价格分歧致森马服饰收购GXG终止 现金流待出口

　　生意社1月9日讯　2014年第一个交易日，涉及金额约20亿元、中国服装业最大一单收购案最终告吹。

　　2014年1月2日，国内休闲服饰巨头森马服饰发布公告，宣布其与中哲慕尚(GXG母公司)六个月前签订的股权转让框架协议书解除。但对于收购失败的详细原因，森马却一直未对外界披露，公告也仅有一句“公司与转让方未能就股权转让协议具体条款达成一致。”

　　不过，据2014年1月6日森马股东大会上透露的消息，终止并购GXG是最终价格谈不拢，目前森马手上现金较多，缺乏投资标的。

　　收购终止早有端倪

　　2013年6月18日，森马发布公告称与旗下拥有GXG、gxg.jeans、gxg.kids的宁波中哲慕尚控股有限公司签订框架协议，宣布将以19.8亿元至22.6亿元之间的价格收购中哲慕尚71%的股权，交易完成后，中哲慕尚将成为森马的控股子公司。森马表示看重中哲慕尚旗下GXG品牌在国内中高端男装市场的地位。

　　不过，当时市场普遍对这起收购案并不看好，认为价格过高。据森马当时披露，中哲慕尚2012年度未经审计的备考合并报表总资产为13.27亿元，但总负债10.55亿元，净资产仅为2.72亿元，净利润2.06亿元，若以此次22亿元的收购价格计算，收购PE倍数高达16倍。这也导致森马服饰于2013年6月19日复牌后大跌，跌幅达6.77%。

　　此后，关于此并购案再无进展，直至1月2日森马宣布该并购案终止。这也引发市场猜想，认为是森马也认为价格过高，想向GXG压价。

　　据了解协议情况的券商人士向媒体透露，中哲慕尚原本想自己上市，恰遇IPO冰封，才转此“曲线上市”，当然，森马开出的高价格也是有条件的，中哲慕尚2013年需要保证28%的利润增长，净利润达到2.65亿元，此后两年也要完成20%的年增长率，否则转让方将予以补偿。现在IPO开闸，GXG或想自己上市。

　　对于收购失败的原因，森马仅在公告中表示双方因未能就协议中的具体条款达成一致而导致协议自然解除。森马服饰副总裁、董秘郑洪伟也对中国经济时报记者表示，“关于收购GXG终止事宜，涉及两家公司，目前不方便接收采访。”不过，1月6日森马股东大会上透露，确如外界传言，是最终价格“谈不拢”。

　　其实，收购终止早有端倪，在2013年12月20日的公告中，森马提出议案：将购买不超过10亿元的保本型理财产品，其中9亿元来自超募资金，另外还将使用7亿元超募资金作为永久性补充流动资金。而在签约时，郑洪伟曾表示收购GXG的资金来自于超募资金。

　　在2014年1月2日宣布与中哲慕尚的协议解除后，这些动用超募资金的议案也在2014年1月6日的股东大会上通过。

　　未来要做平台类公司？

　　对于此次终止收购，森马在公告中表示，框架协议解除(终止)不会对其整体业务发展和盈利水平产生重大影响，郑洪伟也在接受媒体采访时表示，森马的多品牌战略不会改变。

　　事实上，森马在与中哲慕尚签订协议后，森马2013年动作频频：7月22日与靡丽虹服饰?上海?有限公司签订了战略合作协议，全面代理意大利入门级奢侈童装品牌Sarabanda在中国区的销售业务；9月13日与韩国视锬时装成立合资公司，运营视锬时装旗下it michaa品牌，并欲引入其他韩国品牌；11月28日又与德国高端休闲服饰品牌Marc O’Polo签订总代理协议。森马似乎要将自己打造成一个平台类公司。

　　根据今年1月6日森马服饰股东会上透露的信息，目前青年中低端休闲服装正朝“重品质”趋势演变，且成本日益增加，靠代工为生的小品牌生存越来越难，行业集中度正逐渐提升。因此，有分析人士认为，走多品牌路线的森马依然会关注并购，并且有了更多的选择权，未来并购必定会在一个合理的价格下进行。

　　目前森马旗下童装品牌巴拉巴拉发展迅猛，在国内童装行业销售额第一，巴拉巴拉童装也顺势延伸出“迷你巴拉”品牌和儿童配饰，森马也在股东大会上表示将会继续拓展童装市场。

　　另一个来自股东大会的信息是，目前森马手上的现金较多，但缺乏投资标的。郑洪伟也在接受媒体采访时表示，目前森马的账面资金差不多达到50亿元。