德美化工(002054)：纺织助剂龙头 业绩稳步增长

　　德美化工(002054)公告称，公司于3月13日签署股份出售协议，将持有的宜宾天原4.71%股权转让给杭州赐富。转让完成后，德美化工仍将持有宜宾天原10.98%的股份。同时公司发布公告，受让湖南尤特尔生化30%股权的相关审批、过户及工商登记变更事项已于3月6日办理完毕。德美化工出售宜宾天原部分股权的计划已于2007年12月28日获得公司董事会审议通过，本次出售是董事会决议的具体实施。2007年内，德美化工先后进行了3次重要的股权投资，分别是参股辽宁奥克化学、宜宾天原和湖南尤特尔生化。这些股权投资项目是德美化工管理层为提高公司竞争力所做的有益尝试，进可以将公司产业链延伸至上游高附加值的原料和中间体业务，退可以获得不菲的股权投资收益，因此对股东价值的提升有正面作用。由于与宜宾天原在产业合作上短期内条件还不成熟，因此德美只能将之作为财务投资。在此情况下，为了加强主营业务的发展，适当降低持股比例是合理的举措。根据公告，德美化工本次出售宜宾天原4.71%股权的交易价格比2007年11月的购买价格溢价5%，从而将获得472.9万元的股权转让收益。尤特尔公司主营生物酶制剂产品，属于纺织印染助剂的上游原料，与德美化工的业务有很强的互补性。本次完成股权受让，有助于德美的产业链向上游高附加值原料领域延伸，提高公司的竞争力。

　　公司为纺织助剂市场龙头企业，2007年，公司从油墨和皮革化学品业务退出，专注于最具优势的纺织助剂业务。公司的核心竞争优势在于研发能力和客户服务体系，其研发费用占营业收入的比例超过5%，处于全行业最高水平。贴身服务体系提高了客户对德美的信任度和依赖性，逐步加深了德美的竞争壁垒。依托较高附加值新产品的持续推出，德美在近年原材料价格上涨的背景下，仍然保持了毛利率的稳步上升。参股辽宁奥克化学、宜宾天原和湖南尤特尔生化，是德美化工管理层为提高公司竞争力所做的有益尝试，进可以将公司产业链延伸至上游的高附加值原料和中间体业务，退可以获得不菲的股权投资收益，因此对股东价值的提升有正面作用。经过一年的实施和推进已初见成效，目前雅戈尔(600177行情,股吧)、广东溢达等国内知名纺织企业已经现身公司的客户名单。客户结构的改善使公司销售产品中中高档产品的比例得到提升，进而提高销售毛利率。

　　去年公司印染助剂销售均价略高于去年同期，也高于行业平均，产品毛利率由去年同期的29.49%上升到今年的31.94%，提高了2.45个百分点。公司明年将继续加大发展中高端客户的力度，具体措施将体现为针对国内印染行业排名靠前的企业逐家做宣传，做推广，获取客户的认可。在国内领先研发能力和相对完善营销网络的支持下，公司向中高端客户发展战略的前景较为乐观。相比国内同行其他公司，德美化工的销售网络覆盖面更广，布局更合理。公司有近10个销售网点分布在华东、华南、华北、华中以及西南地区的印染工业集中区域。在最重要的市场华东、华南建有生产基地，可生产中间体，其他销售网点则通过将中间体复配后向客户提供，公司每个销售网点均配有化验室和技术人员，为客户提供贴身服务，指导其更好的使用产品，解决产品应用中出现的问题，并满足客户的个性化需求。德美瓦克保持快速成长。

　　德美瓦克自2005年9月成立以来呈现良好发展态势，成立当年就实现获利，2006年净利润达到1403万元，超出当时市场普遍预期。今年上半年德美瓦克实现净利润946万元，相比去年同期的475万增长率高达99%。我们继续看好德美瓦克未来几年的发展。公司上半年出口收入1380万元，同比增长3倍，金额不高但增长迅速。公司主要向东南亚地区出口，为标准型产品，无需售后服务，出口毛利率略高于内销产品。由于汽巴精化和克莱恩在东南亚地区势力强大，因此公司出口产品主要是汽巴和克莱恩没有的品种，在当地市场具有较强的竞争力。去年公司公告剥离油墨业务，之后停止募集资金项目中的油墨和皮化部分，目前公司的皮化业务实际也已剥离。公司剥离油墨和皮化业务的主要原因是环保压力太大。公司纺织印染助剂经营状况渐入佳境，主业地位更为突出，剥离其他业务取得实质性进展。随着纺织工业中心的逐步向中国转移和纺织业的产业升级，国内对助剂的需求将保持每年15%-20%的增长速度，广阔的市场空间为助剂龙头的发展提供了良好的机遇。

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