郑棉高位暴跌 春节前区间震荡

　　第二部分价格影响供求关系，棉花供求压力缓解

　　今年以来，棉花期货的成交量逐步放大，关注度也越来越高，期货的价格发现功能得到了较好的体现。目前收购、加工、贸易、纺织、坯布、印染、服装全产业链上的企业都非常关注期货价格，期货价格也成为企业采购与销售价格的重要参考。以籽棉收购价格为例，在棉花期货价格上涨过程中，籽棉价格一路走高，近期随着棉花价格下跌，籽棉收购价格也显著回落。近期籽棉收购价格回落到5.5元以下，逐步接近加工企业心理价，折合皮棉成本大约为23000元到24000元之间。

　　按照传统的观点，商品价格受到供求关系的影响，供过于求，商品价格下跌，供不应求，商品价格上涨。然而人们常常忽略商品价格的波动对于供求关系也会产生重大影响。

　　以棉花为例，在前期棉花价格上涨过程中，上游棉农及加工企业预期价格上涨，而有所惜售，前期供应量仅相当于往年同期的30%；下游中间商及纺织企业预期价格上涨，提前采购棉花，造成需求较往年增加。同样，在近期棉花价格下跌以后，棉农和加工商出货意愿积极，市场供应量增加，下游纺织企业则预期价格会继续下跌，推迟棉花采购，市场需求量相对减少。

　　进入12月份以后，美棉陆续到港，12月中旬可能达到峰值。加之在国家有关政策调控下，新疆棉春节前的输出量较往年增加。这样，春节前纺织企业货源充足，且处于心理优势地位，棉花价格重新回到28000元以上难度很大。

　　另一方面，棉花价格未来下跌的幅度也非常有限。明年全球棉花产量仍存在很大不确定性，而整个2010/2011年度棉花供求在总量上仍处于偏紧状态。如果说，棉花价格的非理性上涨，干扰了产业链正常的经营秩序；棉花价格的非理性下跌，将对整个产业链产生更坏的影响。

　　当前国家储备棉花仅余30万吨，几乎没有调控资源。为了确保棉花战略安全，也为了将来更好地调控棉花价格，国家最迟需要在2011年或2012年重新启动收储计划，那么届时的收储价格也就是未来棉花价格的底线。

　　考虑到棉花价格平均价格水平已经提升，我们认为国家最有可能参考前期棉花抛售的实际成交价格制定未来的收购价格。也就是当棉花价格进入到20300元到25000元区间时，国家都可能启动收储计划。

　　2009 年国内棉花需求1060 万吨左右，产需缺口360 万吨，比2008 年扩大了260 万吨。根据笔者调研的情况，由于今年棉纱价格大涨，纺织企业经营效益处于近十年最好水平，纷纷扩大了产能。按照保守计算，新年度棉花需求增加10%，产需缺口至少再增加100 万吨。

　　当前棉花供求矛盾还没有得到根本解决。今年总体长势差于常年，且上市偏晚，预计总产量比上年640 万吨的数量还要减少。

　　根据美国农业部公布的11月份的全球棉花供需报告，再次下调了2010/11年度中国和美国的棉花产量，分别为653万吨和401万吨，而10月份的预估数字分别为685万吨和410万吨；两国期末库存也再度降低，仅为288万吨和47万吨，上个月的预估数字为320万吨和59万吨。另一大产棉国印度的产量预估数字与上个月持平，为566万吨。根据预测，2010/11年度全球棉花总产量为2509.3万吨，较上月预估减少31.1万吨，不过全球消费量也下调了85.9万吨，为2543.5万吨。2010/11年度全球棉花期末库存继续降低，预计为918.8万吨，库存消费比为36.12%，为1993/1994年度以来最低水平，而2009/10年度这两个数字分别为950.3万吨和36.84%。只要全球经济不出现重大衰退，2010/2011年度全球棉花偏紧的状况基本成定局。