雅戈尔百亿金融资产如何安全“走秀”

　　生意社1月12日讯　1月15日，雅戈尔即将召开2009年首次股东大会，审议发行公司债券的议案。此次公司债券的发行规模为不超过20亿元，募集资金拟用于补充公司流动资金。此前，由于雅戈尔积极抛售收益颇丰的中信证券股票，市场对雅戈尔资金链的担心一直不绝于耳。

　　在日前接受本报记者的专访中，面对市场对雅戈尔“不专心服装主业”的质疑，声称已经见识第二次金融风暴的雅戈尔董事长李如成表示，公司三驾马车的架构不会改变，不过，相互间的轻重缓急均要做相应调整。有的业务放缓，有的业务稳步前进，有的业务筹备团队、等待时机。

　　李如成表示，自己还在寻觅新的投资机会，也对资金链的安全很有信心，“现在企业手握100亿元的金融资产，谋定而动”。

　　不盲目购置土地

　　2007年，雅戈尔突然加大了自己在房地产领域的投资力度，并声称拟在5年内把房地产业务打造成全国性房地产企业。同年，雅戈尔重金拍得杭州原杭商院地块、西湖区转塘50号地块，以及苏州、宁波等地的共七个地块等，合计地价约44.7亿元，其中不乏当地“地王”。随着房地产业务的风生水起，市场还一度传出雅戈尔拟将房地产板块分拆上市。

　　但是，随着2007年末的房地产领域的宏观经济调整，以及2008年房地产市场开始出现的房产和地产量价齐跌的困局。雅戈尔的房地产业务将走向何方？

　　李如成表示，企业并没有在市场热得发烫的时候忘乎所以，毕竟，雅戈尔是1992年就开始涉足房地产的“老兵”。他承认全国房地产市场一轮较大规模的调整迫在眉睫。“此轮调整甚至将长达3-5年左右。1998-2008年中国房地产企业10年做了20年的事情，虽然1993-1998年没有把启动的市场补上，但也把后五年的市场透支了”。

　　基于这一判断，李如成认为下一阶段雅戈尔房产业务的战略是：“要有控制性、有选择地放缓投资和开发节奏，并进行一定的调整”。以静制动，谋定后动，不盲目购置土地。

　　但李如成认为现在房地产市场需要的仅仅是“冬眠和休养”，遭遇灭顶之灾的可能性几乎为零。因此，雅戈尔将力保杭州、苏州、宁波三地的房地产市场。“我们新的土地已经不拍了，把现有的土地开发好”。

　　他坚决否认雅戈尔曾经将高价购入的土地退回。“我们没有退地，相反，在各城市拿的地，绝大多数的土地款都已经全额付掉了”。

　　2008年11月，在一些城市出现当地“地王”忍痛赔钱“退地”的事件时，雅戈尔也遭遇“退地”质疑。不过，雅戈尔置业杭州公司的总经理水华良表示，包括杭商院地块等楼面价格即达到15712元/平方米的高价土地，“土地款都缴清了”。据悉，雅戈尔置业于2008年4月缴清了最后一笔土地款，并和杭州市土地储备中心签署了土地交付协议书。

　　李如成的“三城”战略中，开发节奏有快有慢：苏州的土地量大，开发暂时可以放缓。杭州的土地开发要快，宁波则要观察，能做的也要尽快做掉。他补充说，雅戈尔的房产公司有一个独特优势：小公司、大资产，年销售额30亿元，开支却只有3000万元，“包袱小，就很好调整”。

　　银河证券分析师马莉表示，目前雅戈尔的房地产现金流状况良好，未来进入现金流回收期。以每年建筑面积40万平方米计算，每年所需工程款约为8亿元左右，风险主要集中在07、08年拿地的待建项目中，其结算期预计在2011年以后。一位分析师告诉记者，2011年的房市走势才是真正影响雅戈尔的房地产收益水平的关键年，这也是为什么雅戈尔希望将拿地成本较高的房地产项目加快开发的原因。

　　优先投资新组建大国企

　　和房地产业务类似，1993年就进入股权投资领域的雅戈尔，突然2007年在这一业务上实现了辉煌，此前投资2.38亿元的中信证券股权和投资1.85亿元的宁波银行股权，均随着两家企业的上市而带来成倍的巨额收益。也因此，在目前全球股市大幅下跌、股权收益缩水的情况下，前期金融投资“资金蓄水池”对雅戈尔的现金流稳定发挥着至关重要的作用。

　　2008年11月，在公司三季报披露经营活动产生的现金流量净额同比锐减46.82%、仅为9.08亿元之后不久，11月11日公司出售中信证券约2666万股。银河证券分析师马莉认为，预计每股出售价格约19元，考虑到每股0.86元初始投资成本，以及25%的所得税税率，本次抛售约带来3.63亿的现金，每股收益增加0.163元。

　　李如成表示，出售金融资产的原因是判断明年的经济情况还处于下滑趋势，这是主动的战略调整，因为企业手中必须握有现金。依仗身后虽然缩水但依然庞大的“金融股权蓄水池”，李如成乐观表示，“雅戈尔的现金流问题不大，公司的金融资产约有100亿元，可以随时变现”。