PTA短期超涨面临较大回调

　　生意社8月10日讯　即便在上周冲高回落开始调整，从2009年6月下旬以来，郑州PTA主力合约的涨幅仍然超过了20％，创出了自2008年10月份以来的新高，成为化工商品中的领头羊，这样的涨幅与原油市场同期的剧烈波动形成了鲜明的对比。由于前期炼厂开工率不足引发的石脑油产量缩水，而PX加工厂大量进入检修对产能形成进一步压缩，直接导致了现货市场上PX供应骤然紧张。作为PTA生产的重要原料的PX与乙稀价格联袂上涨，多头资金借机大举介入，顿时逼高传言四起，最终促成了PTA演绎出这番精彩的上涨行情。7月上旬，国际油价在利空数据的冲击之下出现了重大的回调，而PTA正处于其连续十几个交易日上涨的过程之中，其强势可见一斑。

　　到了8月第一周，PTA期货终于发出了调整信号，上半周期货市场上PTA缩量加速上行，随即在周三高开低走，并在周五一举跌破了5日均线的支撑，技术上形成了构筑短期头部的形态。而多头资金为保住获利盘进行的操作加剧了周五市场调整的力度。

　　从基本面上看，虽然PX和乙稀的价格仍然高企，但由于化工厂检修期渐至尾声，未来产能将逐步释放，其价格与原油的背离恐难以长期持续。而PTA现货生产厂家，在整个2009年上半年度的盈利状况较去年同期有较大幅度改善的情况下，其利润空间基本维持在200-400元/吨的区间范围内，推动PTA工厂增加装置开工率。前期供应紧缺的问题得以缓解的预期逐渐加强，多头资金继续推高期价的动能将受到打压。因此，无论从技术形态还是基本供需因素来判断，短期内PTA期价维持在高位的压力都很大。

　　长期走势取决于下游消费能力的增长

　　近年来包括中国在内的东亚地区PTA产能增长非常快，而PTA的主要消费地集中在中国，因此东亚地区PTA的目标市场仍将以中国为主。即使9月份中国商务部宣布对原产韩国、泰国的PTA立案进行的反倾销调查裁决对PTA实施反倾销制裁，也很难改变国内PTA供大于求的状况。因此，决定PTA长期价格走势的关键在于，其下游消费能力能否最大程度上消化上游生产能力的过剩。

　　PTA下游消费基本全部用于生产聚酯产品，而聚酯产品主要用于生产纺织原料涤纶、饮料瓶和包装薄膜，其中涤纶大约占PTA总需求的80％以上。受全球经济衰退影响，中国纺织服装主要出口地欧盟和美国等地需求量严重萎缩；此外，贸易保护主义的卷土重来更使得国内纺织出口形势雪上加霜。受此影响，去年我国纺织品出口大幅回落，企业订单明显下降,并且出口下滑的趋势还未得以有效遏制。

　　对此，国务院已经出台了《纺织工业和装备制造业调整振兴规划》，在出口持续下滑的情况下，纺织业内销产值持续增长，前5月增速达9.42％。内销增长对纺织服装全行业增长的拉动系数逐月提高，行业内销比重也由上年同期的77.07％提高到了80.03％。中国纺织工业协会数据显示，今年前5月，我国规模以上纺织企业实现利润432.48亿元，同比下降了0.14％，较今年1-2月的降幅收窄10.87个百分点，其中3-5月利润总额比上年同期提高5.06％。国内消费市场的增长将有望成为改变PTA中期走势的关键。

　　此外，如前文所分析，PX、PTA市场与国际原油市场的背离不会长期存在，能源市场对于化工用品的影响将在短期炒作因素消散之后重新发力。虽然短期内市场受到利空消息的频繁冲击，但油价企稳上行的大环境并未改变。7月30日，美联储发表褐皮书指出，12个储备区中，大多数地区6月及7月经济下滑幅度趋缓，显示美国经济衰退已接近尾声。此外，市场整体信心虽然短期受挫，但总体已经回归到到去年9月雷曼破产前水平，投资者的恐慌情绪大为平息。我们认为，油价在短期超涨后面临调整压力，但不足以造成油价结束反弹大势的“拐点”。这是未来PTA市场上的利好因素。

　　小结

　　综合以上分析，原油的调整尚未破坏其整体所处的上行通道，但前期由于开工率不足引发的PX供应不足问题目前渐渐得到缓解，而PTA工厂的大量闲置产能在市场价格上扬的刺激下将迎来集中释放，供应的压力将在未来一到两个月内对市场产生影响。

　　但是从下游消费市场的情况来看，内销增长已逐渐成为纺织行业企稳回升的主要支撑力量。下半年9、10月份仍是纺织服装传统消费旺季，届时PTA需求或出现季节性回暖，同时2009年下半年我国经济有望进一步好转，也将进一步刺激部分国内需求，因此中国化纤协会预测今年下半年市场方面总体仍将呈振荡上行走势。PTA主要下游消费行业逐步企稳并开始出现好转迹象，这对下半年PTA价格有一定程度的支撑作用。

　　我们认为，当前市场的低库存、开工率不足的状况仍然会短期存在，并在8月份对市场价格继续产生影响，但其上升的空间将受到油价涨幅的限制。同时，前期大幅超涨引发的资金面因素也将对PTA短期行情产生压力。随着产业内库存的逐渐补足，PTA后期上涨空间能否打开将主要依赖于原料商品价格、下游消费数据是否持续好转等，投资者在当前操作上需要格外谨慎。