桐昆股份：pta有望反转 涤纶长丝长期趋势向好

　　事件:公司预计2015年半年度实现净利润在3.0亿元-3.6亿元之间,去年同期为-2985.83万元;实现扭亏为盈并大幅增长。

　　涤纶长丝长期趋势向好。公司是涤纶长丝的龙头企业,我国的涤纶长丝需求一直维持高速增长,2015年1-5月产量1139万吨,同比增12.7%;我们认为涤纶长丝消费属性强,随着户外运动的兴起、涤纶长丝本身产品性能的改善及应用推广,前景长期看好。

　　PTA有望反转。公司现有涤纶长丝超过300万吨以及PTA150万吨年产能。PTA在2014年由于新增产能投放过快,行业亏损。我们认为2015年随着最后几套大的PTA装置投产,及部分中小产能的退出,未来PTA行业有望反展,主要由于:国内行业前四家产能占据了40%以上的市场份额,集中度提高;化纤下游需求带动;国内装置竞争力提升,出口比重提高等。

　　产业链布局,看好公司未来互联网金融发展。公司现金流充沛,发展互联网金融具有先天优势,主要在于:1)涤纶长丝体量大,近3000万吨/年的需求量,公司市场占有率高;2)公司客户应收款极少,现金流良好;3)下游客户结构分散,融资需求较高。

　　估值与投资建议:我们仍预计公司2015-17年每股收益分别为0.662、1.054、1.488,给予目标价26.09元,维持公司买入评级。