伊藤忠的投资曲线

　　2000年，伊藤忠与雅戈尔达成全面合作。2009年，伊藤忠收购杉杉集团25%股权。2011年，伊藤忠入股山东如意科技集团。2015年，伊藤忠联合中信证券认购波司登13.03亿股新股份。

　　伊藤忠商事株式会社(简称伊藤忠)对中国市场的野心不断显现。

　　4月底，伊藤忠与中信证券联手收购按每股1.19港元认购波司登13.03亿股新股，总认购金额为15.50亿港元。此前，伊藤忠刚刚于年初联手正大集团斥资约644亿元人民币入股中国中信股份有限公司(简称中信股份)。在入股中信股份之后，伊藤忠方面表示，未来其将在金融、房地产设施、资源能源、制造业等6个方面与中信展开合作。时隔3个月，伊藤忠和中信第一次联手对中资企业的投资合作便已完成。

　　入股波司登背后

　　对于伊藤忠本次入股波司登，中国时尚产业及品牌管理专家、优他国际品牌投资集团总裁杨大筠表示，这应该是伊藤忠旗下的投资公司所做的一次商业投资项目。

　　“伊藤忠是一个很大的日本商社，其下的经营业务包罗万象，他有自己的金融公司和银行，经常会寻找有增长潜力的项目和公司去投资。”杨大筠告诉记者，就目前波司登的股价来看，正处于低位，未来有很大的成长潜力和增长空间，所以很值得入股投资。

　　与此同时，在金融投资价值之外，伊藤忠与波司登品牌较强的业务关联性，也注定会让本次合作物超所值。

　　“伊藤忠拥有很多国际知名品牌在亚洲区的代理权，与有实力的国内服装巨头的合作，也有利于打开旗下国际品牌在中国的销售渠道。”杨大筠告诉记者，在伊藤忠入股波司登之后，得以进入波司登的董事会，因此，在未来波司登进行国际品牌代理及多品牌合作方面，伊藤忠旗下品牌肯定享有优先的合作权。作为中国羽绒服的龙头品牌，其完善的营销网络，对伊藤忠有着很强的吸引力。与此同时，从双方当前合作的时间节点来看，本次携手对双方有着很大的利好作用。

　　虽然波司登旗下的羽绒服产品在中国市场拥有绝对的优势地位，但羽绒服销售有自身不可逾越的局限性——季节销售性强、原材料价格波动明显、全球气候变暖的趋势，都影响着羽绒类产品近年来的市场销售。因此，波司登一直力推四季化的服装策略，希望跳出羽绒单一产品的局限性。

　　据悉，为了推进产品的四季化，波司登不仅推出了自有男装品牌，同时也收购了杰西女装、摩高、叮当猫等品牌。在当前的发展背景下，如果波司登能同握有150多个国际知名品牌的伊藤忠建立战略合作关系，对其实现多品牌发展和四季化服装战略有着很大的帮助。

　　伊藤忠同样需要波司登。

　　“这几年的中日关系比较紧张，外部的大环境并不适合伊藤忠直接对中国进行投资。”对此，在产业经济学家白益民看来，选择熟悉中国市场、拥有丰富渠道资源的中国服装巨头进行合作，对伊藤忠推广旗下品牌来讲是一个很好的合作策略。

　　入股波司登显然只是伊藤忠对大中华区进行战略布局的一小步，其对中国市场还有着更大的图谋。

　　占据产业链的盈利制高点

　　早在入股波司登之前，伊藤忠早已开始在纺织服装行业寻找合作伙伴。

　　早在2000年之初，伊藤忠同雅戈尔签署过全面战略合作协议;2009年，伊藤忠与杉杉集团签署全面战略合作协议，持有杉杉集团28%的股份;2011年，伊藤忠以2亿美元收购山东如意集团30%的股权。“伊藤忠在中国一般会选择有实力的纺织服装企业进行合作，在进行股权投资之后，双方也会在产业、资源共享等方面展开合作。”杨大筠告诉记者。

　　这一投资策略也符合一直以来日本商社的投资理念。白益民曾在日本知名的综合商社三井物产任职，他对日本商社的投资模式非常熟悉。他表示，日本商社在中国选择合作伙伴时，一般会看中两点：一是该企业的实力、规模及成长潜力;二是该企业的背景和所掌握的资源。

　　舒朗集团董事长吴健民也证实了白益民的这一说法。“伊藤忠在中国的合作伙伴都是一些有实力的大企业，双方之间的合作一般也都从上游的面料供给延伸到下游的品牌合作。”吴健民告诉记者，舒朗跟伊藤忠之间也在洽谈物流方面的合作，但在此之前，舒朗很早就已从伊藤忠进口高端面料。

　　“伊藤忠同本土服装企业合作的最终目的是要服务于其全球产业链的构建，将中国企业变成其全球产业链条中一个环节。”白益民说道。

　　而这也是日本商社一贯采用的运作手法。《三井帝国在行动》一书曾对日本商社的运作模式有过详细的描述——把产业链组织起来，形成顺畅的利益链条，并不断加固强化这种联系，是日本财团在经营当中始终贯穿的基本思想。

　　以伊藤忠为代表的日本商社需要借力这种资源来帮助其产品和服务顺利进军中国市场，实现利益最大化。“日本大商社对产业链条上的各环节都非常熟悉，他们只会控制利益最大的环节，即上游的原料供给和下游的商业渠道，对于利润微薄的代工环节，一般都是由中国企业去完成。”白益民说道。

　　记者在对伊藤忠(中国)集团有限公司关联企业的查询中发现，截至2014年12月，伊藤忠在中国的36家关联企业中，有11家为服装及商贸公司。在这些企业中，从事贸易及物流业务的共有6家，从事纤维面料业务的有4家，服装品牌公司为1家，即杉杉集团。就在伊藤忠入股波司登后不久，其宣布在中国做跨境电商的消息也于几天后发布。

　　对此，与这些目标明确的日本商社进行合作，到底是能为本土服装企业带来独特的转型思路，还是会在与日方共享商贸渠道资源之后，沦为伊藤忠全球产业链布局中的廉价工具?

　　边缘化风险

　　在伊藤忠不断扩大的纺织服装合作企业中，不少企业除了希望获得资金上支持外，还希望能学习到日本企业先进的管理模式及共享其丰富的国际品牌资源来推进企业发展，但这些目的是否真能如愿?

　　上世纪80年代，四通集团也希望通过与三井物产的合作，来扩大并巩固其在中国打印机市场的优势地位。但遗憾的是，在获取四通优势的渠道资源及社会关系网之后，四通便被三井物产所抛弃。

　　“伊藤忠在同中国服装企业合作之后，该企业经营业绩的好坏并不是伊藤忠最关心的内容，他更关注的是这次合作否能有效带动其全产业链产品的利用率。”白益民告诉记者，伊藤忠旗下有伊藤忠纤维，合作之后的中国服装企业会优先使用伊藤忠的纤维面料。同时，伊藤忠也能充分接触到中国企业的商业渠道资源，这才是日本商社最为关心的东西。对于这样的合作，中国企业准备好了吗?