美国衰退持续或至年底中国纺织将受累

　　重现2001年衰退的情景

　　总体来看，我们倾向于现在美国经济的状况与2001年的情况比较类似，下面从就业和消费方面具体分析。

　　从美国失业率变化的角度看，在从1967年到目前的40年间，每当劳动力市场的失业率出现“V”字形走势的时候，都是美国经济走向衰退的转折点。距离现在最近的两次经济衰退的情况看，失业率在衰退初期大幅上升也较为显著。1990年7月，失业率在短期内从5.5%上升到了6.2%；2001年3月，失业率从3.9%在短期内上升到4.4%。比较1969年、1973年、1980年、1981年、1990年和2001年6次经济衰退，从统计经验的角度来分析，每次失业率指标在高于前期低点0.5个百分点之后，美国经济都进入了衰退。

　　我们先回顾一下美国2001年衰退时的就业情况：失业率在2000年12月到达阶段低点3.9%，而后开始不断上升，2001年4月超过前期低点0.5个百分点，失业率明显形成V形转折，2001年美国经济陷入了衰退。

　　再来看2007年的情况。从2007年美国次贷危机爆发以来，失业率是一种连续上升的趋势，2007年12月份失业率升至5.0%，为2005年11月份以来的最高水平，已经高出前期失业率低点4.4%(2007年3月) 0.5个百分点。

　　从美国首次失业人数来看，美国次贷危机的影响目前还没有完全显现。首次失业人数呈现出一种小幅波动上升的情况，这说明从金融领域到实体经济的影响过程存在一定的滞后，又由于工资和劳动合同存在着一定的刚性，所以造成目前美国首次失业人数波动性上升的情况。从另外一项比较重要就业数据来分析，连续申请失业救济的人员在2007年的后期出现了比较快速的上升，这反映了美国就业市场可能存在着潜在的不景气。

　　从消费方面看，当前美国消费者信心下降显著，消费低迷。消费一直以来是美国经济的心脏，美国经济靠消费拉动，近年来消费占GDP的比重一直保持在70%以上。消费者信心指数是我们考察未来经济运行的重要参考指标。消费者信心的下降可能导致未来潜在消费的下降，消费的下降可能使美国经济进一步下滑。

　　在2001年3月开始的美国经济衰退中，美国消费者信心指数从2001年6月的118.9降到2001年11月的84.9。??目前，消费者信心指数在短期内大幅下降的趋势又一次出现，美国消费者信心指数从2007年7月开始，从111.9迅速下降到了11月的87.8，经济衰退迹象较为明显。

　　另外一方面看，美国个人实际消费的增幅也开始放缓。在2001年经济衰退的过程当中，美国实际个人消费增幅从2000年底的3.4%下降到2001年3月的1.7%，而后下降到2001年6月的1%。而目前美国个人实际消费增幅从2006年12月的3.9%，下滑到2007年3月份3.7%，之后又下滑到2007年6月的1.4%。而根据最新预测，最悲观的情况下美国个人实际消费增幅在2007年底增幅很可能下滑到0.5%，在2008年一季度和二季度很可能下滑到-1%。此外，根据我们的研究，历史上美国长短期国债利差一直是美国经济的先行指标。在过去50多年里，不包括2006年的情况，美国长短期国债利差共出现过10次为负(即长期国债收益率低于短期利率)的情况，其中有8次随后出现了经济衰退(按照公认的衰退定义)。也就是说，在过去50多年里出现长短期利差为负的情况，随后美国经济都无一例外地出现了增速的显著放慢，只是在个别情况下，增长放慢尚没有达到经济衰退的程度。2006年1月，美国长短期国债利差又出现负值，至今已历时20个月。

　　根据美国国民经济研究所(NBER)的研究，美国经济从2001年3月份起就已经陷入衰退。时隔6年，我们认为美国经济陷入衰退的风险在不断增加。在危机中的美国经济，在各种政策刺激作用下，可能会缩短下滑的时间期限和幅度，但是在未来1-2个季度当中，美国GDP增长幅度可能非常低，不能排除2008年一至二季度GDP出现小幅负增长的可能性。由于对于经济衰退的确认有滞后性，如果美国最终没有能避免进入衰退，很可能的结果是最后宣布衰退开始时间是在2007年12月至2008年1月间。