郑棉处于新一轮涨势的起点

　　技术面

　　我们对文华美国棉花期货指数和COTLOOKA指数进行分析。

　　文华美国棉花期货指数：我们用期价指数走势和基金的仓位变化进行比照，见下图。

　　从图1可以看出，期价突破2005-2007年长达两年的【48，58】整理平台是为基金多头部位介入推动，此后基金始终保持净多头头寸。作为市场趋势的主要推动者，非常明显，基金继续保持多头思维。

　　图1美国棉花期货指数和基金净仓对比

　　*基金净仓=基金多头头寸—基金空头头寸

　　COTLOOKA指数：是国际陆地棉贸易中选择15个国家中5个最低的北欧现货到岸价的平均值。A指数的基准质量标准是M级1-3/32英寸(相当于中国327级)，报价的地理基础是北欧，所报的条件为到岸价(CIF)，其中包括运输费、保险费以及盈利和代理商的佣金。目前这15个棉花报价点包括中国(329级)。

　　图2COTLOOKA走势

　　上图是COTLOOKA指数在2007年1月到2008年7月的日线走势，我们能够看到价格趋势运行方向是向上的。尽管其中有美元贬值的反向推动，但期间价格37.8%的升幅远远超出了同期美元贬值的最大幅度15.3%。价格走强受到需求拉动是清晰的，同时也没有出现转折的迹象。

　　国内棉价的困局

　　基本面

　　2007年，中国棉花再次丰收，产量达到创纪录的760万吨(国家统计局数据)，年度增幅为1.3%。而2008年，由于国家继续推行棉花良种补贴，国内棉花种植面积保持了平稳，但总产量因为单产水平变化大而不确定。中国棉花信息网的种植调查显示，2008年国内植棉面积约8473万亩，总产约723万吨。连续丰产之下，对应的是2007国家纺织品出口退税率调低和人民币升值加快后纺织行业增速降低。根据中国纺织业协会统计：2008年一季度全国纺织行业增长呈现放缓态势。1-3月，规模以上企业纱产量增长10.17%;布产量增长9.48%;棉布同比增长10.4%。以上三个产品产量增幅均低于2007年平均增幅近7%。1-2月，规模以上纺织工业企业出口 交货值532.41亿元，同比增长8.22%，全行业资本负债率60.15%，平均毛利率1.26%，企业亏损面24.13%。而在二季度，由于人民币升值继续提速，原油价格上涨后带来的生产资料成本提升等诸多负面因素，可以预期纺织行业增幅仍将放缓，同时国内棉花商业库存从2008年1月起始终高于市场预期，加重了市场的观望情绪。较新的事实是：据海关公布统计，今年1-5月，广东纺织品服装出口115.1亿美元，同比下降15.7%，增速大幅回落40.3%。

　　但是，我们也不应该忽略一些积极因素正在浮出水面。首先是纺织行业的集体困境已经引起国家相关部门的重视，关于纺织品出口退税率回调的消息已经在坊间流传，有称除纺织品出口退税率上调2%、服装出口退税率上调4%之外，还将对纺织品主要原料粘胶纤维出口进行巨幅调整，上调可能将达到10个点，从目前的5%上调到15%。回调政策可能最快在7月底出台。

　　同时，棉花种植效益的低下同时也困扰着国内传统种植区的农民和地方政府。据新华社7月3日电：占据我国棉花种植面积1/3的新疆，5年内计划压缩棉花种植面积700万亩，占当前种植面积的25.9%，并通过提高单产保证棉花生产整体效益，从而为畜牧业发展“让路”。目前新疆一亩棉花的种植收益是600-700元，而种植苜蓿和玉米，发展畜牧业，亩收益则能达到1000元。