新澳纺织IPO：行业进出口政策可能变化 净资产收益率下降

　　根据浙江新澳纺织股份有限公司招股说明书，提示风险如下：

　　一、毛纺行业进出口政策变化风险

　　在进口政策方面，我国实施羊毛、毛条进口关税配额管理，近几年的管理实施细则变动不大，《2014年羊毛、毛条进口关税配额管理实施细则》规定：(1)羊毛进口关税配额量为28.7万吨；毛条进口关税配额量为8万吨。(2)羊毛、毛条进口关税配额实行“先来先领”的分配方式。根据浙江省商务厅外贸处出具的《配额指标情况说明》，2013年度新澳股份及新中和获取的羊毛和毛条各类配额指标合计为7，073.70吨。

　　经国家质量监督检验检疫总局审核，新中和符合进境动物产品生产、加工、存放企业的兽医卫生要求，核定进境原羊毛年加工能力及存放容量10，000吨。

　　在出口政策方面，2005年我国与欧盟、美国分别达成《中欧关于中国部分输欧纺织品备忘录》和《中美关于纺织品和服装贸易的谅解备忘录》，旨在减少与欧盟、美国的贸易摩擦。从2009年1月1日起，纺织品贸易配额全部取消，纺织品出口进入自由贸易阶段。同时，毛纺贸易进口国制定的“绿色壁垒”是毛纺产品出口面临的主要问题。目前，已有近40个国家的政府推出了环境标志制度，而纺织品环境标志主要以国际环保纺织协会及欧洲各国的标志为主，在世界纺织品市场上颇具领导作用，如国际环保纺织协会OEKO-TEXSTANDARD100标准以及ECO-LABEL(欧盟生态标志)认证等，对产品本身和生产过程提出了生态化的要求。

　　目前，新中和毛条生产所需原毛主要从澳大利亚和南非等地进口，进境原羊毛年加工能力及存放容量10，000吨能满足生产所需；公司已通过OEKO-TEXSTANDARD100生态纺织品国际认证，纯毛纱线及毛条产品已通过ECO-LABEL(欧盟生态标签)认证，外销未受到进口国的限制。如果未来毛纺行业的进出口相关政策发生重大变化，将对公司进口原材料供应和产品外销产生一定影响。

　　二、新原料和新产品替代风险

　　以羊毛、蚕丝为代表的高档天然纤维历来受到人们喜爱，羊毛纤维所特有的鳞片及螺旋结构使其具有化学纤维无法替代的优良性能，这是提高产品竞争能力和附加价值的重要因素，并促使羊毛产品逐渐向中高端市场发展。新型纺纱工艺和羊毛改性技术的出现使毛纺产业不断进行产业升级，各种智能化、功能化化学纤维与羊毛混纺使羊毛在大众市场的表现也格外突出。

　　但是，近几十年来合成纤维迅速发展取代天然纤维成为主要的纺织原料，其产品应用也逐步广泛。如果人们消费习惯、个人偏好发生重大改变或者新技术和新原料的出现可能对公司产品市场需求产生一定替代效应。

　　三、财务风险

　　(一)资产负债率较高及短期偿债风险

　　公司所属的毛纺行业是一个资本密集型和规模效益型行业，况且公司又处于快速发展期，对资金的需求比较旺盛，但目前公司生产经营和发展所需资金主要依靠应付账款等商业信用手段以及银行借款，致使公司资产负债率较高、流动比率和速动比率较低。虽然公司资产周转速度较快，经营活动产生的现金流良好，同时利息保障倍数较高，短期偿债能力较强，但并不排除未来宏观经济环境发生变化，上游供应商缩紧信用或下游客户延长付款期的可能性，从而导致公司的短期偿债能力受到影响。

　　截至2013年12月31日，公司及其控股子公司用于财产抵押的非流动资产账面原值为12，574.01万元。如果公司发生资金周转困难，不能按期偿还银行借款，银行将可能对公司采取强制措施，从而影响公司的正常生产经营。

　　(二)净资产收益率下降导致的风险

　　截至2013年12月31日，公司净资产为50，245.03万元，2013年公司的加权平均净资产收益率为23.58%。本次“20，000锭高档毛精纺生态纱项目”的预计建设期为2年，第三年开始投产，当年生产负荷达到设计能力70%，第四年生产负荷达到设计能力90%，第五年起生产负荷达到设计能力的100%。在建设期及投产初期，募集资金投资项目对公司的业绩增长贡献较小；本次股票发行募集资金到位后公司净资产规模大幅提高，短期内利润增长幅度将小于净资产的增长幅度。因此，公司存在由此引致的净资产收益率下降的风险。

　　四、募集资金投资项目实施的风险

　　本次募集资金投资项目为“20，000锭高档毛精纺生态纱项目”和“偿还1亿元银行贷款项目”，如果募集资金及时到位，项目能够顺利实施，将增加本公司的高端产品产能和提高市场竞争力，增强企业抗风险能力。

　　募集资金投资项目投产后，公司新增纺纱产能20，000锭/年，有效改善公司产品结构，更好地满足市场需求，但相对公司现有产销规模，产能扩张将对公司的市场开拓能力提出更高的要求。

　　本次募集资金投资项目投产后，将使公司固定资产规模进一步扩大，年新增固定资产折旧费用约为2，181万元，虽然募集资金投资项目预期收益良好，预期新增营业收入带来的利润增长足以抵消上述折旧费用的增加，而且以公司目前的盈利能力也能有效消化相应的固定资产折旧，但如果项目达产后无法实现预期销售，则将对公司的经营业绩产生一定影响。

　　五、实际控制人控制不当的风险

　　公司的实际控制人沈建华先生直接持有公司23.78%的股份，并通过控股股东新澳实业控制公司51%的股份，因此，沈建华先生合计持有公司本次发行前74.78%的表决权。虽然公司建立了关联交易回避表决制度、独立董事制度等，但控股股东和实际控制人仍可能利用其控制地位，通过行使表决权等方式对公司的人事任免、经营决策等进行不当控制，从而损害公司及公司中小股东利益。

　　综上所述，各项影响因素较多，发行人将面临来自宏观、行业、公司自身的经营、财务等多项风险因素的共同作用。