皖维高新(600063)：行业景气度高 业绩有望持续改善

　　报告要点

　　事件描述

　　2014年8月4日皖维高新公告2014年中报:报告期内实现销售收入20.37亿元，同比增长35.05%，归属母公司股东的净利润6，116.60万元，较去年同期-6087.98万元大幅扭亏，对应EPS为0.04元。

　　其中二季度单季度实现营业收入11.6亿元，同比增长37.44%，归属于母公司股东的净利润4453.26万元，大幅扭亏，对应EPS0.03元。

　　事件评论

　　全部产品趋势向好，带来公司中报业绩大幅反转:公司主要产品聚乙烯醇(PVA)的市场占有率、定价能力有所提高，国内销售量增价涨，国际销售稳中有升，增加了公司的销售收入和盈利;同时高强高模聚乙烯醇(PVA)纤维、水泥、熟料及其它产品的销售价格均有所上升;子公司蒙维实现满负荷生产，广维开工率不断提升，提升了公司整体盈利能力。

　　VAM供需偏紧的局面继续延续:2013年下半年以来行业基本面突变，国外多个重要产能关停共影响到15%的全球产能。之前由于对于杜邦等装置的复产的担忧，海外价格出现一定程度的回调，但随着海外多个产能复产的持续低于预期，以及几套装置的停产检修带来海外价格的回暖，美国产品价格已经接近前期高点;而国内产品价格由于出口量的持续增加以及与海外的巨大价差带来近两个月持续上涨。目前行业供需偏紧情况，库存量很低，价格仍将上涨。

　　公司积极调整生产计划，业绩有望持续改善:由于醋酸乙烯行业底部反转，公司快速调整经营结构，以兑现利润;目前子公司广维全部生产VAM用以外卖，估计单月外卖量有望达到8000吨，而安徽本部及蒙维单月也会有合计5000吨以上的外卖量，VAM价格的高企将为公司带来可观利润。

　　行业景气不断攀升，维持皖维高新“推荐”评级:公司在做好传统业务的同时，积极拓展PVA膜及PVB树脂等新材料，将带来公司跨越式发展。

　　我们预测2014~2016年EPS分别为0.15、0.27、0.37元，对应目前股价PE分别为21、12、9倍;醋酸乙烯行业底部反转后，公司快速调整产品出口兑现利润，三季度仍有望超预期;PVA行业景气度有望持续攀升，新材料将带来公司持续成长性，维持“推荐”。