储价靠拢

　　2013年以来，内、外棉期价基本呈现了振荡上涨的局面，其中美棉走势强于郑棉。除技术性回调之外，一季度美棉基本是单边上涨行情，期价延续了去年四季度以来的上涨，并且突破了去年下半年以来在70～79美分/磅的底部振荡区间。截至3月底，美棉5月合约最高已上冲至93.93美分/磅，为近一年来的高点。

　　伴随着2012/2013年度收储临近尾声，以及在美棉上涨的带动下，郑棉期价一季度走出了一波“收储价格回归”的行情。在经历了去年11月份的低点后，郑棉振荡重心不断上移，并突破20000元/吨的整数关口，逐步向20400元/吨的收储价格靠拢，主力9月合约几度冲破20400元/吨，但受到较强压力后回落。截至3月末，CF1309最终收于20305元/吨，一季度累计上涨6.11%。未来期价能否进一步上涨，取决于新年度收储政策，这也是目前市场关注的焦点。

　　春播临近市场焦点集中

　　国内外植棉意向均降低

　　随着春播的临近，市场焦点逐渐关注于新年度收储政策与棉农植棉意向。各方调查与预测数据显示，2013/2014年度植棉意向或继续下降。

　　根据美国农业部（USDA）3月28日公布的植棉调查报告，2013年美国意向植棉面积为1000万英亩（6075万亩），同比减少19%。其中，陆地棉为982万英亩（5965.7万亩），同比减少19%；皮马棉为20.6万英亩（125.1万亩），同比减少14%。

　　来自国内的调查数据同样显示，2013年国内植棉意向也是下降的。根据中国棉花网3月份发布的2013年度植棉意向调查，全国植棉意向面积7264.4万亩，较去年减少218.7万亩，降幅为2.9%。分区域来看，黄河、长江流域植棉意向下降明显，西北地区植棉意向小幅上升。其中，黄河流域植棉意向面积为2219.2万亩，同比下降9.3%，降幅最大；长江中下游棉区植棉意向面积为1682.7万亩，同比下降5.4%；西北内陆地区植棉意向面积为3316.7万亩，同比增加2.3%。新疆地区植棉面积的上升原因在于国家对优质棉基地建设的政策扶持，新疆棉企规模化、机械化生产水平有所提高，棉花产量稳定增加。

　　651万吨收储量再创新高

　　新疆地区收储量占比提升

　　截至3月29日，2012/2013年度棉花临时收储工作终于落下帷幕，总共收储棉花651万吨，再次刷新了年度棉花收储量的最大值，较去年313万吨的收储量增加了一倍多，并且，这一收储量与我国全年棉花的产量非常接近（国家统计局统计的棉花产量数据为684万吨，棉花协会统计的棉花产量数据为716.4万吨）。

　　从成交情况来看，挂牌累计成交477.931万吨（内地成交222.951万吨，新疆成交254.98万吨），骨干企业大合同累计成交172.695万吨。从各省收储的数量来看，新疆地区收储量占比进一步上升，其在全国收储总量所占比例从去年的54.61%升至今年的62.48%。