郑棉在犹豫中大幅攀升

　　生意社11月16日讯　随着10月底第二批国储棉抛储全部完成，国内市场棉花购销双方陷入了僵持状态，棉花现货价格也逐渐放缓了上行步伐。而期货市场上，郑棉主力1005合约在15000整数关口附近经过短暂停留之后，出现了大幅攀升，仅上周涨幅就达3％以上。在目前市场对棉价短期走势仍存犹豫的情况下，郑棉的坚决走强的确令人咋舌。

　　短期内棉价上行仍存顾虑

　　随着第二批国储棉抛储结束，而国内棉价仍在持续上行，月初国家有关部门决定再增加抛售50万吨储备棉，以满足下游纺织企业用棉需求。虽然国储抛售不能从根本上扭转2009/2010年度国内棉价持续上行的趋势，但在短期内可能会对棉价产生一定的压制，抑制其过分上扬。国储继续抛储的政策虽然早已公布，但具体操作迟迟未能落实，对棉价短期内的走势形成了一定威慑。

　　我们认为，2009/2010年度棉价的走强不仅依赖于棉花的大幅减产，而且还依赖于后期下游消费的逐步复苏。但是从近期公布的统计数据来看，纺织服装出口未能出现预期中的环比继续增长局面，乍暖还寒的出口数据说明我国纺织业的出口形势仍不容乐观。海关总署最新数据显示，2009年10月，我国出口纺织品服装约146.51亿美元，较去年同期减少20.94亿美元，同比减幅12.51％；较上月减少21.01亿美元，环比减幅12.54％。同时，10月份国内棉布产量表现也不佳。

　　虽然近期现货报价也在持续小幅上扬，但涨势明显不如期货市场，从而使得期现货价差不断扩大。目前棉花期货主力1005合约价格已达到15500附近，而市场上现货报价在14200左右，期现价差扩大至1300。从近年来国内棉花期现货价格走势来看，目前的价差明显偏高，脱离现货价格的支撑，郑棉期货随时面临回调的风险。

　　支撑棉价近期大涨的主要因素

　　虽然短期内棉价面临一定的上行压力，市场对短期内是否继续看多郑棉表现出一定迟疑，但从上周郑棉的表现来看，似乎对这种犹豫不屑一顾，如果非要找出近期支撑郑棉大涨的原因，我们认为主要有以下几个方面：

　　1.资金大力推动

　　在棉花减产预期下，资金对郑棉的推动作用举足轻重。纵观整个农产品期货市场，目前拥有明显利多的基本面，而且历史走势相对清晰的品种非郑州棉花莫属。在中长期基本面偏多的预期之下，近期资金加大了对郑棉的介入力度，整个棉花期货市场持仓量持续大增，仅上周增仓就达6万手，总持仓量达到18万手，达到棉花期货上市以来的历史高位。而上周成交量更是大幅增加了66.6万手，达到93.6万手，创下了近一年来的新高。持仓量和成交量在短期内大幅激增，对郑棉近期的上行起到了明显推动作用。

　　2.市场现货资源缺乏

　　目前国内棉花采摘已经接近尾声，按理说目前市场正是库存最多、供给最为充裕的时候，然而现实情况却是饥声一片，并且这种现象从采摘初期一直延续到期末。造成目前这种现状的最直接原因是棉花加工企业和中间商的大肆囤积，而下游纺织企业苦盼的国储棉抛售又迟迟未能实施，从而导致目前棉花价格居高不下，市场上流动的棉花资源极为有限。有前期大量屯棉的中间商透露，其抛售的目标价位在16000左右，按照目前期现货价差估算，期货主力合约至少要到17000左右市场才可能有大量的棉花资源出现。

　　国内棉花市场可流动资源缺乏从目前交易所注册仓单数量上也可以窥见。目前郑棉仓单数量处在棉花期货上市以来的历史低位，截至11月13日仅有212张，远远低于往年的仓单水平。在达到预期价位之前，我们认为现货商通过期货市场销售棉花的意愿不会太强，短期内寄希望于套保单入场对期价形成抑制的可能性较低。

　　3.低温雨雪天气影响

　　受新一轮冷空气影响，自本月8日起我国大部分地区再次大幅降温，同时伴随大风，部分地区出现雨、雪天气。目前棉区采摘进度接近尾声，全国范围内的雨雪天气对棉桃发育、采摘、晾晒等工作带来较大困难，同时降雪天气对运输也产生了限制，给籽棉收购带来困难，交售进度放慢，受不利天气影响，部分地区的棉企已暂停收购籽棉。极端天气的出现进一步推高了近期郑棉走势。

　　4.全球棉花库存调减

　　虽然本年度国内棉花大幅减产早已被市场认可，但本月10日美国农业部报告预测数据仍然继续对国内棉价产生了刺激。美国农业部（USDA）11月的全球棉花产销存预测下调了中国、美国的产量预期，其中，2009/2010年度，美国棉花产量为272.2万吨，与上个月相比，调减了10.9万吨；中国棉花产量为685.8万吨，调减了21.8万吨；全球产量为2236.9万吨，调减了22.6万吨；消费总量2471.6万吨，调增19.2万吨；期末库存则大幅度调减至1169.6万吨，下调了52.5万吨。对于全球库存的调整幅度为近期少见，中国产量不断调低，而美棉可供应量同比大幅缩减对棉价上行形成一定支撑。

　　后期棉价走势分析

　　虽然中长期我们依然看好本年度棉花价格走势，但短期内我们对棉价走势持谨慎乐观态度。从近期支撑棉价大幅走高的诸多因素来看，无论是资金推动，还是异常天气，甚至美国农业部报告，都只能在短期内对棉价形成一定刺激，一旦市场对这些利多消息完全消化，短期内支撑棉价大幅走高的因素将不复存在。当一切尘埃落定，最终支撑棉价上行的还将是长期的供求关系，而目前棉花大幅减产的利多消息已经完全被市场消化，后期棉价要继续上行还得依靠下游纺织服装消费出现实质性好转，而从目前情况来看，似乎短期内难以实现。

　　对于目前现货市场上棉花可流通资源有限的现状，我们认为这种局面不会持续太久，毕竟国家相关部门不会任凭下游棉纺织企业处于水深火热之中而坐视不管。随着国储抛售的实施，短期内供求格局或出现改善，期棉价格继续上行的空间将较为有限。