期货日报：PTA底部并不扎实

　　生意社7月7日讯　今年春季，正当下游纺织品服装传统需求旺季来临之际，PTA期货却意外地出现阶段性的顶部，1009合约于4月6日攀至8736点后，开始逐波下滑，4月底开始加速，5月更是暴跌而下，6月8日至7062点。短短两个月，期价下跌了1674点，跌幅近20%。按照传统，6-8月应是下游纺织品服装的需求淡季，从常理上讲，PTA的弱势将更加难以改善，但恰恰在此时，PTA却意外反弹，1009合约6月21日最高至7546点，反弹幅度近500点。今年以来的PTA行情令很多业内人士大跌眼镜，难道行情真的涨跌无序？在逆着基本面而动？其实，PTA行情的发展并无怪异之处。综合多方面因素看，PTA的运行轨迹与基本面之变化恰好吻合。

　　总体来看，下游纺织品服装需求强劲，尽管春季的"倒春寒"令春装销售受到影响(这是春季行情的压力源之一)，但目前下游需求仍处于相对理想的状态，特别是聚酯下游织造环节，近期开工负荷意外地小幅提高，而且据了解下游纱线库存并不宽裕。另外，聚酯产品的出口形势也出人意料地好转，今年的3-5月聚酯产品出口连续快速增加，超过金融危机前的水平，4-5月连创历史新高，每月聚酯产品出口量在25万吨，已占到聚酯产量近15%的水平。因此，聚酯产品出口形势的明显好转是下游需求好转的支撑之一。

　　尽管下游需求保持在相对理想状态，但利空因素仍占据上风。去年下半年以来，由于PTA生产负荷一直保持在90%及以上水平，而进口也无下降，所以，尽管过剩并不明显，但积少成多，我们从期货市场的仓单量上就可见一斑。仓单量从去年10月开始增加，今年5月达到史上第三个高点。

　　尽管近期仓单略有减少，但总体仍高达3.8万张(5吨/张，共计19万吨)，另外，交易所规定9月交割后要集中注销，这就意味着，近20万吨的货物要在9月中旬集中推向现货市场，这对于现货的压力不容小视。

　　由于PTA生产利润仍然较为理想，总体保持在1000元/吨或以上水平，所以PTA厂商的生产积极性较高，运行负荷仍将保持在90%及以上水平。另外，PTA进口量仍然保持在较高水平，而且进口亏损空间总体呈现缩小的态势，所以进口不会明显缩量。正因为如此，供应量方面下降的可能性不大。

　　PTA市场的另一个重要利空因素是成本塌陷。PTA的直接原料PX，今年供应压力较大。自去年亚洲范围内多套新的PX装置集中推出后，其供求关系便发生了明显的改变。目前PX的生产利润仅能维持在盈亏平衡线上下，而且PX自身由于供应过剩，无上涨之力，其价格只能被动地靠上游的涨跌所带动。

　　综上所述，利空因素远大于下游需求的支撑，致使春季PTA行情提前结束，并在原油及下游石化芳烃类产品的下跌带动下，顺理成章地走出了一轮像样的下跌行情。