桐昆股份(601233)：复苏持续 业绩大幅预盈

　　报告摘要:

　　2015年7月16日晚，公司公布业绩预告，预计2015年半年度实现归属于上市公司股东的净利润在3.0亿元-3.6亿元之间，与上年同期相比，将实现扭亏为盈并大幅增长。

　　受益于行业复苏，Q2单季度同比增长45%-88%。公司Q1盈利1.02亿，照此推算Q2实现归母净利润1.98-2.56亿，同比增长45-88%。今年4月份开始，随着油价反弹、漳州古雷PX爆炸、翔鹭石化PTA停产、扬子石化乙二醇爆炸，多重催化剂共同作用下，PTA和涤纶长丝价格上涨。但盈利好转的本质原因还是由于产能周期向上叠加库存周期向上，使得行业供需格局改善，带来价差扩大，盈利提升。

　　由于需求短期清淡，目前价格不理想，但是为长期复苏打下更坚实基础。4月份到5月初是今年以来行业最美的时光，5月底6月份迄今，由于行业迈入淡季，加之前期油价上涨库存偏高，目前较为清淡，部分落后产能处于生死边缘。我们预计行业如果出现以下催化剂:落后产能继续退出、库存加速出清、油价反弹，则一旦进入四季度旺季，行业复苏有望加速。

　　盈利预测和投资建议。继续看好行业长期螺旋式复苏，维持盈利预测，预计公司2015-2017年净利润为9.3亿、15.2亿、15.3亿，同比增长732%，64%，1%，对应EPS0.97、1.58、1.59元，重申“买入”。

　　风险提示:油价持续下跌、互联网金融不达预期、行业复苏不达预期。